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2025-10-17 18:35
近期在深圳舉辦的“灣芯展”吸睛無(wú)數(shù)（記者曹媛/攝）
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 曹媛 深圳報(bào)道
國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體板塊利好頻出，引各路資金“競(jìng)折腰”。
“十年前我們還不投半導(dǎo)體，聽(tīng)到半導(dǎo)體就頭疼，因?yàn)椴毁嶅X(qián)又費(fèi)勁。但在政府、企業(yè)家、資金方等多方這么多年的努力下，現(xiàn)在深圳已經(jīng)成為半導(dǎo)體先進(jìn)制程高地了。”近日在“灣芯展”上，東方富海董事長(zhǎng)陳瑋這番話，令在場(chǎng)不少投資人頻頻點(diǎn)頭。
各路資金對(duì)半導(dǎo)體領(lǐng)域的青睞，源于AI熱潮下國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體領(lǐng)域頻現(xiàn)的利好信號(hào)。一方面，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新進(jìn)程加速推進(jìn)。SEMI數(shù)據(jù)顯示，2025年二季度中國(guó)大陸半導(dǎo)體設(shè)備銷售額113.6億美元，環(huán)比增長(zhǎng)11%，以34.4%的市場(chǎng)份額首次超過(guò)三分之一，穩(wěn)居全球第一大半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)。
企業(yè)基本面向好也增加了投資者信心。2025年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，半導(dǎo)體板塊部分企業(yè)凈利潤(rùn)同比增幅超100%。
消息面的利好甚至還延伸至線下。
10月15日，以“芯啟未來(lái)，智創(chuàng)生態(tài)”為主題的2025灣區(qū)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)博覽會(huì)（簡(jiǎn)稱“灣芯展”）在深圳舉行，600多家代表性企業(yè)齊聚。現(xiàn)場(chǎng)摩肩接踵，人頭攢動(dòng)，新凱來(lái)、新凱來(lái)子公司萬(wàn)里眼、大族激光等明星企業(yè)的展臺(tái)，開(kāi)展首日記者甚至都擠不進(jìn)去。
從“國(guó)家隊(duì)”的支持到地方國(guó)資的精準(zhǔn)布局；從PE/VC的謹(jǐn)慎尋機(jī)與產(chǎn)業(yè)資本的深度扎根，再到市場(chǎng)“長(zhǎng)錢(qián)”加速入場(chǎng)與外資加倉(cāng)，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)資本合力。
“國(guó)家隊(duì)”領(lǐng)航，地方國(guó)資緊隨
半導(dǎo)體與集成電路是衡量產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵領(lǐng)域。當(dāng)下市場(chǎng)投資呈現(xiàn)出“國(guó)家隊(duì)”引領(lǐng)、地方國(guó)資“緊跟”，市場(chǎng)化資金“齊頭并進(jìn)”的多元格局。
作為推動(dòng)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展而設(shè)立的國(guó)家級(jí)投資基金，根據(jù)公開(kāi)信息，今年初，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡(jiǎn)稱“大基金”）三期向華芯鼎新、國(guó)投集新分別出資930億元和710億元，重點(diǎn)支持晶圓制造、設(shè)備材料及AI相關(guān)領(lǐng)域。9月，大基金三期以不超過(guò)4.5億元認(rèn)繳拓荊科技子公司拓荊鍵科新增注冊(cè)資本人民幣192.1574萬(wàn)元，拿下拓荊鍵科12.7137%的股權(quán)。此前2014年國(guó)家級(jí)大基金一期成立，注冊(cè)資本為987.2億元；2019年國(guó)家大基金二期成立，注冊(cè)資本為2041.5億元；2024年，國(guó)家大基金三期成立，注冊(cè)資本高達(dá)3440億元。
