券商中國
長留
2025-10-17 19:09
10月17日收盤，農業銀行A股市凈率達到1倍，打破國有銀行長期“破凈”（即市凈率低于1）的局面。當日農行股價收于7.62元，市值達2.67萬億元；截至目前，農行年內股價漲幅已超49%。
天風證券在題為《銀行估值研究系列之一：為何銀行長期破凈？》的研究報告中指出，市凈率（PB）的計算公式邏輯為公司股價與每股凈資產的比例，PB=1代表著每1元投資所獲得的凈資產也為1元。從公式層面解讀銀行股長期破凈，則可能代表著市場認為每投資1元銀行股票，所獲得的每股凈資產賬面價值需要大于1元，或者解釋為投資者認為銀行股的每股凈資產賬面價值需要打一定折扣。
2018年3月23日以來，銀行板塊連續七年破凈，雖經過多輪估值修復行情，但目前主要銀行股仍處于“破凈”狀態。截至10月17日收盤，其他國有大行中，工行、建行、中行、交行、郵儲銀行的A股市凈率分別為0.72、0.72、0.65、0.55和0.7。
天風證券研報認為，根據PB估值邏輯以及公式推導，銀行股長期破凈的原因在于：銀行不良資產曾經大幅暴露，且目前仍有一定壓力；市場對銀行業未來盈利可能持續承壓的預期；銀行每股凈資產增長速度遠高于其它板塊，對PB估值的分母端有一定拖累。
