證券時報網
李小平
2025-10-18 18:23
AI超級巨頭突遭猛烈拋售。
美東時間周五，美股盤中，全球云計算巨頭甲骨文股價大跳水，盤中一度暴跌超8%。有分析指出，投資者對甲骨文的AI數據中心業務的盈利能力產生質疑，進而選擇了高位拋售。
面對市場的質疑，甲骨文向投資者作出明確承諾：這項主要由英偉達芯片租賃構成的業務，最終將實現30%至40%的毛利率。科技媒體The Information日前報道稱，甲骨文過去五個季度GPU租賃業務的毛利率僅為16%左右，遠低于公司整體約70%的毛利率水平，引發市場對其AI業務盈利能力的擔憂。
AI巨頭大跳水
美東時間10月17日，美股盤中，甲骨文股價大幅跳水，截至收盤，跌幅達6.93%，創下今年1月以來最差單日表現，也成為當日標普500指數中跌幅最大的股票之一。
據科技媒體The Information日前報道，甲骨文過去五個季度GPU租賃業務的毛利率僅為16%左右，遠低于公司整體約70%的毛利率水平，引發市場對其AI業務盈利能力的擔憂。
甲骨文的盈利壓力在最新曝光的內部文件中展露無遺。根據The Information獲得的文件，該公司在8月所在季度從英偉達芯片租賃中獲得約9億美元營收，毛利潤僅為1.25億美元，毛利率為14%。
最新一代Blackwell芯片的表現尤為慘淡。在8月所在季度，甲骨文在該芯片租賃上虧損近1億美元，將整體GPU毛利率拉低。若計入所有折舊成本，甲骨文整體GPU毛利率因Blackwell芯片虧損而降至個位數。
另據Visible Alpha的共識預測，華爾街預計甲骨文未來三個財年將持續出現負自由現金流，到2028財年末累計現金消耗將近290億美元。
摩根士丹利債務分析師在此前發布的報告中預測，這家軟件巨頭公司接下來可能將迎來“新債券發行量的大幅增長”。該行分析師指出，即便上月已發行180億美元債券，也僅能滿足該公司至2028年現金需求約四分之一。
有分析師警告稱，如果AI熱潮的耀眼光環逐漸褪色，僅憑甲骨文對火熱增長勾勒的大餅，或許并無法支撐其股價持續上漲。
德意志銀行分析師表示，部分投資者可能更希望獲得更多關于該公司資本支出計劃的信息。
杰富瑞分析師Brent Thill表示，甲骨文沒有披露其資本支出預測，因此有關其滿足客戶預期的人工智能需求的成本問題，尚未得到解答。
Brent Thill進一步指出，資本支出往往需要與云基礎設施收入增長同步，這引發了投資者對甲骨文支持此次擴張的融資方案的擔憂。
甲骨文回應質疑
面對外界對其AI數據中心業務盈利能力的質疑，甲骨文周四在面向金融分析師的推介會上表示，其人工智能基礎設施業務（通過出租甲骨文數據中心內人工智能芯片的計算能力）的毛利率，到2030年將達到30%至40%區間。這一表態旨在平息市場對其利潤率下滑的擔憂，并為其激進的云計算擴張戰略正名。
甲骨文聯席首席執行官Clay Magouyrk在拉斯維加斯年度投資者大會上表示，上述毛利率預測涵蓋整個客戶合同周期，包括前期投入階段。
Clay Magouyrk在演示中展示了一個假設案例：一份六年期、總營收600億美元的AI基礎設施合同，甲骨文可能在合同啟動前支付5.7億美元，導致負毛利率。一旦數據中心投入使用，公司每年可產生100億美元營收，成本為64億美元，使整體毛利率達到35%。
甲骨文強調，其云業務并非只依賴GPU租賃。Clay Magouyrk指出，在本季度的一個30天周期內，甲骨文與四家云客戶簽訂了價值650億美元的合同。
云業務內部的多元化為甲骨文提供了回旋余地。該部門包含四條不同業務線，部分業務線的毛利率高于向OpenAI和Meta提供的AI服務器租賃，例如與Uber、Zoom和Palantir等企業和數據庫客戶的云合同。
甲骨文還將2030財年云業務營收預期上調至1660億美元，較一個月前的預測高出15%。這意味著從2025財年的約100億美元實現爆發式增長。公司預計2030財年總營收將達2250億美元，超出彭博匯編的分析師平均預期1980億美元，調整后每股收益預計為21美元。
據The Information報道，微軟高管也對甲骨文實現此類增長的能力表示懷疑。若達成這些目標，甲骨文在下個十年初的云服務器租賃營收理論上可與微軟持平。微軟目前僅次于亞馬遜云服務位居第二。
英偉達首席執行官黃仁勛則在接受CNBC采訪時為甲骨文背書，稱新技術初期可能不賺錢是正常現象：“在系統的整個生命周期內，它們將獲得極好的盈利。”
責編：戰術恒
排版：羅曉霞
校對：陶謙
