國際金融報(bào)
孫婉秋
2025-10-18 19:24
在結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)的市場下，一旦選錯(cuò)新基金，投資體驗(yàn)可能會(huì)有天壤之別。
近日，《國際金融報(bào)》記者注意到，大盤在經(jīng)歷了7月至8月的大幅上漲之后，于9月進(jìn)入橫盤震蕩狀態(tài)。那些在市場大漲期間成立的主動(dòng)權(quán)益類新基金，目前大多還未度過建倉期，但近一個(gè)多月的業(yè)績已經(jīng)明顯分化，首尾業(yè)績差距已超過30個(gè)百分點(diǎn)。
對于新基金業(yè)績產(chǎn)生較大差異的現(xiàn)象，受訪者告訴記者，主要是因?yàn)楫?dāng)前市場呈現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性行情。在這種市場環(huán)境下，基金業(yè)績在很大程度上取決于基金經(jīng)理的選股能力和建倉節(jié)奏。盡管當(dāng)前市場提供了更多的布局機(jī)會(huì)，但投資者也必須警惕板塊輪動(dòng)和個(gè)股波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
新基金業(yè)績分化
今年下半年的前兩個(gè)月，市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，滬指在7月和8月的區(qū)間漲幅超過12%。然而，進(jìn)入9月之后，市場轉(zhuǎn)入橫盤震蕩調(diào)整態(tài)勢。從9月1日至10月15日，滬指漲幅僅為1.41%，而其他部分股指的振幅則相對更大。
目前，滬指主要在3800點(diǎn)至3900點(diǎn)區(qū)間震蕩，最低曾下探至3774.53點(diǎn)，最高曾觸及3936.58點(diǎn)。在這種橫盤行情下，一些主動(dòng)權(quán)益類新基金的業(yè)績差距正變得越來越大。
《國際金融報(bào)》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，7月和8月期間共有66只主動(dòng)權(quán)益類基金成立（含QDII，以初始基金為準(zhǔn)），盡管這些新基金目前仍處于建倉期，但其業(yè)績已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢。
數(shù)據(jù)顯示，9月1日至10月15日，上述可統(tǒng)計(jì)的66只基金中，有43只基金區(qū)間凈值漲幅為正，23只基金區(qū)間凈值漲幅為負(fù)；18只基金區(qū)間凈值漲幅超過5%，6只基金區(qū)間凈值跌幅超過5%；最高1只基金的區(qū)間凈值漲幅達(dá)到20.35%，最低1只基金的區(qū)間凈值漲幅為-13.17%，首尾業(yè)績差距超過33個(gè)百分點(diǎn)。
對于一些在8月成立的新基金而言，震蕩的市場成了業(yè)績“分水嶺”。有些基金在上述區(qū)間取得不錯(cuò)業(yè)績，而有些基金卻遭遇一定虧損。具體來看，在上述區(qū)間內(nèi)，凈值漲幅超5%的基金中，有8只成立于7月，10只成立于8月；區(qū)間凈值漲幅最高的1只基金成立于8月初；區(qū)間凈值跌幅前四的基金均成立于8月，跌幅均超8%。
投資差異所致
由于上述新基金暫未披露最新季度報(bào)，還看不到最新重倉股和投資策略，但可以從基金名稱和招募說明書中推斷其投資范圍。
比如，上述區(qū)間凈值漲幅居首的新基金，其名稱中包含“資源”二字，這里的“資源”在基金招募說明書中給出的范圍包括煤炭、有色金屬、非金屬礦產(chǎn)等。同期凈值漲幅位居第三的基金名稱中包含“半導(dǎo)體”，招募說明書中給出的投資范圍主要是具有創(chuàng)新和領(lǐng)先地位的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。
同期凈值漲幅靠后的基金名稱中多包含“醫(yī)療”二字，并且主要集中在8月成立。根據(jù)其中1只漲幅墊底的醫(yī)療基金招募說明書，其投資范圍是“醫(yī)療創(chuàng)新主題相關(guān)股票”，包括醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥等上市公司。
從上述新基金的業(yè)績分化可以看出，基金投資范圍不同，短期業(yè)績也有明顯差異。
Wind數(shù)據(jù)顯示，9月1日至10月15日，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)出現(xiàn)分化。前期表現(xiàn)強(qiáng)勢的指數(shù)在該區(qū)間紛紛回撤。領(lǐng)漲的是有色金屬指數(shù)，區(qū)間漲幅達(dá)到19.03%；電力設(shè)備和煤炭指數(shù)漲幅分別位居第二和第三，區(qū)間漲幅分別達(dá)到17.65%和9.04%。而領(lǐng)跌的指數(shù)包括國防軍工、通信，區(qū)間跌幅分別達(dá)到7.35%、5.71%。此外，醫(yī)藥生物指數(shù)的區(qū)間跌幅達(dá)到3.84%。
