券商中國
長(zhǎng)留
2025-10-17 19:09
連續(xù)多月實(shí)現(xiàn)規(guī)模凈流入的銀行理財(cái)，在9月份卻遭遇了規(guī)模的回落。
10月15日，券商中國記者獨(dú)家從業(yè)內(nèi)可信渠道匯總的數(shù)據(jù)顯示，管理規(guī)模超過1萬億元的14家理財(cái)公司（含6家國有行理財(cái)、8家股份行理財(cái)），有13家公司9月末余額比8月末下降，合計(jì)減少約8700億元。
券商中國記者據(jù)獨(dú)家數(shù)據(jù)測(cè)算，或因近期債市波動(dòng)影響，今年9月，固收類產(chǎn)品中的純債型理財(cái)規(guī)模降幅較為明顯，國有行理財(cái)公司下降規(guī)模占總降幅比例超過六成。另一方面，由于9月股市表現(xiàn)可觀，含權(quán)益資產(chǎn)的“固收+”、混合型理財(cái)?shù)取昂瑱?quán)”產(chǎn)品的規(guī)模則顯著獲益，在9月實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。
含權(quán)理財(cái)或股票型基金，漸成商業(yè)銀行做大中間業(yè)務(wù)收入的重要抓手。
國有行理財(cái)降幅占比超七成
券商中國記者獨(dú)家數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模排名前14家理財(cái)公司9月末合計(jì)規(guī)模為24.19萬億元，較8月末下降約8300億元。14家公司中，僅有華夏理財(cái)當(dāng)月錄得375億元增長(zhǎng)，其余公司合計(jì)下降約8700億元；這也是自二季度末時(shí)點(diǎn)回落約9500億元以來，三季度末跨季度時(shí)再次出現(xiàn)回落。
從不同類型理財(cái)公司來看，國有行理財(cái)公司的規(guī)模降幅較為明顯。其中6家國有行理財(cái)公司合計(jì)較上月末下降約6540億元，占13家規(guī)模下降公司降幅的75%。單月下降規(guī)模超1000億元的公司共有3家，分別為農(nóng)銀理財(cái)、工銀理財(cái)和建信理財(cái)，此外中銀理財(cái)單月降幅也近1000億元。
從產(chǎn)品貨架上看，降幅最大的產(chǎn)品類別主要是固定收益型中的純債類產(chǎn)品。上述14家理財(cái)公司環(huán)比減少約6700億元，其中6家國有行理財(cái)公司降幅約4400億元。
據(jù)國信證券分析師孔祥等人在研報(bào)中分析，今年9月存款搬家持續(xù)，“股債蹺蹺板”效應(yīng)下，債券市場(chǎng)受到?jīng)_擊。另外，受基金銷售新規(guī)影響，市場(chǎng)擔(dān)心銀行間金融市場(chǎng)和銀行理財(cái)會(huì)大量贖回債券基金，導(dǎo)致債券調(diào)整顯著，純債類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模存在一定贖回壓力。不過，該團(tuán)隊(duì)判斷，基金銷售新規(guī)預(yù)計(jì)2026年下半年執(zhí)行可能性更大，潛在贖回規(guī)模低于預(yù)期。
規(guī)模下降的另一類產(chǎn)品是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，14家理財(cái)公司合計(jì)余額為5.67萬億元，較上月末減少約2800億元，較年初減少約5700億元。今年以來銀行存款利率再度走低，使主要配置存款、現(xiàn)金或存單等資產(chǎn)的現(xiàn)金類產(chǎn)品收益率明顯縮窄。
值得一提的是，受9月份股市表現(xiàn)提振，當(dāng)月銀行含權(quán)益資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，12家有權(quán)益增強(qiáng)型固收產(chǎn)品的理財(cái)公司，9月合計(jì)增長(zhǎng)約1100億元，其中興銀理財(cái)、工銀理財(cái)、招銀理財(cái)和華夏理財(cái)增幅明顯，上述14家公司中，單月增長(zhǎng)超100億元的理財(cái)公司達(dá)6家；混合類產(chǎn)品方面，招銀理財(cái)、光大理財(cái)、中銀理財(cái)單月增幅明顯，9月末14家公司混合類產(chǎn)品接近7300億元，較年初增長(zhǎng)約2200億元。
部分機(jī)構(gòu)搶抓非母行代銷機(jī)遇
銷售渠道及結(jié)構(gòu)，是銀行理財(cái)規(guī)模變化的重要因素之一。近年來，銀行理財(cái)公司加大了對(duì)母行以外其他銀行銷售渠道的布局，已有多家理財(cái)公司行外代銷規(guī)模甚至超過50%，在眾多公司中脫穎而出。
過去一年來，一批銀行理財(cái)公司持續(xù)發(fā)力行外代銷，逐步降低對(duì)母行渠道的依賴。券商中國記者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，上述14家銀行理財(cái)公司行外代銷規(guī)模合計(jì)超6.94萬億元，其中行外代銷規(guī)模占比接近或超過50%的理財(cái)公司已經(jīng)達(dá)到4家。
其中交銀理財(cái)、光大理財(cái)行外代銷規(guī)模占比甚至分別高達(dá)78%和68%，較2024年同期占比分別提升20個(gè)百分點(diǎn)和23個(gè)百分點(diǎn)，展現(xiàn)出優(yōu)秀的渠道拓展能力；而華夏理財(cái)、興銀理財(cái)和浦銀理財(cái)?shù)男型獯N占比也分別高達(dá)58%、49%和45%，均較上年同期有顯著提升。占比超過30%的公司還有平安理財(cái)和信銀理財(cái)?shù)取?/p>
