證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
李志強(qiáng)
2025-10-27 14:43
中郵證券另類子公司的申請(qǐng)材料被監(jiān)管部門接收之后，時(shí)隔8個(gè)月，終于收到反饋信息。
近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)的一則審核反饋顯示，中郵證券另類投資子公司（以下統(tǒng)稱另類子）擬擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。對(duì)此，監(jiān)管提出兩點(diǎn)反饋意見：一方面請(qǐng)其論證業(yè)務(wù)擴(kuò)展的可行性，另一方面說明人員配置是否足夠支撐新增業(yè)務(wù)開展。
中郵證券另類子目前僅限參與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板項(xiàng)目跟投，其擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍的申請(qǐng)，折射出券商另類子的發(fā)展路徑變革。在政策催動(dòng)下，另類子投資范圍已擴(kuò)大至非上市公司股權(quán)、上市公司定增、大宗商品、新三板公司等。隨著部分券商確立“投資+投行+投研”發(fā)展模式，股權(quán)投資業(yè)務(wù)已成為另類子發(fā)展重點(diǎn)。不過，從現(xiàn)狀來看，券商另類子也面臨著出資謹(jǐn)慎、業(yè)績分化等挑戰(zhàn)。
需對(duì)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的可行性進(jìn)行論證
根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，設(shè)立另類投資子公司，是證券公司從事科創(chuàng)板以及部分類型創(chuàng)業(yè)板IPO保薦業(yè)務(wù)的前置條件。此外，另類子還可投資非上市公司股權(quán)等，尤其是2024年5月初新規(guī)落地后，投資邊界進(jìn)一步擴(kuò)大至大宗商品、新三板公司、衍生品等，還可開展上市公司定向增發(fā)業(yè)務(wù)。
2022年11月11日，中郵證券獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立另類子，不過僅限于參與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板項(xiàng)目跟投。2025年2月25日，中郵證券有關(guān)另類子變更業(yè)務(wù)范圍申請(qǐng)材料被監(jiān)管接收。如今時(shí)隔8個(gè)月，該份申請(qǐng)迎來監(jiān)管反饋意見，共涉及兩個(gè)方面：
其一，證監(jiān)會(huì)表示，關(guān)注到中郵證券近年來已保薦項(xiàng)目及另類子公司跟投項(xiàng)目數(shù)量有限，且為集團(tuán)關(guān)聯(lián)方項(xiàng)目，請(qǐng)就另類子公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的可行性進(jìn)行補(bǔ)充論證。
其二，證監(jiān)會(huì)表示，根據(jù)公司材料，另類子公司增加業(yè)務(wù)范圍后，預(yù)計(jì)人員配備為7～10人。請(qǐng)中郵證券就另類子公司目前人員配備情況及兼職情況進(jìn)行詳細(xì)說明，補(bǔ)充增加業(yè)務(wù)后前述7～10人具體崗位安排及兼職情況，并就相關(guān)人員配備計(jì)劃是否能夠滿足另類子公司后續(xù)平穩(wěn)運(yùn)營進(jìn)行說明。
2024年5月落地的券商另類子管理規(guī)范修訂，在拓展投資范圍的同時(shí)，也明確了加強(qiáng)合規(guī)管控的要求。證監(jiān)會(huì)此次對(duì)中郵證券的反饋意見，一方面體現(xiàn)了“放管結(jié)合”原則下對(duì)券商另類子發(fā)展與規(guī)范并重的審慎監(jiān)管態(tài)度；另一方面也指出了中郵證券如何在依托中國郵政集團(tuán)生態(tài)之外，市場化展業(yè)的考驗(yàn)。
中郵證券成立于2002年9月，是中國郵政集團(tuán)絕對(duì)控股的證券類金融子公司。近年來，依托中國郵政集團(tuán)的雄厚實(shí)力，中郵證券不斷強(qiáng)化“自營+協(xié)同”發(fā)展模式，發(fā)展態(tài)勢良好。
