證券時報
吳永芳
2025-10-31 17:40
2025年國內生豬市場整體步入下行軌道，近期出欄價更是跌至階段低點，行業企業陷入普遍虧損。在此背景下，10月30日晚間牧原股份(002714)披露的2025年三季報顯示，期內公司營收、凈利延續雙增長，屠宰業務單季扭虧為盈，年度百億的降負債目標也已超前完成。
財務結構不斷優化的同時，牧原股份瞄準海外市場，正加速打開未來業績增量空間。30日晚間公司管理層在機構投資者交流會上表示，公司港股上市項目正處在中國證監會備案環節，正在按流程推進。
成本優勢持續發力 牧原前三季度業績延續增長
2025年1月至9月，牧原股份實現營業收入1117.90億元，同比增長15.52%，實現歸母凈利潤147.79億元，同比增長41.01%。其中，第三季度實現營業收入353.27億元，歸母凈利潤42.49億元。
“公司當前場線之間的成本離散度進一步縮小，成本在12元/公斤以下的場線出欄量占比超80%，在11元/公斤以下的占比在25%左右，最優秀的場線成本可以做到10.5元/公斤。”牧原股份高管在交流會上表示，今年9月，公司斷奶到上市成活率達到93%，全程成活率在87%左右，PSY在29左右，肥豬日增重在880克左右，育肥階段料肉比在2.64左右。
近年來牧原股份經營業績持續領先行業，成本把控能力不斷強化是重要助力之一。
據介紹，目前該公司生產指標提升主要來源于兩個方面，一是豬群健康水平的改善，通過提高后備豬進群標準，改善能繁母豬健康狀況，并在藍耳病、PED等核心疾病防控方面取得顯著進展，從源頭提升豬群健康水平；二是人員管理和技術路徑的優化，調整現場干部和員工的工作方式，遵循“防大于治”的原則，減少人豬直接接觸和非必要的治療操作，有效降低了疫病擴散風險，同時規范技術方案與管理行為，降低了勞動強度和藥費投入。
公司高管明確，當前生產成績仍有進一步提升空間，將穩步提升運營效率，提高管理精細化水平，持續深挖成本下降空間。
值得一提的是，牧原股份始終秉持開放共享理念，積極推動行業共同發展。早在2021年，就主動向社會公開低豆日糧配方，通過技術創新帶動全行業節糧降耗、提質增效。目前，公司正將這一開放理念延伸至智能化養殖、疾病防控等多個領域，與行業伙伴共創價值，推動行業高質量發展。
屠宰肉食業務不斷提升 三季度實現扭虧為盈
值得關注的是，牧原股份前三季度持續增長的業績中，屠宰肉食業務板塊正不斷優化。
“得益于產能利用率持續提升、銷售渠道不斷開拓、客戶服務能力提高以及產品結構優化，今年三季度公司屠宰肉食業務板塊實現了近幾年表現最好的一個單季，成功扭虧為盈。”牧原股份高管表示。
據了解，今年前三季度牧原股份屠宰肉食板塊產能利用率大幅提升，一是得益于行業發展趨勢，大型屠宰企業屠宰量占比逐步提升。2025年1月至8月，生豬定點屠宰企業屠宰量24870萬頭，同比增加17.4%；二是公司整體服務能力的提升，穩定合作的客戶數量增加，產品價格貼合市場且穩定，并且屠宰與養殖端聯動管理，使得豬肉品質不斷改善。
截至10月末，該公司屠宰量已經超過2200萬頭，預計今年屠宰量可以超過2800萬頭。此外，牧原股份計劃于2025年11月啟動昆山分割中心的試投產工作。該中心主要功能系通過精加工工藝將產品轉化為小包裝規格，旨在精準滿足華東地區客戶群體的定制化需求。根據當前戰略規劃，項目將繼續聚焦B端業務模式，現階段暫不涉及C端市場拓展計劃。
