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2025-10-17 18:34
網下打新已發生巨變。
10月15日，首批科創成長層新股禾元生物發布了打新中簽結果。這是A股首例采用約定限售方式申購新股的結果。結果顯示，A類投資者的獲配比例是B類投資者的約10倍。此前，科創板新股申購中兩者比例基本相同。
據悉，約定限售方式是限售期限更長、比例更高的投資者可以獲配更多的新股?！版i定期限更長、鎖定比例更高，意味著承擔的風險更高，理論上報價就會更謹慎，從而可以優先獲配。這個政策的目的是希望通過風險匹配機制，去約束機構謹慎報價?！辟Y深投行人士王驥躍向券商中國記者表示。
新股獲配比例差距擴大至約10倍
禾元生物網下申購最終結果顯示，A1類投資者的獲配比例是0.081%，A2類投資者的獲配比例是0.027%，A3類投資者的獲配比例是0.009%，B類投資者的獲配比例是0.0089%。
上述A類投資者的新股獲配比例，已經是B類投資者的約10倍。這一現象在此前科創板新股申購中還未出現過。
據悉，A類投資者包括公募基金、社保基金、養老金、年金基金、銀行理財產品、保險資金、保險資產管理產品、合格境外投資者資金。B類投資者為除A類外的其他投資機構，比如私募機構。
以最近上市的3家科創板企業為例，影石創新A類投資者獲配比例是0.044038%，B類獲配比例是0.044027%，兩者基本接近。屹唐股份A類獲配比例0.0427%，B類獲配比例0.0424%，兩者基本接近。漢邦科技A類獲配比例是0.0337%，B類獲配比例是0.0336%，兩者也基本接近。
打新制度生變
這種變化源于新股申購規則的變化。
禾元生物是首批采用約定限售方式申購的新股。所謂約定限售，是指在網下申購設定不同檔位的限售比例或限售期，A類投資者可以自主申購不同限售檔位的證券，B類投資者按照最低限售檔位自主申購。
發行人和主承銷商協商確定本次的限售檔位為三檔。檔位一：投資者報價時對應申報限售期9個月，限售比例70%。檔位二：投資者報價時對應申報限售期6個月，限售比例45%。檔位三：投資者報價時對應申報限售期6個月，限售比例10%。A類投資者可以自主申購上述三種檔位中不同限售檔位，B類投資者僅可申購檔位三。
根據公告，本次配售需滿足限售比例更高、限售期更長的網下投資者配售比例應當不低于其他投資者的要求。A1類投資者（選擇檔位一的A類投資者）的配售比例不低于A2類投資者（選擇檔位二的A類投資者）的3倍，同時A2類投資者的配售比例不低于A3類（選擇檔位三的A類投資者）與B類投資者的3倍。
也就是說，A1類投資者的獲配比例，至少要是B類投資者獲配比例的9倍。規則有意拉大了新股的獲配比例。在此前的科創板新股申購中，A、B類投資者獲配比例差距不大。
以科創板股票影石創新為例，在發行公告中，影石創新稱，向A類投資者進行配售后，聯席主承銷商將向B類投資者配售，并確保A類投資者的配售比例不低于B類。只有一個籠統的A類高于B類的規定。但是實際操作中，A類一般是略微高于B類。
深化發行承銷制度試點
約定限售方式的推出，有一定的政策背景。
2024年6月19日，證監會發布了“科創板八條”，提出開展深化發行承銷制度試點，在科創板試點對未盈利企業公開發行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網下投資機構，相應提高其配售比例。
今年3月底，上交所貫徹落實“科創板八條”要求，在中國證監會指導下，修訂了《首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》（下稱《首發承銷細則》），優化科創板未盈利企業新股發行配售機制。
本次《首發承銷細則》調整未盈利企業發行網下限售安排，提高有長期持股意愿投資者的配售比例。按照不同發行規模進一步細化未盈利企業網下限售比例安排。同時，明確未盈利企業可以采用約定限售方式，對網下發行證券設定不同檔位的限售比例或限售期。報價方面，A類投資者可以自主申購不同限售檔位的證券，其他投資者按照最低限售檔位自主申購。配售方面，明確限售比例更高、限售期更長的網下投資者配售比例應當不低于其他投資者。
排版：汪云鵬
校對：陶謙