上述區(qū)間業(yè)績表現(xiàn)最好的基金，其投資范圍剛好“踩”中有色金屬、煤炭等行業(yè)。相比之下，業(yè)績表現(xiàn)居后的基金主要投資于醫(yī)藥生物指數(shù)，與有色金屬、煤炭等指數(shù)的較大漲幅存在顯著差距。
考驗(yàn)選股能力
除了基金投資范圍的影響外，主動(dòng)基金的最大不確定性因素便是“人”。即便新基金投資了相同行業(yè)，由于基金經(jīng)理的不同風(fēng)格，其業(yè)績表現(xiàn)也可能會(huì)有差異。
比如，按照上述統(tǒng)計(jì)，同樣成立于8月的另一只“資源”基金，與上述區(qū)間業(yè)績第一的“資源”基金差距接近15個(gè)點(diǎn)；而兩只成立時(shí)間相差超一個(gè)月的醫(yī)藥相關(guān)基金，上述區(qū)間業(yè)績差距僅為0.2個(gè)百分點(diǎn)。
泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)分析稱，導(dǎo)致主動(dòng)管理基金業(yè)績分化的主要原因有兩方面：其一，基金經(jīng)理的選股效果。無論是采取自上而下還是自下而上的選股方法，只要選出的股票近期表現(xiàn)越強(qiáng)勢，基金的業(yè)績就會(huì)越好。其二，基金的股票倉位對基金業(yè)績表現(xiàn)至關(guān)重要。如果基金經(jīng)理選擇的股票強(qiáng)勢，基金的倉位越重，則基金業(yè)績越好。反之，如果基金經(jīng)理選擇的股票弱勢，基金的倉位越重，則基金的業(yè)績越差。
但韓瑋指出，需要注意的是，在一個(gè)月甚至一年之內(nèi)，股票價(jià)格的短期波動(dòng)更多是由市場情緒等隨機(jī)因素決定的，與基金經(jīng)理的選股能力關(guān)系不大。
排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營曾方芳則認(rèn)為，對于主動(dòng)管理基金而言，基金經(jīng)理的選股能力和選擇建倉的時(shí)機(jī)是影響業(yè)績的關(guān)鍵因素。當(dāng)前市場呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性行情，基金業(yè)績與所布局的行業(yè)賽道高度相關(guān)。
“聚焦于光模塊、創(chuàng)新藥等符合產(chǎn)業(yè)趨勢方向的基金，通常表現(xiàn)突出。但選好賽道也需把握建倉節(jié)奏與市場時(shí)機(jī)，敢于在相對低位積極建倉的基金，通常更容易收集到優(yōu)質(zhì)籌碼。而若新基金在板塊熱度較高時(shí)匆忙建倉，則容易面臨短期回調(diào)壓力。”曾方芳表示。
曾方芳還認(rèn)為，基金規(guī)模的大小對業(yè)績也會(huì)產(chǎn)生一定的影響。“一般來說，規(guī)模較小的基金在調(diào)倉換股時(shí)更加靈活，能夠更快速地適應(yīng)市場變化，捕捉投資機(jī)會(huì)。而規(guī)模較大的基金，在買賣股票時(shí)可能會(huì)對市場價(jià)格產(chǎn)生較大影響，導(dǎo)致交易成本上升，從而影響基金的收益”。
當(dāng)前市場進(jìn)入橫盤行情，該如何做好投資？
韓瑋認(rèn)為，在目前的橫盤背景下，進(jìn)行主動(dòng)投資仍需要以價(jià)值為準(zhǔn)繩。那些被錯(cuò)殺、價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的股票，往往蘊(yùn)含著投資機(jī)會(huì)；而那些被過度追捧、價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值的股票，則可能潛藏著風(fēng)險(xiǎn)。
“市場往往涌現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，資金會(huì)持續(xù)在特定板塊中尋找機(jī)會(huì)，其中基本面扎實(shí)的優(yōu)質(zhì)公司更能抵御波動(dòng)。”曾方芳認(rèn)為，這時(shí)或是布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的窗口。譬如符合產(chǎn)業(yè)趨勢且受益于政策支持的AI（人工智能）算力及創(chuàng)新藥等高景氣賽道的優(yōu)質(zhì)公司，在指數(shù)震蕩下，反而為主動(dòng)投資創(chuàng)造了投資機(jī)會(huì)。
不過，她也指出，指數(shù)橫盤震蕩并不意味著平安無事，仍需警惕板塊輪動(dòng)和個(gè)股波動(dòng)可能加劇的風(fēng)險(xiǎn)。在牛市行情中，應(yīng)避免掉入頻繁擇時(shí)的陷阱，保持“在場”比盲目擇時(shí)更重要。
記者夏悅超
文字編輯陳偲
版面編輯佘詩婕
中央網(wǎng)信辦違法和不良信息舉報(bào)中心|證券時(shí)報(bào)網(wǎng)舉報(bào)中心