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近日，首個(gè)國產(chǎn)新冠口服藥廠商——真實(shí)生物再次遞表港交所，開啟赴港上市之路。據(jù)了解，在2022年和今年2月，真實(shí)生物就曾兩度遞表港交所，但此后并未有進(jìn)展，直到此次再次遞表。

值得注意的是，真實(shí)生物背后隱藏著一家來自深圳的知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)——倚鋒資本。該機(jī)構(gòu)曾連續(xù)兩輪領(lǐng)投真實(shí)生物：2020年11月，獨(dú)家領(lǐng)投真實(shí)生物A輪融資；2021年8月，領(lǐng)投真實(shí)生物1億美元B輪融資。

公司仍未實(shí)現(xiàn)盈利

招股書顯示，真實(shí)生物是一家成立于2012年，以創(chuàng)新研發(fā)為驅(qū)動(dòng)力的生物科技公司，專注于治療病毒感染、腫瘤及心腦血管疾病的創(chuàng)新藥物的開發(fā)、制造和商業(yè)化。

真實(shí)生物的核心產(chǎn)品阿茲夫定作為1.1類原創(chuàng)新藥，2021年7月獲得國家藥監(jiān)局用于治療HIV感染附條件批準(zhǔn)上市，并于2022年7月獲得國家藥監(jiān)局用于治療COVID-19附條件批準(zhǔn)上市，成為首款中國公司研發(fā)的獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)用于治療COVID-19的口服抗病毒藥物。目前已累計(jì)銷售超過1000萬瓶，其安全性與有效性在真實(shí)世界數(shù)據(jù)中及由獨(dú)立第三方發(fā)表的177篇論文中得到了證實(shí)。

在完成所有必需的研發(fā)工作后，真實(shí)生物于2025年7月提交了將附條件批準(zhǔn)轉(zhuǎn)為常規(guī)批準(zhǔn)的申請(qǐng)，并預(yù)期將于2026年上半年獲得常規(guī)批準(zhǔn)。同時(shí)，憑借獨(dú)特的雙靶點(diǎn)作用機(jī)制，阿茲夫定已成為全球首個(gè)核苷類逆轉(zhuǎn)錄酶與Vif抑制劑雙靶點(diǎn)抑制的HIV感染治療方案。真實(shí)生物亦正在不斷拓展新的適應(yīng)癥及聯(lián)合療法。

在阿茲夫定之外，真實(shí)生物的核心產(chǎn)品還包括用于治療非小細(xì)胞肺癌、惡性腫瘤以及急性缺血性腦卒中的多款藥物。不過，目前真實(shí)生物的主要收入還是來自首個(gè)商業(yè)化產(chǎn)品阿茲夫定，且絕大部分收入是依靠復(fù)星醫(yī)藥進(jìn)行商業(yè)化。

真實(shí)生物主要根據(jù)復(fù)星醫(yī)藥協(xié)議于阿茲夫定在中國獲得上市批準(zhǔn)后，向復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)銷售阿茲夫定。真實(shí)生物與復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的合作始于2022年。于2023年，真實(shí)生物僅有復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)一名客戶，而真實(shí)生物于2023年向復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的總銷售額為人民幣3.44億元。于2024年，真實(shí)生物前五大客戶占真實(shí)生物總收入的99.6%，其中復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)占99.2%，總銷售額為人民幣2.36億元。

除復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)外，真實(shí)生物于2024年的其他前五大客戶（作為真實(shí)生物的分銷商，主要從事藥品銷售）合共為真實(shí)生物貢獻(xiàn)總收入約0.4%或占銷售額約人民幣100萬元，且個(gè)別占真實(shí)生物總收入0.2%以下或占銷售額人民幣50萬元以下。鑒于市場(chǎng)狀況的不斷變化并考慮到雙方的最佳利益，真實(shí)生物于2024年9月與復(fù)星醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)訂立變更協(xié)議，收回復(fù)星醫(yī)藥協(xié)議項(xiàng)下的商業(yè)化權(quán)利。

真實(shí)生物在終止復(fù)星醫(yī)藥協(xié)議后聘用經(jīng)銷商銷售阿茲夫定。截至2025年6月30日，真實(shí)生物與65家線下分銷商及九家在線分銷商訂立分銷協(xié)議，并制定及實(shí)施全面的政策以管理真實(shí)生物的分銷商。真實(shí)生物預(yù)計(jì)2025年的收入將主要來自對(duì)分銷商的銷售。

雖然真實(shí)生物正逐漸擺脫對(duì)復(fù)星醫(yī)藥的依賴，但目前其收入仍不穩(wěn)定且處于虧損之中。招股書顯示，2023年至2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.44億元、2.38億元和1653萬元，分別虧損7.84億元、4004萬元和1.65億元。