牧原股份高管也在交流會上表示，在今年四季度及明年，公司屠宰量級預計將保持增長態勢，根據市場需求與經營規劃，公司會穩步推進已規劃但尚未建設的屠宰產能落地。未來公司將持續提升銷售和運營能力，進一步開拓客戶，提升整體的產能利用率，優化渠道結構，加大分割品的銷售占比，以增強盈利能力。
財務結構不斷優化 負債總額持續下降
營收利潤保持增長的同時，牧原股份資產負債率水平及整體負債規模也迎來持續降低，財務結構更加健康。
三季報顯示，截至9月末，牧原股份總負債規模已較2025年初減少97.96億元，資產負債率為55.50%，較年初下降3.18個百分點。從負債結構來看，2025年三季度末相較2025年二季度末，短期借款壓降66.48億元，應付票據與應付賬款壓降16.93億元。
值得一提的是，三季度末負債總額中有應付股利50.04億元，公司在10月份已完成半年度權益分派。這也就意味著，如考慮10月完成的50.04億元應付股利，牧原實際負債降低規模已超百億元，完成了年初制定的降100億元負債的目標。
與此同時，牧原股份的現金流創造能力持續增強。2025年前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額達285.8億元。
“若考慮10月份已完成50億元權益分派，公司三季度末的資產負債率相比二季度末有一定程度下降，并且已經超額完成了年初制定的降負債總額100億元的目標?！蹦猎煞莞吖茉诮涣鲿贤嘎?，對于四季度以及明年的降負債規劃，公司未制定具體目標，在當前的市場行情下，公司會采取更為審慎的經營策略，優先保證現金流的充裕與安全。但長期來看，公司仍會持續推進降負債的工作，希望能夠把資產負債率降到50%以下，具體的實施進展將根據每年的經營情況而定。
國內推動高質量發展 海外打開增量空間
“在國內，公司已完成大規模的產能建設，越來越多的場線進入到滿產運營狀態，未來國內部分的資本開支將呈現下降趨勢。在國外，公司希望充分把握海外市場的發展機遇，為公司業務開拓新的增長空間?！?0日晚間交流會上，牧原股份高管提及。
當前國內生豬養殖業務的發展已由快速擴張期步入高質量發展時期，牧原股份財務結構的優化，也標志著公司大額資本開支階段結束，進入負債結構更好、總負債規模更輕松、運營效率更高的階段。
在國內業務穩步發展的當下，牧原股份積極關注并開拓海外市場，尋找新的利潤增長點。
早在今年年初，牧原股份就啟動港股發行計劃，于5月27日向香港聯交所遞交了發行境外上市外資股（H股）并在主板掛牌上市的申請。交流會上公司高管表示，公司港股上市項目現階段處于中國證監會備案環節，正在按流程推進。公司將根據相關事項的進展情況，嚴格按照法律法規的規定與要求，及時履行信息披露義務。
除推進港股上市外，近期牧原股份國際化業務也取得新進展。
今年8月末，牧原股份與正大集團簽署戰略合作協議，雙方將圍繞戰略規劃、業務整合與全球化布局等方面開展全方位合作，推動在飼料、生豬養殖、屠宰與食品深加工、人才、資本等領域的深度協同，共同探索全球市場的巨大潛力。
而在9月末，牧原股份還與BAF越南農業股份公司簽署合作協議，在此前輕資產合作的基礎上，進一步加深業務合作范圍，雙方計劃在越南西寧省合作建設并運營高科技樓房養殖項目，并配套飼料廠，項目建成達產后，每年可向社會提供優質商品豬160萬頭，總投資金額預計為人民幣32億元。
“公司與BAF越南農業股份公司簽署合作協議，雙方將合作在越南建設并運營樓房養殖項目。根據內部評估，公司認為將自身的技術及生產體系復制到海外市場，能夠取得較好的盈利。因此，與海外合作伙伴共同在當地落地項目會是公司未來幾年海外資本開支的方向，具體量級將根據海外業務的進展確定?！蹦猎煞莞吖鼙硎?。