地方國(guó)資“緊跟”。在廣東、江蘇、浙江、安徽、四川以及北京、上海、深圳、蘇州、無(wú)錫、武漢等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資熱門(mén)地域，地方政府紛紛拿出“真金白銀”重投。以中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展重鎮(zhèn)深圳為例，10月16日，深圳市半導(dǎo)體與集成電路基金一期（賽米產(chǎn)業(yè)基金）正式揭牌。該基金首期規(guī)模為50億元人民幣，出資方主要為國(guó)資，采取“雙GP”模式，基金存續(xù)期為10年，投資階段以初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期為主。
深圳也“決心”以超常規(guī)力度支持半導(dǎo)體與集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，逐年持續(xù)加大政府資金的投入。深圳市發(fā)展改革委主任郭子平近期公開(kāi)表示，“引導(dǎo)社會(huì)資本支持集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，設(shè)立一期規(guī)模50億元的深圳市半導(dǎo)體與集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金并已經(jīng)投入運(yùn)營(yíng)，重點(diǎn)投向產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，著力構(gòu)建自主可控、高效協(xié)作、均衡完備的集成電路產(chǎn)業(yè)供應(yīng)體系。”
深創(chuàng)投黨委委員、副總裁王新東介紹，賽米產(chǎn)業(yè)基金投資方向主要包括三大領(lǐng)域：一是半導(dǎo)體裝備和零部件領(lǐng)域，二是芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，三是先進(jìn)封裝領(lǐng)域。
風(fēng)投謹(jǐn)慎尋機(jī)，產(chǎn)業(yè)資本陸續(xù)出手
除國(guó)資外，行業(yè)發(fā)展同樣離不開(kāi)市場(chǎng)化力量助推。
陳瑋接受媒體采訪時(shí)說(shuō)，深圳的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)既離不開(kāi)政府的戰(zhàn)略引領(lǐng)，也不能缺少市場(chǎng)化的‘選苗’能力。這種“國(guó)資+市場(chǎng)化”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，或許正是深圳能夠迅速在半導(dǎo)體先進(jìn)制程領(lǐng)域取得突破的關(guān)鍵所在。
2025年上半年，據(jù)清科數(shù)據(jù)，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)完成的大額融資主要集中在半導(dǎo)體、機(jī)械制造、生物技術(shù)/醫(yī)療健康等領(lǐng)域，其中芯片和集成電路制造企業(yè)的案例數(shù)量占比超三成。
拉長(zhǎng)時(shí)間看，近十年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體與集成電路熱情大幅攀升。“灣芯展”上，投中研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉璟琨展示了一組數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)看，目前PE/VC機(jī)構(gòu)在半導(dǎo)體賽道上呈現(xiàn)出“謹(jǐn)慎尋機(jī)”特點(diǎn)。
PE/VC對(duì)行業(yè)判斷更趨理性。一位投資人告訴記者，過(guò)去幾年受市場(chǎng)供需失衡、資本追熱點(diǎn)等影響，企業(yè)估值一度處于高位，如今要將重點(diǎn)放在企業(yè) “估值與價(jià)值是否匹配” 上；另外，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的不確定性，也使得我們?cè)陧?xiàng)目選擇過(guò)程中，更加關(guān)注企業(yè)“是否具備核心技術(shù)壁壘” “商業(yè)化路徑是否清晰”等關(guān)鍵要素。
具備資源背景和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的CVC（產(chǎn)業(yè)資本），正逐漸成為半導(dǎo)體等硬科技投資的主角。
