券商中國(guó)
陳銘
2025-10-19 14:24
行情步入第四季度，此前大火的科技板塊、固態(tài)電池等集體熄火，取而代之的是“缺席”近期牛市的紅利板塊再度企穩(wěn)，在銀行、保險(xiǎn)股的提振下?lián)V行情的穩(wěn)定器。
多家公募指出，當(dāng)前市場(chǎng)資金尋求避風(fēng)港，使紅利資產(chǎn)的防御屬性重新獲得關(guān)注。在A股和港股紅利資產(chǎn)對(duì)比中，港股憑借更高的股息率，或更受到險(xiǎn)資青睞。
紅利股回暖
此前，在創(chuàng)新藥、人工智能帶動(dòng)的波瀾壯闊行情中，紅利板塊無(wú)疑存在感不佳，面對(duì)輪番涌現(xiàn)的翻倍股、翻倍基，投資者在紅利資產(chǎn)中遺憾“躲牛市”。
南方基金解讀認(rèn)為，在關(guān)稅消息發(fā)酵前，市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)格局。半導(dǎo)體、人工智能等科技主線表現(xiàn)活躍，吸引大量資金涌入，對(duì)偏防御的紅利板塊形成“虹吸效應(yīng)”。在由風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的行情中，例如近期的AI科技浪潮，資金往往更青睞高成長(zhǎng)板塊，而紅利策略因其穩(wěn)健屬性，節(jié)奏往往會(huì)慢半拍。
然而步入四季度，行情切換痕跡明顯，截至10月17日，月內(nèi)滬深指數(shù)跌幅分別超過(guò)了1%和6%，而在銀行、保險(xiǎn)股和資源股輪番提振下，中證紅利指數(shù)漲幅約為2.48%。
此外，成分股中包含了中國(guó)有色礦業(yè)、新華保險(xiǎn)、中遠(yuǎn)海能以及若干銀行股的恒生港股通中國(guó)央企紅利指數(shù)亦在近期持續(xù)走高，并在歷史新高處徘徊。
有公募指出，當(dāng)前市場(chǎng)資金尋求避風(fēng)港，使紅利資產(chǎn)的防御屬性重新獲得關(guān)注。南方基金基金經(jīng)理崔蕾認(rèn)為：“當(dāng)前市場(chǎng)成長(zhǎng)板塊的調(diào)整空間仍較難準(zhǔn)確預(yù)判，但即便企穩(wěn)，也需較長(zhǎng)時(shí)間‘蓄勢(shì)’修復(fù)，短期內(nèi)仍缺乏明確主線。此外，隨著三季報(bào)披露期臨近，缺乏基本面支撐的純題材類個(gè)股面臨較大考驗(yàn)。”
崔蕾表示，在此背景下，紅利低波策略展現(xiàn)出多重配置優(yōu)勢(shì)：首先是股息吸引力回升：主流紅利標(biāo)的股息率已重回4%以上，長(zhǎng)期配置價(jià)值顯著增強(qiáng)。
其次，銀行板塊調(diào)整充分：經(jīng)歷前期回調(diào)后，銀行股自高點(diǎn)最大回撤約15%，近期跌破年線后企穩(wěn)反彈，估值安全邊際較高。
最后，年底資金風(fēng)格切換：部分絕對(duì)收益型資金為布局2026年行情，逐步回補(bǔ)低估值、高股息的價(jià)值品種，推動(dòng)資金向紅利資產(chǎn)傾斜。
浙商基金也表示，一旦市場(chǎng)進(jìn)入縮量調(diào)整階段，高杠桿擁擠交易方向可能面臨“多殺多”的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，追漲高估值主線的勝率與賠率已出現(xiàn)明顯下降，資金向低估值、高性價(jià)比板塊遷移的趨勢(shì)正在形成。
恒生紅利板塊“性價(jià)比”更為凸顯
在A股與港股的對(duì)比中，多名公募人士認(rèn)為港股或更有性價(jià)比。數(shù)據(jù)顯示，恒生港股通中國(guó)央企紅利指數(shù)的股息率達(dá)到6.02%，顯著高于中證紅利指數(shù)。同時(shí)，其市凈率（PB）為0.61倍，市盈率（PE）為6.81，展示了其在分紅潛力上的優(yōu)勢(shì)。
“我們以代表性的行業(yè)來(lái)看，銀行和高速公路是最典型的紅利股，整體銀行現(xiàn)在股息率A股是5個(gè)點(diǎn)左右，港股是接近6個(gè)點(diǎn)，整體還是有一定的吸引力，而且基本面也走出了底部。高速公路也是一樣的，現(xiàn)在的股息率是4個(gè)點(diǎn)左右，基本面也基本下修到位了，尤其是港股估值更便宜，因此，這兩個(gè)板塊其實(shí)已經(jīng)有絕對(duì)的性價(jià)比了，持股周期比較長(zhǎng)的人其實(shí)已經(jīng)開(kāi)始在買了。”華北某公募投研人士透露。
此外，華安基金許之彥表示，保險(xiǎn)資金將成為股市的重要增量資金，港股紅利則是險(xiǎn)資配置的重要方向。保險(xiǎn)資金與紅利板塊的低波動(dòng)、高股息特性相契合，尤其在當(dāng)前長(zhǎng)債收益率處于歷史低位的情況下，險(xiǎn)資有望加大對(duì)紅利策略的配置力度，形成中長(zhǎng)期資金的正向支持。此外，政策環(huán)境的支持也為紅利板塊提供了堅(jiān)實(shí)后盾。
華創(chuàng)證券分析稱，H股具備折價(jià)優(yōu)勢(shì)，且機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)港股通連續(xù)持有H股滿12個(gè)月取得的股息紅利所得，可依法免征企業(yè)所得稅。此外，由于港股國(guó)際化程度高，通過(guò)動(dòng)態(tài)平衡相關(guān)持倉(cāng)，險(xiǎn)資可在一定程度上降低投資組合整體波動(dòng)。
近期，紅利細(xì)分領(lǐng)域中，銀行板塊表現(xiàn)更為出色。許之彥認(rèn)為，銀行業(yè)作為港股紅利中的權(quán)重板塊，未來(lái)有望迎來(lái)基本面的改善。
“政策呵護(hù)下，港股紅利的權(quán)重板塊銀行業(yè)有望迎來(lái)基本面改善。今年監(jiān)管在維持支持性貨幣政策基調(diào)的同時(shí)，更注重維護(hù)銀行合理息差空間，息差降幅趨穩(wěn)帶動(dòng)利息凈收入增速改善。此外，地方化債+穩(wěn)地產(chǎn)+反內(nèi)卷等政策組合拳下，銀行貸款的尾部極端風(fēng)險(xiǎn)已大幅緩釋，有利于減輕銀行不良資產(chǎn)壓力，資產(chǎn)質(zhì)量估值折價(jià)有望修復(fù)。”許之彥表示。
責(zé)編：楊喻程
排版：劉珺宇
校對(duì)：高源
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