對(duì)于虧損，真實(shí)生物表示，2023年的凈虧損主要由于(i)真實(shí)生物鑒于COVID-19的情況考慮到產(chǎn)品的到期日及適銷性，對(duì)制成品作出大幅存貨撇減，因而產(chǎn)生毛損；(ii)真實(shí)生物的核心產(chǎn)品及其他候選藥物產(chǎn)生重大研發(fā)費(fèi)用；(iii)年內(nèi)產(chǎn)生行政開支；及(iv)可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值虧損。2024年凈虧損減少，主要由于同年真實(shí)生物因存貨撇減金額減少而錄得毛利。而2025年上半年的虧損主要?dú)w因于(i)真實(shí)生物的核心產(chǎn)品及其他候選藥物產(chǎn)生大量研發(fā)開支；(ii)存貨撇減產(chǎn)生毛損；及(iii)期內(nèi)產(chǎn)生行政開支。

兩輪融資共募集資金7.13億元

招股書顯示，目前真實(shí)生物的掌舵人，公司董事長、執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官、首席科學(xué)官及主要股東——杜錦發(fā)擁有豐富的研發(fā)成果和經(jīng)驗(yàn)。

杜錦發(fā)目前已70歲，于2019年9月26日獲委任為董事并于2022年8月1日調(diào)任為執(zhí)行董事并獲委任為董事長。他主要負(fù)責(zé)集團(tuán)的總體管理及研發(fā)工作，并且是阿茲夫定（用于治療COVID-19)、哆希替尼和CL-197的發(fā)明者之一。

杜錦發(fā)在生物科技行業(yè)的藥物研發(fā)方面擁有超過31年經(jīng)驗(yàn)，1992年至1998年，杜錦發(fā)于美國佐治亞大學(xué)從事抗病毒及抗腫瘤藥物的博士后研究。2001年至2011年，杜錦發(fā)任職于PharmassetInc.擔(dān)任化學(xué)研究副總監(jiān)，并主要負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)核苷抗丙肝藥物的研發(fā)項(xiàng)目。于該期間，杜錦發(fā)（作為發(fā)明者之一）參與了索非布韋（亦被稱為索華迪，一種革命性的丙肝治愈藥）的研發(fā)工作，該藥物于2014年榮獲蓋倫基金會(huì)頒發(fā)的蓋倫獎(jiǎng)。《細(xì)胞》雜志評(píng)論指出，索非布韋對(duì)治療HCV的貢獻(xiàn)被視為當(dāng)代最重大的公共衛(wèi)生成就之一。

2012年至2015年，杜錦發(fā)在GileadSciences,Inc.擔(dān)任二級(jí)高級(jí)研究科學(xué)家，主要負(fù)責(zé)新型抗病毒藥物的研究。2015年8月至2018年12月，杜錦發(fā)擔(dān)任美泰寶（一家由杜錦發(fā)自己創(chuàng)立的生物科技公司）首席執(zhí)行官兼首席科學(xué)官，主要負(fù)責(zé)監(jiān)督新型藥物的研發(fā)工作及公司的日常管理。于該期間，杜錦發(fā)發(fā)明兩種候選藥物，即哆希替尼及CL-197。

不過，真實(shí)生物的最大股東并非杜錦發(fā)，而是真實(shí)生物的創(chuàng)始人及控股股東王朝陽，他通過三聯(lián)創(chuàng)投及Creative Summit構(gòu)成真實(shí)生物的一組控股股東，目前王朝陽控制48.12%的股權(quán)。

而真實(shí)生物的核心產(chǎn)品阿茲夫定最初由鄭州大學(xué)開發(fā)。北京興宇中科投資有限公司（一家由王朝陽控制的公司）于2011年12月16日與鄭州大學(xué)訂立技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以收購阿茲夫定的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

其他股東層面，真實(shí)生物在上市前完成過兩輪融資，共募集資金7.13億元，投資方包括倚鋒資本、盈科資本、亞商資本等。

其中，倚鋒資本為一家專注于醫(yī)療與健康領(lǐng)域的資深投資機(jī)構(gòu)，尤其在生物醫(yī)學(xué)與高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資及私募股權(quán)投資方面具有深厚經(jīng)驗(yàn)，管理資產(chǎn)規(guī)模約達(dá)人民幣70億元。其深入探索醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的潛力，并在全球投資逾100家知名企業(yè)。

此外，倚鋒資本的實(shí)控人朱晉橋也于2022年4月12日獲委任為真實(shí)生物董事，并于2022年8月1日調(diào)任為非執(zhí)行董事。他主要負(fù)責(zé)提供指導(dǎo)及監(jiān)督集團(tuán)的管理及營運(yùn)。

校對(duì)：彭其華