證券時報網(wǎng)
司迪
2025-10-12 18:13
基金業(yè)績分化嚴重。
近日，上證指數(shù)時隔十年再度站上3900點整數(shù)關口。回望這十余載，基金市場呈現(xiàn)出鮮明的分化，一邊是超500只翻倍基金涌現(xiàn)，成為市場矚目旗幟；另一邊則是近百只基金業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)。
與此同時，基金行業(yè)本身也已今非昔比。這十余年間，行業(yè)不僅在投資策略上更趨豐富多元，能夠覆蓋不同市場場景與需求，其工具矩陣也日益完善成熟，為投資運作提供了更堅實的支撐。
超500只“翻倍基”涌現(xiàn)
2015年8月19日以來，上證指數(shù)首次站上3900點，距今超過十年時間。Wind數(shù)據(jù)顯示，在此期間，共有513只基金業(yè)績翻倍。
"翻倍基"的批量涌現(xiàn)絕非偶然，而是基金經(jīng)理精準把握時代機遇的必然結果。
具體來看，十余年間，華商新趨勢優(yōu)選、華商優(yōu)勢行業(yè)、萬家品質生活、東吳移動互聯(lián)斬獲超5倍以上回報，信澳新能源產(chǎn)業(yè)、交銀趨勢優(yōu)先、華安媒體互聯(lián)網(wǎng)、大成新銳產(chǎn)業(yè)、大成高鑫等亦取得4倍以上不俗業(yè)績。
管理這些基金的周海棟、莫海波、劉元海、馮明遠、胡宜斌、楊金金、劉旭和韓創(chuàng)等憑借高回報業(yè)績，在投資行業(yè)名聲大噪。
這些績優(yōu)基金經(jīng)理投資業(yè)績恰是投資策略的直接表征，驗證了投資市場上“認知深度決定收益高度”的經(jīng)典規(guī)律。他們中的多數(shù)以行業(yè)景氣度為核心決策指標，將時代背景下的政策導向與產(chǎn)業(yè)周期作為選股首要框架，近年來的投資組合緊跟產(chǎn)業(yè)爆發(fā)節(jié)奏，覆蓋了新能源、半導體、人工智能等緊貼時代背景的投資標的，收獲了良好投資回報。
莫海波錨定成長賽道，從重倉配置新能源，到押注人工智能，精準布局時代背景下的產(chǎn)業(yè)機會成為其業(yè)績持續(xù)增長的重要源泉。他在2023年初就認識到，“AI是互聯(lián)網(wǎng)之后，全球又一次劃時代的產(chǎn)業(yè)革命，天花板可能比互聯(lián)網(wǎng)更高，顛覆性創(chuàng)新也更加徹底，這又是一個從0到1的行業(yè)?！眲⒃Ｗ⒅貙萍碱I域的深度研究，其近年來將倉位從新能源行業(yè)，精準轉向人工智能和半導體領域。
華南一位投資總監(jiān)曾在接受券商中國記者專訪時表示，基金經(jīng)理輕輕松松躺贏的時代已經(jīng)過去，只有去適應百年未有之大變局的宏觀環(huán)境，積極擁抱變化，才能緊跟時代發(fā)展潮流，為投資者創(chuàng)造長期回報。他認為科技股投資需要擁抱變化，尋找變化受益的方向，同時盡量回避變化受損的方向。
十余年間，財通基金金梓才、銀河基金鄭巍山、平安基金神愛前、摩根基金杜猛這些業(yè)績領跑者管理的基金聚焦高景氣領域。這一現(xiàn)象背后，是中國經(jīng)濟向科技創(chuàng)新驅動轉型期，政策資源與市場資金向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集中的必然趨勢。
近百只基金業(yè)績飄綠
與"翻倍基"的高光形成鮮明對比的是，十余年間，仍有98只基金業(yè)績虧損，其中67只基金收益率低于-10%，虧損最大的一只基金天治新消費虧損幅度高達55.3%，與業(yè)績排名第一的首尾相差超過600個百分點，這種分化程度超乎想象。
