國際金融報
朱燈花
2025-11-04 21:24
11月4日，星巴克咖啡公司宣布與中國領先的另類資產管理公司博裕投資達成戰略合作，雙方將成立合資企業，共同運營星巴克在中國市場的零售業務。
根據協議，博裕將持有合資企業至多60%股權，星巴克保留40%股權，并將繼續作為星巴克品牌與知識產權的所有者和授權方，向新成立的合資企業進行授權。基于約40億美元（不計現金與債務）的企業價值，博裕將獲得其相應權益。
星巴克咖啡公司董事長兼首席執行官倪睿安（Brian Niccol）表示：“博裕在本地市場的經驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區域的拓展。”
尋求戰略合作伙伴長達一年多
星巴克預計，其中國零售業務的總價值將超過130億美元，總價值由三部分構成：向博裕出讓合資企業控股權益所得、星巴克在合資企業中保留的權益價值，以及未來十年或更長時間內持續支付給星巴克的授權經營收益。
新成立的合資企業將繼續以上海為總部，管理并運營目前遍布中國市場的8000家星巴克門店，雙方將致力于未來將星巴克在中國的門店規模逐步拓展至20000家。
星巴克“賣身”的傳聞，源于一年多前。2024年7月，時任星巴克全球CEO納思瀚表示，正處于探索戰略性合作伙伴關系的早期階段，以進一步增強競爭地位，加速增長和創新，在中國取得長期勝利。
在10月下旬的財報電話會上，星巴克新任首席執行官再度重申了在中國市場探索長期戰略合作伙伴的計劃。他說：“所有跡象都表明（在中國）的競爭環境非常激烈……我們需要弄清楚如何在市場發展……與此同時，我們將繼續探索可以幫助我們長期發展的戰略合作伙伴關系。”
外界普遍認為，在中國市場，星巴克面臨著業績下滑以及來自瑞幸咖啡等本土咖啡品牌的激烈競爭。2023年，瑞幸咖啡的年度銷售額首次超越星巴克，在中國市場奪得榜首。
2024年11月，消息稱星巴克正考慮將中國業務的部分股份出售給當地合作伙伴。2024年11月21日，星巴克回應：“公司正在花時間更深入地了解我們在中國的業務運營以及市場競爭環境。我們正在努力尋找最佳的增長途徑，其中包括探索戰略合作伙伴關系。”
2025年，不同的消息稱，多家機構表明了收購星巴克中國業務的積極意向，星巴克向多家潛在買家發出磋商邀請，競爭趨于“白熱化”。
2025年6月，星巴克首席執行官倪睿安在接受外媒采訪時表示，出售其中國業務股份的計劃已引起了“大量興趣”。“好消息是，我們收到了很多關注——非常多有興趣的投資人。合作方將和星巴克共同規劃如何將門店數量從8000家拓展至20000家。”
雖然沒有透露具體潛在投資者的名字，但他強調公司對引入合作伙伴“持開放態度”，并表示“不急于推進這一過程”。
實際上，早在初入中國時，星巴克就曾通過戰略合作伙伴關系開拓市場。1999年，星巴克最初進入中國時，找到了三家合作伙伴，北京美大咖啡代理北京、天津為主的北方地區，香港美心集團代理香港、深圳兩地，此外星巴克將臺灣和江浙滬的代理權先后授權給了統一集團。隨著星巴克在中國市場的快速發展，星巴克總部陸續將門店經營權收回。星巴克在中國內地采取全面直營的模式。
10月30日，星巴克發布截至9月底的2025財年第四季度財報，第四季度公司實現營業收入96億美元，較上年同期增長5%，全球同店銷售額增長1%，七個季度以來首次錄得正增長。中國業務方面，2025財年第四季度，星巴克中國實現營業收入8.316億美元，同比增長6%，連續四個季度保持增長。星巴克中國2025財年全年營收達31.05億美元，同比增長5%。
博裕投資什么來頭
同星巴克聯姻的博裕投資（也稱：博裕資本），是一家成立于2011年的另類資產管理公司。其投資組合超過200家企業，構建了涵蓋私募股權、公開市場、基礎設施及創業投資的多元化投資管理平臺。
所謂另類資產，是相對傳統資產（如股票、債券）而言，泛指不在傳統公開市場頻繁交易、流動性較低、估值方法特殊的資產，包含私募股權、私募債權、基礎設施、不動產、自然資源與大宗商品等。
公開資料顯示，博裕資本的創始人包括馬雪征、張子欣等知名投資人。馬雪征曾任聯想集團財務總監，被譽為“創投教母”。張子欣曾任中國平安副總經理和首席財務官。
在博裕資本運營的早期，其成功的投資項目包括同程網、滿記甜品、阿里巴巴等。此后，博裕資本的身影先后出現在極兔速遞、網易云音樂、蜜雪冰城、蔚來汽車等項目中，可見其投資方向主要為新興科技和新消費等。
今年上半年，博裕資本通過旗下基金收購了高端百貨商場北京SKP約42%—45%的股權。作為全球銷售額最高的奢侈品百貨之一，北京SKP曾以265億元銷售額加冕“全球店王”；近年來，其陷入銷售額下滑的困境。
博裕資本還將目光投向了智能穿戴設備等領域。今年8月20日，北京致敬未知科技有限公司宣布完成Pre-A輪融資，本輪融資由博裕資本等聯合投資。致敬未知科技是一家專注于AR互動技術的提供商，主要從事AR科技產品的研發、生產和銷售。
根據Preqin的統計數據，博裕資本的歷史基金凈內部收益率（IRR）穩定在25%以上，超過亞洲私募股權基金平均15%的水平。
校對：冉燕青
