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李志強
2025-10-09 08:26
證券時報記者 趙夢橋
近日，恒生科技指數創下近四年來新高。雖然相較于創新藥、算力等熱門板塊較為“遜色”，但依舊吸引了大量資金借道ETF參與布局，證券時報記者統計發現，年內十余只份額增幅超過百億的ETF中，港股科技板塊主題基金就占據8席。
在成份股頻頻交出穩健增長的財報時，從基本面來看，恒生科技指數已然成為“價值”之選。此外，流動性方面，有公募人士指出美聯儲重啟降息，美元和美債利率有望延續下行趨勢，這將利好包括港股在內的新興市場，海外資金流入港股市場的意愿正顯著增強。歷史數據也顯示，在流動性寬松環境下，科技成長類行業通常表現優異。
恒生科技指數成價值之選
回顧三季度，A股自6月底以來表現優于港股，但進入9月后波動加大，促使內外資對港股的關注度提升。伴隨阿里、中芯國際等個股走強，恒生科技指數于10月初創近四年新高，相關基金凈值與份額均顯著增長。
如港股通互聯網ETF年內漲幅高達53.66%，份額從年初的300多億份增加至約900億份；此外，港股科技50ETF、港股通科技30ETF年內漲幅均在六成左右，份額也躍升近180億份，恒生科技ETF、恒生科技指數ETF份額均漲超140億份。年內份額增超100億份的ETF中，港股科技板塊主題基金占據8席。
廣發基金投顧團隊分析指出，從投資者結構上看，港股目前仍是外資和機構主導的市場，審美偏向于有一定基本面支撐的股票。而從經營數據來看，恒生科技指數儼然成為“價值”之選。
據某位管理港股產品的基金經理測算，整個恒生科技指數二季度同比收入增速是14%，利潤增速是16%，這在港股的行業板塊里邊表現是最好的?！叭绻蕹赓u大戰影響了阿里、京東和美團的因素，恒生科技指數成份股的凈利潤同比增速是25%，也是表現很好的，而且ROE整體也非常高?！彼硎?。
上述基金經理分析：“騰訊的估值大概是20倍出頭，因為游戲做得比較好所以估值更高。百度近期漲得比較快，但是漲完之后估值也只有13倍，阿里是17至18倍，美團有一些結構性的因素但整體估值也不貴。所以對標海外的話，恒生科技指數的估值沒有高估，現在全球股票市場都漲得比較好，估值水平普遍提升。在這種情況下，恒生科技指數成份股的凈利潤還在改善，意味著估值并沒有泡沫?！?/p>
AI或將重塑恒生科技估值
然而，恒生科技指數雖持續走強，個股卻呈現分化。部分互聯網巨頭股價近期承壓，廣發基金分析指出，這主要受“外賣大戰”拖累企業盈利的影響。
廣發基金認為，AI技術的深入應用，已顯著提升了互聯網巨頭在廣告、云計算和企業服務方面的盈利能力，這些巨頭在AI上的研發和應用能力也十分有優勢，不妨樂觀一些。
“而且，恒生科技指數和港股通互聯網指數，還具有估值低的優勢。它們的PE目前分別處于歷史20%、17%分位水平，在全球指數中都很有優勢。恒生科技指數也一直是外資很愛配置的中國指數之一，在美元貶值周期中，可能會受到更多外資的青睞?！睆V發基金表示。
數據顯示，下半年以來，港股特別是恒生科技板塊持續吸引資金流入。以國際中介機構持股數量為統計口徑，其持有的恒生科技數量自4月以來快速提升。另外，港股通中恒生科技的持股數量從6月也開始明顯回升。
鵬華基金指數與量化投資部基金經理張羽翔認為，港股科技板塊的戰略配置機會基于傳統業務觸底回升。對互聯網平臺公司而言，傳統業務已呈現觸底改善跡象。近期部分行業競爭出現邊際緩和，同時板塊具備順周期屬性，8月PMI數據顯示經濟底部跡象已現。
最具潛力的是AI產業對成長邏輯的重塑。自2023年以來，全球AI產業浪潮興起，股市迎來AI投資時代。港股互聯網公司可分為兩類：一類以通用大模型和云計算為核心方向，另一類以垂類應用為突破口，兩類公司的AI業務均迎來快速發展期。
“理解AI進展較快的互聯網龍頭公司的估值空間，不能再用修復邏輯，而應基于AI投資時代的成長邏輯重塑?！睆堄鹣璞硎?，AI的快速進展將重塑這些公司的成長邏輯，打開新的成長空間。
港股科技迎雙重利好
此外，港股流動性改善也是多家公募看好恒生科技指數的重要因素。美聯儲降息為全球市場帶來更寬松的流動性環境，港股市場作為離岸市場，對流動性變化尤為敏感。歷史數據顯示，在流動性寬松環境下，科技成長類行業通常表現優異。
首先是南向資金對港股形成較強的支撐。數據顯示，今年以來，南向資金對港股的投資持續維持在較高水平，7至9月連續三個月凈買入超1000億元，全年已累計買入超萬億，為歷史年度最高。
其次是最近美聯儲宣布降息以及后續再度降息預期的加強，亦利好港股這一國際市場。華安基金首席指數投資官許之彥表示，港股對全球流動性尤其是美元流動性松緊的反應極為敏銳。美聯儲重啟降息，美元和美債利率有望延續下行趨勢，這將利好包括港股在內的新興市場，海外資金流入港股市場的意愿正顯著增強。
從歷史數據來看，自2005年以來美聯儲共有18次降息操作，降息后短期市場表現偏震蕩，但中長期對A股和港股市場的影響積極。在張羽翔看來，當前美國就業市場已出現明顯降溫跡象，8月失業率上升至4.3%，非農就業人數大幅下修。同時，美國8月制造業PMI錄得48.7%，仍處于收縮區間，個人消費支出增速繼續下滑，消費者信心指數明顯回落。
“在此背景下，美聯儲的預防性降息將對全球資本市場產生深遠影響。”張羽翔認為，降息后美元指數可能走弱，對人民幣匯率和國內流動性的掣肘將減輕，同時外資可能加速流入A股和港股市場。此外，美聯儲降息將有望提振全球風險偏好。
展望未來，張羽翔認為，在美聯儲預防式降息背景下，港股市場特別是科技板塊將受益于流動性改善和產業趨勢向上雙重利好。隨著南向資金持續流入和全球資金風險偏好提升，港股科技板塊的戰略配置價值正日益凸顯。