2024年年報(bào)顯示，該公司實(shí)現(xiàn)收入10.33億元（合并口徑），同比增長27.33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.07億元（合并口徑），同比增長127.05%。不過從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，投行業(yè)務(wù)對(duì)營收貢獻(xiàn)度最低，發(fā)展相對(duì)薄弱。Wind顯示，自2023年以來，中郵證券僅完成2個(gè)股權(quán)融資項(xiàng)目，分別是郵儲(chǔ)銀行增發(fā)和中郵科技首發(fā)。按項(xiàng)目數(shù)量計(jì)，中郵證券在業(yè)內(nèi)發(fā)展并不突出。
券商另類子公司發(fā)展模式生變
不過，從整個(gè)行業(yè)發(fā)展趨勢來看，券商另類子發(fā)展早已不僅限于科創(chuàng)板跟投。隨著投資范圍擴(kuò)充，另類子已成為證券公司以自有資金開展直接投資的重要平臺(tái)，覆蓋股權(quán)投資、戰(zhàn)略配售、基金投資等，為增厚公司業(yè)績開拓了新的市場機(jī)遇。這其中又以股權(quán)投資業(yè)務(wù)為發(fā)展重點(diǎn)，不少券商都在致力于通過打造“投資+投行+投研”三位一體的發(fā)展模式。這背后也是券商加強(qiáng)對(duì)企業(yè)全生命周期服務(wù)的一種體現(xiàn)。
券商中國記者注意到，就投行業(yè)務(wù)發(fā)展，中郵證券一方面借助集團(tuán)內(nèi)部資源，以“投行+商行”“投行+保險(xiǎn)”等協(xié)同業(yè)務(wù)模式，在客戶信息、網(wǎng)點(diǎn)渠道、產(chǎn)品組合等方面進(jìn)行資源整合，另一方面也在強(qiáng)調(diào)深化一體化服務(wù)模式。
中郵證券董事長、總經(jīng)理龔啟華在今年8月的公開撰文中曾表示，要以差異化發(fā)展路徑致力打造特色精品券商。其中，投行業(yè)務(wù)方面，提出要豐富投行+商行模式內(nèi)涵，堅(jiān)持債股并行，打造承攬承銷、并購重組、財(cái)務(wù)顧問等核心能力，郵銀證保全面協(xié)同，深度服務(wù)一批優(yōu)質(zhì)央企戰(zhàn)略客戶，深耕特定領(lǐng)域、特定行業(yè)，形成專精的差異化競爭優(yōu)勢，成為融資與投資者、收購合并各方產(chǎn)融結(jié)合的橋梁。
不過，從行業(yè)情況來看，券商另類子的發(fā)展也并非一路坦途，目前行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)較為分化。根據(jù)中證協(xié)官網(wǎng)公示的證券公司另類投資子公司會(huì)員名單，截至2025年9月底，全行業(yè)107家券商共設(shè)立了84家另類子，多數(shù)業(yè)務(wù)范圍是跟投“兩板”。
一些較早切入股權(quán)投資等業(yè)務(wù)的券商另類子已形成了較為成熟的發(fā)展模式，比如中信證券、中金公司、國泰海通、銀河證券、中信建投等公司通過“先股權(quán)投資，后戰(zhàn)略配售或保薦上市”的模式，完成了多個(gè)投資案例。另有一些券商的另類子則還處在前期投入的階段，凈利潤尚未回正。
整體來看，券商另類子業(yè)務(wù)深耕于一級(jí)市場，且更傾向于Pre-IPO策略，近兩年市場環(huán)境的“逆風(fēng)”，使其在投資上更為謹(jǐn)慎，整體擴(kuò)張步伐放緩。根據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2025年上半年證券業(yè)LP認(rèn)繳出資金額為13億元，而2024年上半年為17億元。
此外，2024年以來，華西證券、國都證券、東北證券等多家公司都對(duì)旗下的另類子進(jìn)行了減資，以優(yōu)化資源配置。但也有財(cái)達(dá)證券等少數(shù)券商逆勢加碼，對(duì)另類子進(jìn)行增資。
2024年初，曾有行業(yè)內(nèi)人士發(fā)布研究論文稱，另類投資雖業(yè)務(wù)多樣，但國內(nèi)另類投資機(jī)構(gòu)多集中于股權(quán)投資和不動(dòng)產(chǎn)投資，這與監(jiān)管環(huán)境、市場認(rèn)知、人員配備等另類投資市場發(fā)展的要素較缺乏密切相關(guān)。隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的深入推進(jìn)、資本市場的逐步開放、注冊(cè)制的全面落地和REITs工具的推出，特殊機(jī)會(huì)投資、境外投資、并購重組、REITs等另類投資將迎來較大的發(fā)展機(jī)遇。
排版：劉珺宇
校對(duì)：李凌鋒
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