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在監(jiān)管推動(dòng)與市場(chǎng)需求雙重作用下，A股上市公司ESG信息披露正從“被動(dòng)合規(guī)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)提升”。中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)最新發(fā)布的《中國(guó)上市公司ESG評(píng)級(jí)報(bào)告（2025年）》顯示，A股上市公司ESG評(píng)級(jí)表現(xiàn)整體呈上升趨勢(shì)。

這一系統(tǒng)性躍升不僅印證了中國(guó)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力提升，更意味著在ESG理念驅(qū)動(dòng)下，A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正步入全球視野下的價(jià)值重估窗口期。展望未來(lái)，提升信息披露質(zhì)量、增強(qiáng)評(píng)級(jí)公信力、推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)協(xié)同，將成為ESG生態(tài)共建的重要方向。

國(guó)際評(píng)級(jí)躍升

A股上市公司ESG評(píng)級(jí)表現(xiàn)整體呈上升趨勢(shì)。

中上協(xié)數(shù)據(jù)可以印證：2021年至2025年，華證評(píng)級(jí)的A股上市公司ESG總分上升4.93%，商道融綠評(píng)級(jí)上升6.79%；2021年至2024年，中誠(chéng)信綠金和MSCI評(píng)級(jí)的A股平均分?jǐn)?shù)分別攀升16.51%和1.38%；2022年至2025年，中證指數(shù)評(píng)級(jí)的A股平均分?jǐn)?shù)實(shí)現(xiàn)1.14%的增長(zhǎng)。

上市公司ESG信息的高質(zhì)量披露，贏得了國(guó)際市場(chǎng)的“信任票”。目前MSCI中國(guó)A股指數(shù)成分股中有36.8%的企業(yè)ESG評(píng)級(jí)提升，全球領(lǐng)先評(píng)級(jí)（AAA、AA級(jí)）的家數(shù)占比由去年底的7.2%大幅躍升至14%，是近年來(lái)最大的一次提升，領(lǐng)先評(píng)級(jí)公司數(shù)量由“十三五”末期的2家增長(zhǎng)至54家。

“國(guó)際評(píng)級(jí)躍升背后，是監(jiān)管推動(dòng)可持續(xù)信息披露的顯著成效，更是企業(yè)ESG管理水平持續(xù)提升的必然結(jié)果。”商道咨詢合伙人劉濤認(rèn)為，ESG評(píng)級(jí)的提升將促使全球投資者從資產(chǎn)質(zhì)量、環(huán)境治理參與度等維度重新審視A股價(jià)值，推動(dòng)A股在全球可持續(xù)投資領(lǐng)域占據(jù)更重要的地位。

市場(chǎng)資金積極響應(yīng)。截至10月底，中證、國(guó)證可持續(xù)指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)約為1250億元，較2020年底增長(zhǎng)了兩倍多，ESG基金在新發(fā)與存量產(chǎn)品中的占比持續(xù)攀升?！皬慕谡{(diào)研情況看，境外機(jī)構(gòu)投資者還在持續(xù)加大可持續(xù)領(lǐng)域的投資，特別是加大了對(duì)以中國(guó)為代表的亞洲區(qū)域的投資?！弊C監(jiān)會(huì)上市司副司長(zhǎng)張艷透露。

在商道融綠董事長(zhǎng)郭沛源看來(lái)，ESG評(píng)級(jí)對(duì)企業(yè)的價(jià)值遠(yuǎn)超“一紙成績(jī)單”?！八瞧髽I(yè)向重視ESG的機(jī)構(gòu)投資者傳遞可持續(xù)發(fā)展理念、做好投資者關(guān)系管理的關(guān)鍵溝通工具。這一認(rèn)知正推動(dòng)越來(lái)越多的企業(yè)加入ESG評(píng)級(jí)的‘競(jìng)速賽’?！?/p>

帶來(lái)價(jià)值重估機(jī)遇

A股上市公司ESG表現(xiàn)上升，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望迎價(jià)值重估。

越來(lái)越多的投資者將ESG評(píng)級(jí)作為其投資決策的重要參考指標(biāo)。

從定價(jià)機(jī)制看，ESG評(píng)級(jí)的變動(dòng)不僅傳遞出企業(yè)在可持續(xù)治理與風(fēng)險(xiǎn)控制方面的動(dòng)態(tài)信號(hào)，還影響投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流穩(wěn)定性與資本成本的預(yù)期，在資本市場(chǎng)中承擔(dān)著長(zhǎng)期價(jià)值識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能。

“這一機(jī)制體現(xiàn)了ESG評(píng)級(jí)在資本市場(chǎng)中作為‘非財(cái)務(wù)信號(hào)’的定價(jià)功能?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，評(píng)級(jí)上升意味著信息透明度提高、治理改進(jìn)或社會(huì)責(zé)任強(qiáng)化，投資者會(huì)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，推動(dòng)股價(jià)上漲；評(píng)級(jí)下降則釋放負(fù)面信號(hào)，投資者提高風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求，引發(fā)估值收縮。