行業(yè)選擇失誤或是導致基金業(yè)績落后的核心原因。這些業(yè)績飄綠的基金重倉方向多集中在地產(chǎn)、傳統(tǒng)消費、軍工等傳統(tǒng)領域，完全錯失新能源、半導體、人工智能等成長賽道的行情主線。
在市場輪動加速的背景下，由于投研資源的欠缺，一些基金難以跟上市場節(jié)奏，風格固化嚴重，未能及時響應政策與跟隨產(chǎn)業(yè)趨勢變化，造成基金業(yè)績長期虧損。
尤其是一些中小型公司投研實力不佳，投資風格漂忽不定，進一步放大基金業(yè)績虧損的影響。
如天治新消費2021年的基金凈值一度創(chuàng)下歷史最高紀錄，不過基金經(jīng)理頻繁調倉追高殺跌，幾乎每個季度末的前十大重倉股中都有新面孔，投資風格極不穩(wěn)定，致使基金業(yè)績一落千丈，短短數(shù)年間業(yè)績腰斬。
另外，業(yè)績虧損的基金產(chǎn)品中，部分基金則受制于基金合同約定，在運作層面面臨多重困境，加劇了業(yè)績壓力。一些地產(chǎn)、高鐵、傳媒、國防等主題基金業(yè)績受制于行業(yè)發(fā)展下滑而長期虧損。如工銀中證傳媒、國泰國證房地產(chǎn)、南方中證高鐵產(chǎn)業(yè)和富國中證軍工十余年間凈值虧損幅度在25%至40%之間。
摒棄短期博弈，回歸長期穩(wěn)健
上證指數(shù)距離上次站上3900點已逾十載，這十余年間基金行業(yè)早已今非昔比，不僅投資策略更趨豐富，工具也愈發(fā)多元，對長期業(yè)績的追逐不再局限于單一賽道。
不難發(fā)現(xiàn)，業(yè)績領跑者和業(yè)績虧損選手對時代背景下不同行業(yè)的抉擇決定了他們最終業(yè)績的走向。即便對高景氣行業(yè)進行了押注，也有不少基金經(jīng)理因為踏錯節(jié)奏而造成基金凈值的虧損?？梢?，對單一行業(yè)的投資雖可能獲得短期高收益，但長期面臨巨大波動風險。
接受記者采訪的多位基金經(jīng)理建議，無論是基金公司還是基金經(jīng)理應該持續(xù)構建穿越周期的核心能力，平衡行業(yè)布局與風險分散，豐富投資策略，追求長期穩(wěn)健業(yè)績。
在十余年間，業(yè)績領跑的基金中，除了追逐高景氣行業(yè)的基金經(jīng)理之外，大成基金的劉旭和韓創(chuàng)、華安基金王斌、安信基金聶世林管理的基金憑借對優(yōu)質公司的布局，亦取得領先業(yè)績。
劉旭是長期價值投資的典型代表，他管理大成高鑫的時間跨越10年，其間實現(xiàn)累計回報達到4倍。他以長期價值投資為核心，認為估值應反映企業(yè)長期創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，而非短期市場情緒，偏好財務穩(wěn)健、商業(yè)模式清晰的公司，強調企業(yè)內(nèi)在價值的評估，注重企業(yè)的自由現(xiàn)金流、競爭壁壘和長期盈利能力。
此外，豐富投資策略多樣性，也成為基金公司追求長期穩(wěn)健回報的重要抓手。
在風格投資上，基金公司同時布局價值、成長、均衡等不同風格策略，避免單一風格失效導致的業(yè)績波動；在行業(yè)上，基金公司兼顧消費、科技、新能源、周期等多個賽道，既捕捉高景氣行業(yè)機會，也通過傳統(tǒng)行業(yè)策略保障收益穩(wěn)定性。
除主動管理策略外，一些基金公司通過增加布局指數(shù)增強、量化策略和股債平衡等工具型產(chǎn)品，補充主動策略的收益來源。此外，在底層資產(chǎn)的選擇上，基金公司也不再局限于股票，債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)，通過納入海外市場標的、商品、公募REITs、黃金等，形成跨資產(chǎn)類別的策略組合。
責編：王璐璐
排版：劉珺宇
校對：楊立林
