中郵證券另類子公司的申請(qǐng)材料被監(jiān)管部門接收之后,時(shí)隔8個(gè)月,終于收到反饋信息。
近日,證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)的一則審核反饋顯示,中郵證券另類投資子公司(以下統(tǒng)稱另類子)擬擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍。對(duì)此,監(jiān)管提出兩點(diǎn)反饋意見:一方面請(qǐng)其論證業(yè)務(wù)擴(kuò)展的可行性,另一方面說明人員配置是否足夠支撐新增業(yè)務(wù)開展。
中郵證券另類子目前僅限參與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板項(xiàng)目跟投,其擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍的申請(qǐng),折射出券商另類子的發(fā)展路徑變革。在政策催動(dòng)下,另類子投資范圍已擴(kuò)大至非上市公司股權(quán)、上市公司定增、大宗商品、新三板公司等。隨著部分券商確立“投資+投行+投研”發(fā)展模式,股權(quán)投資業(yè)務(wù)已成為另類子發(fā)展重點(diǎn)。不過,從現(xiàn)狀來看,券商另類子也面臨著出資謹(jǐn)慎、業(yè)績分化等挑戰(zhàn)。
需對(duì)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的可行性進(jìn)行論證
根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定,設(shè)立另類投資子公司,是證券公司從事科創(chuàng)板以及部分類型創(chuàng)業(yè)板IPO保薦業(yè)務(wù)的前置條件。此外,另類子還可投資非上市公司股權(quán)等,尤其是2024年5月初新規(guī)落地后,投資邊界進(jìn)一步擴(kuò)大至大宗商品、新三板公司、衍生品等,還可開展上市公司定向增發(fā)業(yè)務(wù)。
2022年11月11日,中郵證券獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立另類子,不過僅限于參與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板項(xiàng)目跟投。2025年2月25日,中郵證券有關(guān)另類子變更業(yè)務(wù)范圍申請(qǐng)材料被監(jiān)管接收。如今時(shí)隔8個(gè)月,該份申請(qǐng)迎來監(jiān)管反饋意見,共涉及兩個(gè)方面:
其一,證監(jiān)會(huì)表示,關(guān)注到中郵證券近年來已保薦項(xiàng)目及另類子公司跟投項(xiàng)目數(shù)量有限,且為集團(tuán)關(guān)聯(lián)方項(xiàng)目,請(qǐng)就另類子公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍的可行性進(jìn)行補(bǔ)充論證。
其二,證監(jiān)會(huì)表示,根據(jù)公司材料,另類子公司增加業(yè)務(wù)范圍后,預(yù)計(jì)人員配備為7~10人。請(qǐng)中郵證券就另類子公司目前人員配備情況及兼職情況進(jìn)行詳細(xì)說明,補(bǔ)充增加業(yè)務(wù)后前述7~10人具體崗位安排及兼職情況,并就相關(guān)人員配備計(jì)劃是否能夠滿足另類子公司后續(xù)平穩(wěn)運(yùn)營進(jìn)行說明。
2024年5月落地的券商另類子管理規(guī)范修訂,在拓展投資范圍的同時(shí),也明確了加強(qiáng)合規(guī)管控的要求。證監(jiān)會(huì)此次對(duì)中郵證券的反饋意見,一方面體現(xiàn)了“放管結(jié)合”原則下對(duì)券商另類子發(fā)展與規(guī)范并重的審慎監(jiān)管態(tài)度;另一方面也指出了中郵證券如何在依托中國郵政集團(tuán)生態(tài)之外,市場化展業(yè)的考驗(yàn)。
中郵證券成立于2002年9月,是中國郵政集團(tuán)絕對(duì)控股的證券類金融子公司。近年來,依托中國郵政集團(tuán)的雄厚實(shí)力,中郵證券不斷強(qiáng)化“自營+協(xié)同”發(fā)展模式,發(fā)展態(tài)勢良好。