從投資者結(jié)構(gòu)看，長(zhǎng)期資金的配置偏好進(jìn)一步放大ESG評(píng)級(jí)的估值效應(yīng)。以社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金、公募基金為代表的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者正加速將ESG因素納入核心投資決策流程。

中上協(xié)舉例，近一年來(lái)，包括創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、上證380指數(shù)、上證180指數(shù)、中證A500等在內(nèi)的寬基指數(shù)相繼修訂編制方案，引入ESG負(fù)面剔除機(jī)制，如剔除ESG評(píng)級(jí)在C級(jí)以下的公司等。因此，從吸引長(zhǎng)期資金的角度看，上市公司應(yīng)關(guān)注評(píng)級(jí)提升。

從融資成本角度看，ESG表現(xiàn)帶來(lái)的融資成本下降，為其價(jià)值提升提供了直觀的量化證明。

畢馬威研究顯示，機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者及資產(chǎn)管理公司日益將ESG指標(biāo)納入投資決策，使得在可持續(xù)發(fā)展方面表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)能夠獲得更低的資本成本。

國(guó)內(nèi)多項(xiàng)針對(duì)A股上市公司的實(shí)證研究進(jìn)一步佐證了這一趨勢(shì)。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院金融安全研究中心總監(jiān)周京表示，研究表明，企業(yè)ESG評(píng)級(jí)得分每提升一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，其債務(wù)融資成本平均可下降約5.17%。與國(guó)有企業(yè)發(fā)行人相比，非國(guó)有企業(yè)發(fā)行人踐行ESG理念更容易降低其債券融資成本。這一現(xiàn)象凸顯了ESG表現(xiàn)對(duì)融資成本影響的普適性和顯著性。

協(xié)同構(gòu)建良好生態(tài)

市場(chǎng)人士分析，對(duì)ESG評(píng)級(jí)帶來(lái)的估值重塑機(jī)遇，企業(yè)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門需協(xié)同推進(jìn)，構(gòu)建更加健康、透明的ESG生態(tài)，充分釋放ESG價(jià)值潛能。

在企業(yè)層面，提升ESG信息披露的透明度與全面性，在關(guān)鍵議題上建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)成為當(dāng)務(wù)之急。

“ESG評(píng)級(jí)直接影響資金流向，企業(yè)應(yīng)關(guān)注國(guó)際可持續(xù)發(fā)展趨勢(shì)，爭(zhēng)取在關(guān)鍵議題上建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，例如在碳排放、綠色技術(shù)等方面力爭(zhēng)行業(yè)前列?！必?zé)揚(yáng)天下創(chuàng)始人殷格非表示。

郭沛源建議，部分企業(yè)報(bào)告內(nèi)容多為定性描述，缺乏量化數(shù)據(jù)和具體行動(dòng)計(jì)劃，在ESG信息披露方面仍有改進(jìn)空間。上市公司應(yīng)根據(jù)相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管要求和自身情況，持續(xù)提升ESG報(bào)告的透明度和信息披露的實(shí)質(zhì)性，注重報(bào)告內(nèi)容的真實(shí)性和完整性。

強(qiáng)化與投資者的雙向溝通也至關(guān)重要?！吧鲜泄境吮日誆SG評(píng)分結(jié)果逐一進(jìn)行校正和改善外，還應(yīng)加強(qiáng)與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師的溝通，動(dòng)態(tài)反饋企業(yè)一些新做法，并及時(shí)獲取評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)這些做法的意見(jiàn)，做到信息溝通的雙向性、動(dòng)態(tài)性、及時(shí)性。”魯政委建議。

在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)方面，增強(qiáng)評(píng)級(jí)方法論的透明度與穩(wěn)定性是提升機(jī)構(gòu)公信力的關(guān)鍵動(dòng)力?！澳壳皣?guó)內(nèi)不同ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)同一企業(yè)的評(píng)價(jià)結(jié)果差異較大，建議機(jī)構(gòu)公開評(píng)級(jí)指標(biāo)與方法，并借鑒國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，提升評(píng)級(jí)一致性與可比性。”殷格非說(shuō)。

殷格非進(jìn)一步表示，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)主動(dòng)公開指標(biāo)體系、權(quán)重設(shè)置及數(shù)據(jù)來(lái)源，方法調(diào)整時(shí)也應(yīng)給予市場(chǎng)充分預(yù)期與合理解釋，以降低因方法突變引發(fā)的評(píng)級(jí)波動(dòng)。

在監(jiān)管層面，可探索推進(jìn)境內(nèi)外可持續(xù)發(fā)展信息披露規(guī)則和評(píng)價(jià)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的協(xié)調(diào)或趨同。

“相關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與規(guī)范，出臺(tái)符合中國(guó)實(shí)際、兼顧行業(yè)特點(diǎn)的ESG信披指引，推動(dòng)建立統(tǒng)一、公認(rèn)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，并通過(guò)提升評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性與方法透明度，助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得更客觀、高質(zhì)量的ESG評(píng)價(jià)?！眲ㄗh。