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金價(jià)跌破4000美元/盎司。

27日晚，金銀價(jià)格顯著回調(diào)。

現(xiàn)貨黃金價(jià)格跌超3%，跌破4000美元/盎司關(guān)口；現(xiàn)貨白銀價(jià)格大跌約5%。

截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金價(jià)格下跌1.85%，報(bào)3989美元/盎司；現(xiàn)貨白銀價(jià)格下跌2.6%，報(bào)46.9美元/盎司；COMEX黃金期貨收跌3.4%，報(bào)3997美元/盎司；COMEX白銀期貨收跌3.61%，報(bào)46.83美元/盎司。

申萬宏源研究在10月24日發(fā)布的報(bào)告中提醒，短期內(nèi)，黃金已不再是明智之選。隨著“做多黃金”根據(jù)美銀調(diào)查成為全球最擁擠的交易，高杠桿的黃金ETF頭寸開始“爆裂”，導(dǎo)致價(jià)格從歷史高位快速回落。目前的高波動(dòng)性嚴(yán)重侵蝕了其風(fēng)險(xiǎn)收益比。歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，每一輪黃金主升浪的起點(diǎn)，幾乎都伴隨著波動(dòng)率回歸啟動(dòng)前的低位。申萬宏源表示，配置型資金應(yīng)等待3800~3900美元/盎司區(qū)域逢低布局，交易型資金則應(yīng)待波動(dòng)率回落至低位后再入場(chǎng)。

盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“黃金價(jià)格正在經(jīng)歷一場(chǎng)姍姍來遲的回調(diào)，驅(qū)動(dòng)因素是有關(guān)貿(mào)易談判的正面消息，我們可能已經(jīng)見到了今年高點(diǎn)?！?/p>

分析人士：關(guān)注“金銅比回歸”交易

近期，銅成為大宗商品市場(chǎng)的焦點(diǎn)，內(nèi)外盤銅價(jià)同步走強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，截至10月下旬，倫銅價(jià)格已站上11000美元/噸，年內(nèi)漲幅超25%，紐約期銅價(jià)格同步突破5.2美元/磅，漲幅接近30%；國內(nèi)滬銅主力合約突破88000元/噸關(guān)口。

受訪人士普遍認(rèn)為，銅價(jià)當(dāng)前的走勢(shì)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

“當(dāng)前，銅價(jià)走強(qiáng)背后的驅(qū)動(dòng)因素主要集中在兩個(gè)方面?！惫獯笃谪浻猩饘傺邪l(fā)總監(jiān)展大鵬表示，一方面，海外機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)給了市場(chǎng)不少信心。高盛、美銀等知名機(jī)構(gòu)此前預(yù)判銅市將進(jìn)入“結(jié)構(gòu)性緊缺”階段，并上調(diào)了銅價(jià)預(yù)期。另一方面，供應(yīng)擾動(dòng)進(jìn)一步導(dǎo)致市場(chǎng)看多情緒升溫。從9月份開始，全球銅礦領(lǐng)域“意外”頻出：印尼Grasberg銅礦事件、剛果（金）部分銅金礦項(xiàng)目減產(chǎn)等，直接加劇了全球銅礦和精銅供應(yīng)緊張的局面，推動(dòng)LME銅價(jià)持續(xù)上行。

展大鵬認(rèn)為，盡管存在一些宏觀事件擾動(dòng)，但銅市“供需錯(cuò)配”的底層邏輯并沒有改變，所以價(jià)格中樞上移符合市場(chǎng)預(yù)期。

在弘業(yè)期貨有色研究員張?zhí)祢埧磥?，宏觀因素短期主導(dǎo)銅價(jià)上漲。一方面，中美經(jīng)貿(mào)磋商取得進(jìn)展，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生正面影響。另一方面，本周四美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議大概率降息25個(gè)基點(diǎn)，將利多銅價(jià)。

國投期貨有色金屬研究員肖靜認(rèn)為，國慶假期期間貴金屬價(jià)格飆漲，金銅比已經(jīng)創(chuàng)下布雷頓森林體系解體以來的新高，資金開始交易金銅比回歸邏輯。而上周金銀價(jià)格回調(diào)，估值較低的銅吸引資金迅速入場(chǎng)，甚至通過銅鋁比向基本金屬板塊擴(kuò)散，帶動(dòng)國內(nèi)銅價(jià)、鋁價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高。金融屬性的傳導(dǎo)跡象非常明顯，類似于股市“高低切”的交易風(fēng)格。

對(duì)此，展大鵬也表示，此輪銅價(jià)持續(xù)上行的核心驅(qū)動(dòng)是投資者對(duì)2026年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂觀預(yù)期。

展大鵬認(rèn)為，一系列關(guān)鍵事件都在釋放積極信號(hào)：俄烏沖突緩和、中美經(jīng)貿(mào)磋商取得進(jìn)展、我國“十五五”規(guī)劃建議出臺(tái)等，都預(yù)示著明年全球經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)有一個(gè)良好的開端。在這樣的背景下，市場(chǎng)自然會(huì)聚焦那些供需緊平衡的品種。銅市供應(yīng)偏緊的格局吸引投資者提前布局，最終推動(dòng)銅價(jià)不斷上漲。

在展大鵬看來，供應(yīng)端的不確定性仍存，2026年供應(yīng)短缺預(yù)期明確，四季度銅價(jià)實(shí)際是對(duì)2026年宏觀及基本面的“提前反饋”，銅價(jià)重心上移的趨勢(shì)不會(huì)輕易改變。

同樣，張?zhí)祢堃舱J(rèn)為，銅價(jià)中長(zhǎng)期仍有上行空間。“目前，從宏觀層面上看，全球貿(mào)易格局逐步穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策趨向?qū)捤?，?duì)銅價(jià)形成中期利好；供需方面，印尼等產(chǎn)區(qū)礦山產(chǎn)量下降，中長(zhǎng)期銅需求存在增長(zhǎng)空間?！睆?zhí)祢堈f。

肖靜認(rèn)為，黃金價(jià)格長(zhǎng)期上漲邏輯未改，主流機(jī)構(gòu)競(jìng)相調(diào)高2026年長(zhǎng)期均價(jià)預(yù)測(cè)。從金銅比角度來看，倫銅價(jià)格正嘗試突破11000美元/噸的長(zhǎng)期阻力位，中長(zhǎng)期上漲空間正在打開，需要關(guān)注交易節(jié)奏與入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

值得注意的是，四季度銅市也存在一些分歧。展大鵬表示，國內(nèi)前三季度銅需求已保持較高增速，四季度銅需求增速可能階段性放緩?！皬?qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”導(dǎo)致四季度銅價(jià)上行面臨一定阻力，或出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。若四季度銅價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，可能為下游企業(yè)及投資者提供難得的低吸機(jī)會(huì)。

肖靜認(rèn)為，10月以來國內(nèi)銅社會(huì)庫存“反季節(jié)性”流入，周一上海銅現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為貼水交投，滬銅大幅增倉也反映了產(chǎn)業(yè)端與資金端的博弈?！叭蜚~顯性庫存已脫離前兩年的低位，銅價(jià)上漲行情兌現(xiàn)，追高風(fēng)險(xiǎn)較大，建議逢低配置?！彼f。