證券時報網(wǎng)
唐強
2025-10-30 16:10
中國資本市場在“十四五”收官之年交出亮眼成績單：截至2025年10月29日收盤，A股上市公司總數(shù)達(dá)5444家，總市值突破119萬億元，“十四五”期間連續(xù)五年穩(wěn)居全球第二大資本市場。
這一里程碑式的成就，為10月27日證監(jiān)會主席吳清在2025金融街論壇年會上闡述的“十五五”資本市場改革路線圖提供了堅實注腳。他強調(diào)將以投融資綜合改革為牽引，推動市場實現(xiàn)更深層次變革。
五年來，上市公司作為實體經(jīng)濟(jì)“基本盤”的地位更加鞏固——營業(yè)收入占GDP比重從“十三五”時期的52.0%攀升至58.3%，實體上市公司利潤總額占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額的比重由35.5%提升至49.0%。
更為深刻的是結(jié)構(gòu)性質(zhì)變：科技產(chǎn)業(yè)市值占比逼近五成，電子行業(yè)超越銀行業(yè)成為A股第一大行業(yè)，資本市場與實體經(jīng)濟(jì)正形成更緊密的共生關(guān)系。
吳清在2025金融街論壇年會上指出，“在全球格局與科技創(chuàng)新深刻變化的今天，唯有不失時機深化改革，才能在不確定的環(huán)境中贏得主動與未來”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“十四五”期間上市公司在規(guī)模、結(jié)構(gòu)和質(zhì)量上的全面提升，為即將開啟的“十五五”時期資本市場改革奠定了堅實基礎(chǔ)。
結(jié)構(gòu)之變：向“新”而行，實體經(jīng)濟(jì)成色更足
“十四五”期間，中國資本市場結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變革，科技與創(chuàng)新逐漸取代傳統(tǒng)行業(yè)，成為驅(qū)動市場增長的新引擎。
截至2025年三季度，戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司家數(shù)占比從42.6%升至52.3%，首次占據(jù)半壁江山。利潤結(jié)構(gòu)發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變——實體上市公司利潤占全部上市公司的52.0%，開始超過金融業(yè)。
市值結(jié)構(gòu)同樣呈現(xiàn)顯著變化。電子行業(yè)市值占比達(dá)到12.7%，超越銀行業(yè)（9.9%），成為A股市場市值第一的行業(yè)。以電子、通信、電力設(shè)備、汽車、醫(yī)藥生物等為代表的科技產(chǎn)業(yè)上市公司總市值占比從“十三五”末的40.5%提升至49.2%。同期，金融與地產(chǎn)行業(yè)總市值占比則由19.7%下降至17.2%。
這一結(jié)構(gòu)性變革背后是資本市場一系列改革舉措的支撐。證監(jiān)會出臺“科創(chuàng)板八條”“并購六條”“現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系十六條”等措施，支持科技企業(yè)上市和并購重組，資本市場吸引力、包容性和競爭力持續(xù)增強。
市場優(yōu)勝劣汰機制也更加完善，“十四五”以來，上市公司共披露并購重組14353單，交易金額7.6萬億元。近五年滬深交易所共210家公司平穩(wěn)退市，是“十三五”期間的3.3倍。
在2025金融街論壇年會上，吳清指出，“將縱深推進(jìn)板塊改革，增強多層次市場體系的包容性和覆蓋面”。他還宣布，將啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)。
新“新三樣”崛起：創(chuàng)新驅(qū)動塑造產(chǎn)業(yè)新格局
“十四五”期間，上市公司創(chuàng)新能力顯著增強，研發(fā)投入大幅增長，成為培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力的主力軍。
數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間，上市公司研發(fā)投入總額達(dá)6.5萬億元，較“十三五”期間增長189.3%。截至2025年上半年，上市公司研發(fā)投入已占全國企業(yè)研發(fā)總支出的44.6%，這一比例較“十三五”期末實現(xiàn)翻倍。專利數(shù)量約占全國總量的三分之一，彰顯上市公司的創(chuàng)新活力。
分市場來看，科創(chuàng)板保持了最高的研發(fā)強度。2025年上半年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例達(dá)11.2%，顯著高于全市場2.11%的平均水平。10月28日，科創(chuàng)成長層迎來首批新注冊企業(yè)上市，科創(chuàng)板“1+6”政策成效顯著。