“雖然近兩年的半導(dǎo)體與集成電路的投資規(guī)模有所下降，但對(duì)諾華資本而言，我們的投資一直保持穩(wěn)定，且近兩年有所加速。”北京諾華資本投資管理有限公司副總經(jīng)理徐佳表示。諾華資本是北方華創(chuàng)旗下的CVC平臺(tái)，據(jù)徐佳介紹，“我們從資本協(xié)同和運(yùn)作方面服務(wù)北方華創(chuàng)供應(yīng)鏈安全，促進(jìn)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。以并購(gòu)方式服務(wù)北方華創(chuàng)拓寬產(chǎn)品線戰(zhàn)略并開(kāi)發(fā)下游市場(chǎng)。”
半導(dǎo)體行業(yè)龍頭企業(yè)紛紛成立CVC。如2024年，芯聯(lián)集成正式設(shè)立自己的CVC機(jī)構(gòu)芯聯(lián)資本；今年9月，中微半導(dǎo)體（上海）旗下的投資平臺(tái)智微資本，其首期智微攀峰基金在上海臨港新片區(qū)設(shè)立，基金規(guī)模15億元，將聚焦半導(dǎo)體、泛半導(dǎo)體及戰(zhàn)略新興領(lǐng)域智。
“國(guó)外頭部半導(dǎo)體裝備企業(yè)均成立了CVC，協(xié)助產(chǎn)業(yè)鏈拓展及生態(tài)系統(tǒng)的構(gòu)建，如AMAT通過(guò)持續(xù)研發(fā)投入+外延并購(gòu)，迅速擴(kuò)張、奠定龍頭地位，其CVC平臺(tái)AppliedVentures協(xié)助AMAT構(gòu)建生態(tài)系統(tǒng)。”徐佳認(rèn)為，未來(lái)CVC將是發(fā)展趨勢(shì)。
市場(chǎng)資金涌入，外資也在加倉(cāng)
除一級(jí)市場(chǎng)外，二級(jí)市場(chǎng)投資者紛紛涌入半導(dǎo)體與集成電路板塊。
從股票成交金額來(lái)看，10月16日，寒武紀(jì)（688256.SH）成交金額達(dá)124.09億元，中芯國(guó)際成交額78.41億元。從股價(jià)來(lái)看，截至10月16日收盤(pán)，半導(dǎo)體指數(shù)(885063)今年來(lái)漲41.68%，近一年年化回報(bào)61.75%，跑贏滬深300（20.54%）。
其中，頭部企業(yè)領(lǐng)漲。今年以來(lái)，中芯國(guó)際A股漲超34%，H股股價(jià)漲幅高達(dá)132.39%，港股市值達(dá)7221億港元；寒武紀(jì)A股今年漲超93%，市值高達(dá)5330億元；華虹半導(dǎo)體（1347.HK）今年漲超276%，A股（688347.SH）漲超160%。
10月5日，國(guó)際投行高盛發(fā)布報(bào)告，又將中芯國(guó)際（688981.HK，00981.HK）、華虹半導(dǎo)體的H股目標(biāo)價(jià)均上調(diào)至117港元/股，將中芯國(guó)際A股目標(biāo)價(jià)上調(diào)至211元/股。
此外，半導(dǎo)體板塊依舊是公募基金配置重點(diǎn)。市場(chǎng)主力對(duì)半導(dǎo)體板塊整體持積極態(tài)度，截至10月16日，半導(dǎo)體ETF（512480.SH）60日主力凈流入45.40億，近5日主力凈流入2.47億；半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516.SZ）60日主力凈流入12.25億，近5日主力凈流入2801萬(wàn)。
“半導(dǎo)體設(shè)備板塊領(lǐng)漲，這并非偶然，而是市場(chǎng)在‘用腳投票’，選擇更具確定性的方向。”華夏基金策略團(tuán)隊(duì)分析稱，目前看半導(dǎo)體設(shè)備材料的國(guó)產(chǎn)化率長(zhǎng)期將提升，相關(guān)公司持續(xù)導(dǎo)入后業(yè)績(jī)提升是大趨勢(shì)；全球半導(dǎo)體景氣度持續(xù)較高后，資本開(kāi)支擴(kuò)張，也利好設(shè)備材料等公司的盈利預(yù)期。
值得注意的是，外資也在加倉(cāng)中國(guó)半導(dǎo)體等板塊。摩根士丹利報(bào)告顯示，外資9月凈流入中國(guó)股市46億美元，創(chuàng)2024年11月以來(lái)單月新高，“這一數(shù)據(jù)反映出全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的信心回升，尤其是半導(dǎo)體等科技成長(zhǎng)板塊成為配置焦點(diǎn)。”報(bào)告中稱。
作為外資流入A股的重要渠道，今年三季度，北向資金顯著加倉(cāng)科技制造領(lǐng)域，特別是半導(dǎo)體設(shè)備、AI算力相關(guān)領(lǐng)域。從行業(yè)來(lái)看，三季度北向資金顯著加倉(cāng)硬件設(shè)備、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，硬件設(shè)備、半導(dǎo)體板塊的持倉(cāng)市值分別增加1292.25億元、729.31億元。
