券商中國
時謙
2025-12-01 12:53
11月下旬，海瀾之家正式向港交所遞交上市申請書，沖刺“A+H”。根據e公司記者統計，今年以來實現“A+H”上市的公司數量達到16家，超過140家A股公司提出赴港上市或分拆子公司赴港上市計劃。A股公司密集赴港上市潮流持續火熱。
致同上海審計合伙人林曉玲接受證券時報記者采訪時認為，“A+H”不僅是融資手段，更是戰略配置。她判斷，未來互聯互通機制將持續深化，香港作為連接內地一級市場與全球資本的關鍵樞紐地位，將會繼續強化。
雙資本平臺
在包括“A+H”模式等因素加持下，港股市場正在實現爆發式的增長，業內認為，今年港股位居全球新票融資排名榜首的概率極大。
“相比于2022、2023年的相對低迷，2025年港股IPO市場昂揚向上，這說明了香港資本市場的韌性和彈性?！绷謺粤岜硎荆鳛檫B接國內一級市場跟香港國際市場，這為中國企業提供了雙平臺融資的渠道。
林曉玲將港股井噴的原因歸納為三點：首先是內地A股IPO政策的溢出效應，一部分企業為了尋求高效的融資，把香港定為主要的上市地。其次是中概股回流的避險需求，有不少美股企業選擇在香港作為二次上市或者雙重主要上市。第三是大型交易的高度集中，比如說寧德時代這樣400億元超大型體量的內地企業的融資額，帶動了港股融資規模井噴。
林曉玲表示，“A+H”不僅僅是融資的手段，更是一種戰略配置，可以契合企業走出去和引進來兩大需求，能為企業構建對沖單一市場風險的雙資本平臺?！巴ㄟ^A股保持高估值融資，H股對接國際資本，同時也可以優化國際化程度、優化企業治理結構?！?/p>
市場普遍認為，在政策的支持下，后續將有更多大型A股上市公司、內地龍頭企業和海外公司赴港上市，赴港上市數量將保持高位。
大趨勢中，“A+H”雙平臺的資本戰略，審批速度在加快。此前，香港方面優化上市申請流程，對于先A后H設立了快速通道，審核時長大幅縮短。同時，H股發行比例也出現下調。
政策加持力量也在延續。日前，財政部、證監會聯合印發通知，明確在現有10家從事H股企業審計業務的會計師事務所基礎上，推薦增補2家符合要求的會計師事務所加入H股企業審計業務名單。業內認為，這不僅是為內地企業赴港上市提供更多優質審計選擇的關鍵舉措，更是深化兩地資本市場互聯互通、服務香港國際金融中心建設的新突破。
溢價收斂
林曉玲建議，未來，大型企業可以利用“A+H”的平臺實現資金與品牌的雙重國際化，提升全球產業鏈布局；中型企業打專精特新的牌，深耕細分領域；創新型企業要抓住18C、18A的窗口期，強調技術壁壘，向國際投資者講好資本故事和創新能力。
林曉玲認為，未來港股IPO會重點聚焦在TMT和新經濟領域，隨著18C章門檻的降低，以及宏觀環境的催化，香港將作為連接內地一級市場與全球資本的關鍵樞紐。
在這一輪港股融資熱潮中，一些新現象伴生出現。比如，國際資本對中國資產的價值重估。
今年以來，IPO融資額最大的項目是寧德時代，募資規模約410億港元。公司港股上市后，H股的股價明顯高于A股的股價。業內認為，AH股溢價正在呈現收斂走勢。
致同咨詢融資與并購財務顧問服務主管合伙人武建勇認為，總體來說，A股整體流動性高，香港的流動性傾向于龍頭。兩市場對優秀標的存在認知差異、市場差異。他判斷，長期而言，這個差異不會太大。
對于未來的“A+H”市場，林曉玲持積極審慎樂觀態度。
她分析說，高科技、新能源、生物醫藥、具有全球競爭力的新經濟頭部企業，大概率會繼續將“A+H”作為優化融資結構和國際化布局的首選。在市場流動性方面，互聯互通機制持續優化，國際基金對于中國優質資產的重新配置，對于H股市場整體的流動性持樂觀態度，“A+H”股的溢價水平也會趨于合理。
林曉玲預判，未來互聯互通機制持續深化，除了股票，未來債券、基金的互通也會深化。同時，人民幣雙柜臺會對沖匯率風險，對人民幣投資者來說有吸引力。