相對(duì)而言，部分國有行理財(cái)公司因母行自身渠道覆蓋面大，對(duì)行外代銷的重視程度不如股份行理財(cái)公司，因而行外代銷能力稍顯遲緩。比如工銀理財(cái)、建信理財(cái)和農(nóng)銀理財(cái)?shù)男型獯N占比均低于10%。值得一提的是，中銀理財(cái)在四大行理財(cái)公司中，行外代銷占比顯著超出其余三家，占比提升至27%，已接近部分股份行理財(cái)公司。
從銀行銷售端來看，多位受訪股份行基層零售客戶經(jīng)理此前對(duì)券商中國記者表示，做好財(cái)富管理，以AUM來減緩存款流失的負(fù)面影響，已成為眾多銀行當(dāng)前主要策略，相對(duì)于年化利率低于2%的三年期以上定期存款，現(xiàn)金類理財(cái)已是更多客戶的選擇。與此同時(shí)，一些含權(quán)理財(cái)或股票型基金已成為商業(yè)銀行做大中間業(yè)務(wù)收入的重要抓手。
含權(quán)產(chǎn)品“放量式”增長(zhǎng)
理財(cái)公司對(duì)含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行力度，以及對(duì)上市公司的調(diào)研頻次，都在隨著二級(jí)市場(chǎng)的上行而變得更大更多。
記者查閱中國理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，今年以來理財(cái)公司含權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品（含權(quán)益類、混合類產(chǎn)品）發(fā)行數(shù)量堪稱“放量式”增長(zhǎng)：其中，存續(xù)權(quán)益產(chǎn)品達(dá)49只，遠(yuǎn)超去年全年的2只；混合類產(chǎn)品達(dá)1056只，去年全年為169只。
此外，截至10月16日，本月共計(jì)10只混合類理財(cái)產(chǎn)品、1只權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品處于募集和待售狀態(tài)。
記者查詢Wind,截至10月16日，9月以來已有23家理財(cái)公司參與上市公司調(diào)研，總調(diào)研次數(shù)達(dá)168次。從個(gè)股分布看，理財(cái)公司對(duì)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板個(gè)股的關(guān)注度更高，占比超過半數(shù)。
除了直接配置二級(jí)市場(chǎng)，9月份也繼續(xù)出現(xiàn)了理財(cái)公司參與港股IPO基石投資的案例。 9月25日，奇瑞汽車正式在港交所掛牌上市，為年內(nèi)港股市場(chǎng)規(guī)模最大的車企IPO，中郵理財(cái)獲配基石投資份額2000萬美元。
華寶證券指出，理財(cái)公司加速布局IPO投資背后，是政策支持與市場(chǎng)環(huán)境的雙重推動(dòng)。監(jiān)管層面，新政明確賦予銀行理財(cái)與公募基金同等的IPO優(yōu)先配售待遇，香港方面也同步優(yōu)化上市制度，包括推出“科企專線”、壓縮大型企業(yè)審批周期等，共同為企業(yè)上市和資金入市營造良好環(huán)境。市場(chǎng)層面，低利率環(huán)境推動(dòng)理財(cái)資金尋求收益增強(qiáng)，“固收+”策略中權(quán)益資產(chǎn)配置的重要性顯著上升。
權(quán)益市場(chǎng)的上行表現(xiàn)也帶動(dòng)了打新主題理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行提速。據(jù)同花順數(shù)據(jù)梳理，今年銀行理財(cái)市場(chǎng)共有7款名稱中含有“打新”的理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)，其中9月以來便有4款新品推出，分別為華夏理財(cái)合享固收封閉式6號(hào)378天（增強(qiáng)－打新策略）、興銀理財(cái)富利興易打新九個(gè)月定期開放5號(hào)混合類及光大理財(cái)發(fā)行的陽光橙鑫盈打新策略優(yōu)選日開1號(hào)（180天最低持有）、陽光橙鑫盈打新策略優(yōu)選目標(biāo)盈1期（封閉式）。
如何把握股票市場(chǎng)上行周期中的銀行理財(cái)產(chǎn)品機(jī)遇？國信證券研報(bào)認(rèn)為，核心在于在堅(jiān)守穩(wěn)健根基前提下，積極優(yōu)化策略，適當(dāng)增加權(quán)益等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)算；持續(xù)優(yōu)化股債均衡配置框架不僅是對(duì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的鞏固，更是控制產(chǎn)品凈值波動(dòng)的關(guān)鍵。
國信證券研究團(tuán)隊(duì)還表示，多資產(chǎn)策略將是核心解決方案。打造收益來源更多樣、風(fēng)險(xiǎn)更可控的產(chǎn)品線，后續(xù)探索和布局多資產(chǎn)、多策略產(chǎn)品將是必然方向。除了傳統(tǒng)股債混合，機(jī)構(gòu)還可逐步納入商品、量化策略、衍生品工具（如股指、國債期貨對(duì)沖等）、跨境資產(chǎn)乃至另類資產(chǎn)等，構(gòu)建收益來源更多元、風(fēng)險(xiǎn)屬性更清晰的產(chǎn)品線。
排版：羅曉霞
校對(duì)：劉榕枝
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