創(chuàng)新投入直接轉(zhuǎn)化為新興產(chǎn)業(yè)的業(yè)績增長。2025年上半年，機器人、人工智能和創(chuàng)新藥行業(yè)等新“新三樣”企業(yè)也通過資本市場發(fā)展壯大，相關(guān)行業(yè)上市公司上半年凈利潤分別同比增長22.1%、67.2%、40.9%，推動中國資產(chǎn)價值“重估”。比亞迪、寧德時代、隆基綠能等新“新三樣”龍頭企業(yè)通過資本市場快速成長，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。
從國際視角來看，中國的新“新三樣”正處于從“并跑”向“領(lǐng)跑”邁進(jìn)的關(guān)鍵階段。機器人領(lǐng)域進(jìn)展最快，已進(jìn)入全球第一梯隊；人工智能處于并跑階段，在應(yīng)用層已具備全球競爭力；創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)正從“跟跑”向“并跑”邁進(jìn)，通過國際合作與“出?！蹦Ｊ郊铀偻黄?。
吳清強調(diào)，“在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革引領(lǐng)下，以人工智能、生物醫(yī)藥為代表的新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，這些新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)投入高、風(fēng)險大、回報周期長，往往需要更大規(guī)模的耐心資本投入和更靈活、更包容的融資環(huán)境”。
為支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，證監(jiān)會將擇機推出再融資儲架發(fā)行制度，進(jìn)一步拓寬并購重組支持渠道。同時，著力發(fā)揮中長期資金“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用，扎實推進(jìn)公募基金改革，推動企業(yè)年金、保險資金等全面落實長周期考核，努力完善“長錢長投”市場生態(tài)。
治理提質(zhì)：風(fēng)險收斂與回報增長并進(jìn)
“十四五”期間，上市公司治理水平持續(xù)改善，風(fēng)險防控能力顯著增強，投資者回報大幅提升。
公司治理機制不斷完善。上市公司獨立董事改革平穩(wěn)落地，超140家上市公司獨立董事通過審計委員會否決年報、主動向監(jiān)管部門報告違法線索等方式積極履職，公司內(nèi)部制衡得到有效加強。上市公司更加重視內(nèi)外部溝通，有95%的上市公司召開業(yè)績說明會，搭建起與投資者交流的橋梁。
投資者回報水平創(chuàng)下歷史新高。截至2025年9月底，上市公司“十四五”期間累計現(xiàn)金分紅10.4萬億元，較“十三五”期間增長85.7%，相當(dāng)于同期再融資規(guī)模的3.1倍。股份回購規(guī)模亦大幅增長，從“十三五”期間的2172億元增至5555億元，增長142.4%。
上市公司在履行社會責(zé)任方面也取得顯著進(jìn)展。截至2025年上半年，滬深上市公司員工總數(shù)超3000萬人，較“十三五”期末增長19%；相當(dāng)于全國工業(yè)企業(yè)用工人數(shù)的41.9%。2025年上半年上市公司支付給職工的現(xiàn)金合計3.6萬億元，較2020年上半年增長64.1%，員工平均薪酬較2020年上半年增長31.2%，高于同期城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增幅，成為穩(wěn)就業(yè)、惠民生的重要支撐。
曾經(jīng)困擾市場的風(fēng)險隱患得到有效化解。數(shù)據(jù)顯示，上市公司股票質(zhì)押市值占總市值的比重已從高峰時的近10%降至3%以下，不再構(gòu)成資本市場的主要風(fēng)險。違規(guī)占用擔(dān)保余額較2020年底下降90%。
財務(wù)造假懲戒力度持續(xù)加大，市場生態(tài)逐步凈化。2024年全年和2025年上半年，證監(jiān)會累計查辦財務(wù)造假案件139起，已經(jīng)做出行政處罰86起，涉及各類責(zé)任主體653人（家），罰沒金額73億元。
從“量的擴張”到“質(zhì)的提升”，“十四五”期間上市公司群體實現(xiàn)了歷史性跨越。隨著“十五五”時期資本市場改革路線圖的明晰，上市公司作為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展微觀基礎(chǔ)的作用將更加凸顯。吳清表示，“放眼未來五年，我國資本市場發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境仍將面臨復(fù)雜深刻變化，既有新的挑戰(zhàn)，也孕育著新的機遇”，并強調(diào)“只有不失時機深化改革，才能在不確定的環(huán)境中贏得主動、贏得未來”。