不能忽視的“長(zhǎng)錢(qián)”
一直以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資都被視作推動(dòng)科技突破的關(guān)鍵力量，而傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)因經(jīng)營(yíng)特性，常被歸為“風(fēng)險(xiǎn)保守型”陣營(yíng)。
但我國(guó)是以銀行業(yè)主導(dǎo)的間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)，如何在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，讓這部分資金更靈活地流向硬科技領(lǐng)域，成為當(dāng)前需要破解的重要課題。
銀行系A(chǔ)IC擴(kuò)容是一個(gè)重要轉(zhuǎn)機(jī)。“AIC作為銀行下設(shè)的重要股權(quán)投資平臺(tái)，是我國(guó)耐心資本的新生力量，在推動(dòng)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化、緩解企業(yè)融資難方面展現(xiàn)出獨(dú)特價(jià)值。”工銀資本管理有限公司副總經(jīng)理陸勝東表示。
為鼓勵(lì)、引導(dǎo)銀行系“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”、支持科技創(chuàng)新，近年來(lái)一系列利好政策出臺(tái)。2020年上海率先試點(diǎn)非債轉(zhuǎn)股股權(quán)投資；2024年金融資產(chǎn)投資公司（簡(jiǎn)稱“AIC”）股權(quán)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至北京、天津等18個(gè)城市，還放寬了股權(quán)投資金額、比例限制以及優(yōu)化考核等；2025年試點(diǎn)進(jìn)一步覆蓋至更多省份。
隨著AIC股權(quán)投資試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大，銀行系“長(zhǎng)錢(qián)”正加速進(jìn)入半導(dǎo)體等硬科技領(lǐng)域。公開(kāi)資料顯示，從試點(diǎn)基金的投資方向，五大國(guó)有銀行的AIC試點(diǎn)基金，普遍聚焦于半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)藥、智能制造、人工智能等領(lǐng)域。作為銀行系A(chǔ)IC代表機(jī)構(gòu)之一，工銀投資在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資金額已達(dá)上百億元。
陸勝東還詳細(xì)介紹了工銀投資的投資邏輯和偏好：一是堅(jiān)持“四個(gè)重點(diǎn)區(qū)域”，包括長(zhǎng)三角、大灣區(qū)、北京、深圳、武漢等科創(chuàng)活躍度高、研發(fā)強(qiáng)度大、資源稟賦優(yōu)勢(shì)突出的重點(diǎn)區(qū)域。
二是聚焦“重大行業(yè)”，關(guān)注八大創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)+九大未來(lái)產(chǎn)業(yè)，并進(jìn)一步聚焦在“天、生、智、能”領(lǐng)域，即商業(yè)航天/航空航天/商業(yè)航天，生物醫(yī)藥/醫(yī)療器械 、半導(dǎo)體與集成電路相關(guān)的軟硬件等領(lǐng)域，新能源/新材料；
三是聚焦“重點(diǎn)客群”，如專精特新“小巨人”、瞪羚企業(yè)、隱形冠軍、獨(dú)角獸企業(yè)等；四是關(guān)注“重點(diǎn)技術(shù)”，硬科技含量要足、前沿技術(shù)也要重視。
在相關(guān)政策引導(dǎo)下，銀行系A(chǔ)IC也逐漸將投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向“投早投小投投硬科技”。
“以前我們連兩三億的項(xiàng)目都不怎么看，因?yàn)闊o(wú)論金額高低，盡調(diào)需要走的流程大致相似。但隨著國(guó)家支持投早投小、越來(lái)越多的早期項(xiàng)目投資價(jià)值顯現(xiàn)，也給了投資人信心，現(xiàn)在兩千萬(wàn)的項(xiàng)目都會(huì)做。”陸勝東說(shuō)。
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