2024年年報(bào)顯示,該公司實(shí)現(xiàn)收入10.33億元(合并口徑),同比增長27.33%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.07億元(合并口徑),同比增長127.05%。不過從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看,投行業(yè)務(wù)對(duì)營收貢獻(xiàn)度最低,發(fā)展相對(duì)薄弱。Wind顯示,自2023年以來,中郵證券僅完成2個(gè)股權(quán)融資項(xiàng)目,分別是郵儲(chǔ)銀行增發(fā)和中郵科技首發(fā)。按項(xiàng)目數(shù)量計(jì),中郵證券在業(yè)內(nèi)發(fā)展并不突出。
券商另類子公司發(fā)展模式生變
不過,從整個(gè)行業(yè)發(fā)展趨勢來看,券商另類子發(fā)展早已不僅限于科創(chuàng)板跟投。隨著投資范圍擴(kuò)充,另類子已成為證券公司以自有資金開展直接投資的重要平臺(tái),覆蓋股權(quán)投資、戰(zhàn)略配售、基金投資等,為增厚公司業(yè)績開拓了新的市場機(jī)遇。這其中又以股權(quán)投資業(yè)務(wù)為發(fā)展重點(diǎn),不少券商都在致力于通過打造“投資+投行+投研”三位一體的發(fā)展模式。這背后也是券商加強(qiáng)對(duì)企業(yè)全生命周期服務(wù)的一種體現(xiàn)。
券商中國記者注意到,就投行業(yè)務(wù)發(fā)展,中郵證券一方面借助集團(tuán)內(nèi)部資源,以“投行+商行”“投行+保險(xiǎn)”等協(xié)同業(yè)務(wù)模式,在客戶信息、網(wǎng)點(diǎn)渠道、產(chǎn)品組合等方面進(jìn)行資源整合,另一方面也在強(qiáng)調(diào)深化一體化服務(wù)模式。
中郵證券董事長、總經(jīng)理龔啟華在今年8月的公開撰文中曾表示,要以差異化發(fā)展路徑致力打造特色精品券商。其中,投行業(yè)務(wù)方面,提出要豐富投行+商行模式內(nèi)涵,堅(jiān)持債股并行,打造承攬承銷、并購重組、財(cái)務(wù)顧問等核心能力,郵銀證保全面協(xié)同,深度服務(wù)一批優(yōu)質(zhì)央企戰(zhàn)略客戶,深耕特定領(lǐng)域、特定行業(yè),形成專精的差異化競爭優(yōu)勢,成為融資與投資者、收購合并各方產(chǎn)融結(jié)合的橋梁。
不過,從行業(yè)情況來看,券商另類子的發(fā)展也并非一路坦途,目前行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)較為分化。根據(jù)中證協(xié)官網(wǎng)公示的證券公司另類投資子公司會(huì)員名單,截至2025年9月底,全行業(yè)107家券商共設(shè)立了84家另類子,多數(shù)業(yè)務(wù)范圍是跟投“兩板”。
一些較早切入股權(quán)投資等業(yè)務(wù)的券商另類子已形成了較為成熟的發(fā)展模式,比如中信證券、中金公司、國泰海通、銀河證券、中信建投等公司通過“先股權(quán)投資,后戰(zhàn)略配售或保薦上市”的模式,完成了多個(gè)投資案例。另有一些券商的另類子則還處在前期投入的階段,凈利潤尚未回正。
整體來看,券商另類子業(yè)務(wù)深耕于一級(jí)市場,且更傾向于Pre-IPO策略,近兩年市場環(huán)境的“逆風(fēng)”,使其在投資上更為謹(jǐn)慎,整體擴(kuò)張步伐放緩。根據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù),2025年上半年證券業(yè)LP認(rèn)繳出資金額為13億元,而2024年上半年為17億元。
此外,2024年以來,華西證券、國都證券、東北證券等多家公司都對(duì)旗下的另類子進(jìn)行了減資,以優(yōu)化資源配置。但也有財(cái)達(dá)證券等少數(shù)券商逆勢加碼,對(duì)另類子進(jìn)行增資。
2024年初,曾有行業(yè)內(nèi)人士發(fā)布研究論文稱,另類投資雖業(yè)務(wù)多樣,但國內(nèi)另類投資機(jī)構(gòu)多集中于股權(quán)投資和不動(dòng)產(chǎn)投資,這與監(jiān)管環(huán)境、市場認(rèn)知、人員配備等另類投資市場發(fā)展的要素較缺乏密切相關(guān)。隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的深入推進(jìn)、資本市場的逐步開放、注冊(cè)制的全面落地和REITs工具的推出,特殊機(jī)會(huì)投資、境外投資、并購重組、REITs等另類投資將迎來較大的發(fā)展機(jī)遇。
排版:劉珺宇
校對(duì):李凌鋒