證券時報
王軍
2025-11-04 17:31
全球股市，突然不好了！
11月4日午后，日本股市突然轉(zhuǎn)跌，而此前韓國股指已經(jīng)大跌超2%。澳大利亞股指亦以殺跌近1%收盤，香港市場午后亦跟隨走弱。A股跌幅也有所擴大。值得注意的是，外圍歐美股指期貨幾乎全線殺跌。
那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認為，或是有三大因素影響市場。一是，近期美元指數(shù)持續(xù)走強，在一定程度上抑制了權益資產(chǎn)的估值空間；二是，近期高位熱門資產(chǎn)接連殺跌，AI敘事邏輯明顯弱化，資金兌現(xiàn)壓力開始顯現(xiàn)；三是，貿(mào)易爭端雖然出現(xiàn)積極信號，但不確定性依然存在。
全線跳水
今日午后，日本股市由漲轉(zhuǎn)跌，且跌幅快速擴大，截至券商中國發(fā)稿，日經(jīng)指數(shù)跌幅達到1%以上。
此前，韓國股指已經(jīng)率先殺跌， KOSPI大跌超2%。由于SK海力士股價今年已上漲240%，促使韓國交易所周一晚些時候發(fā)布罕見的“投資警告”，預示著潛在的過熱。周二股價下跌 5.3%，創(chuàng)下三周來最大跌幅，此前周一飆升近 11%，本季度上漲約 70%，是 KOSPI 指數(shù)漲幅的三倍多，原因是英偉達公司對人工智能應用中使用的高帶寬內(nèi)存的需求。
此外，澳大利亞股指11月4日收盤殺跌近1%，且股指已經(jīng)出現(xiàn)破位下行形態(tài)。澳洲聯(lián)儲主席布洛克表示，未來可能不再降息，也可能會有進一步降息動作。目前沒有看到滯漲風險。核心通脹率年率高于3%并不理想。對就業(yè)市場帶來的下行風險保持警惕。
值得注意的是，歐美市場的股指期貨處于全線殺跌狀態(tài)。小型納指期貨跌幅超過0.8%，標普VIX指數(shù)亦有所反彈。在外圍市場受壓的背景之下，香港股指午后亦開始走弱，A股市場跌幅也有所擴大。
三大因素影響市場
全球股指殺跌，究竟是何緣故？分析人士認為，主要有三大不利因素。
首先，美元指數(shù)近期持續(xù)走強，并來到了100關口。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺失可能構成12月暫停利率調(diào)整的理由。鷹派預期下，美元指數(shù)走強，美債收益率提升。這也使得在高位的大宗商品價格開始承壓，相應的概念股亦明顯走弱。此外，從過去幾年的歷史行情來看，美元指數(shù)走弱，成長類股票的表現(xiàn)一般較弱。
其次，近期熱門資產(chǎn)持續(xù)回落，最開始是黃金，接著是虛擬貨幣（即使貿(mào)易爭端緩和也未能修復價格），再到今天漲幅較大的股市（如韓股），這加大的資金兌現(xiàn)的壓力。而巴菲特的創(chuàng)紀錄現(xiàn)金儲備可能也加大了市場對于股市的疑慮。
第三，雖然全球貿(mào)易爭端有緩和的跡象和信號，但這種平衡是否能禁得起時間的考驗，可能也是市場心存疑慮之處。而當前的全球主要市場又多處于歷史的高位。這種疑慮一旦加重，必然也會引發(fā)拋售。
那么，后市如何演繹？A股的機會是否依然存在？從短期時點來看，由于年底結算的原因，每年最后兩個月都處于兌現(xiàn)相對密集的時間段。今年，無論是A股和港股，都有兩波大行情，收益相對豐厚。再加上外圍因素觸發(fā)，短期的波動可能也難以避免。
但從中長期來看，市場的結構性機會依然存在。來自申萬宏源的數(shù)據(jù)顯示，全部A股的ERP分位數(shù)出現(xiàn)明顯上行。截止到2025年10月31日，市盈率分位數(shù)角度上看，上證指數(shù)的估值次于標普500、德國、法國和韓國股市，達到過去10年來的86.7%。但是從PE的絕對水平來看，上證指數(shù)、滬深300和恒生國企的估值依舊低于美股。ERP角度上來看，巴西圣保羅、滬深300和上證指數(shù)的ERP分位數(shù)仍然較高，從股債性價比的角度來說，中國股市相比全球仍有較好的配置價值。
排版：楊喻程
校對：王朝全
