證券時報網
王小偉
2025-10-17 23:11
美聯儲未來的降息路徑突生變數。
目前，美聯儲內部的分歧正在加大。美東時間10月16日，美聯儲新任理事米蘭表示，支持在10月議息會議上降息50個基點。同日，美聯儲理事沃勒表示，他主張維持每次25個基點的謹慎降息步伐以應對疲軟的勞動力市場。
值得注意的是，最新跡象顯示，利率市場的交易員們正在加碼押注美聯儲在10月晚些時候或12月的議息會議上至少實施一次50個基點的“超常規”降息。根據芝商所的FedWatch工具顯示，市場目前幾乎完全預期美聯儲將在10月份的會議上降息25個基點，可能性為97.8%。
“應該降息50個基點”
美東時間10月16日，美聯儲新任理事斯蒂芬·米蘭表示，美聯儲應該降息50個基點，他認為貿易緊張局勢近期升級給美國經濟制造了更大的下行風險，需要快速放松貨幣政策。
他在采訪中說道：“如果貨幣政策保持目前的緊縮程度，而經濟又遭受這樣的沖擊，確實會實質性地增加該沖擊的負面后果，支持在10月會議上降息50個基點。”
但米蘭承認：“預計10月實際將降息25個基點。我與同事之間政策分歧更多在于降息的速度，而非最終的目標。”
米蘭進一步表示，近期長期收益率的下降表明市場認為美聯儲降息是正確的決定。
“很快停止縮減資產負債表規模是明智之舉。但是在監管體系建立之前，過于糾結資產負債表的正確規模是沒有意義的。”米蘭說。
米蘭預計，2025年美國經濟增長率在2%左右。他表示，與一周前相比，美國經濟前景面臨的風險已經發生了變化。股票市場可能顯示寬松的金融環境，但房地產市場正感受到來自高利率的痛苦。
米蘭認為，對經濟最重要的金融狀況是與住房相關的，而不是市場。在推動降息時，并不關注資產價格泡沫。
談及關稅政策的影響，米蘭表示，關稅政策可能仍會引發通貨膨脹，但目前尚未看到這一現象。米蘭對通脹持更樂觀的看法，主要得益于對住房成本的預期。
米蘭目前正從白宮經濟顧問委員會主席職位上臨時休假，擔任美聯儲理事，任期將于明年1月到期。
對于接下來的利率決議，米蘭此前主張在未來數月應繼續大幅降息以保護美國勞動力市場，年內累計降息幅度需達125個基點。
“應謹慎降息”
同日，美聯儲理事沃勒表示，他主張維持每次25個基點的謹慎降息步伐以應對疲軟的勞動力市場。
沃勒在接受媒體采訪時表示，美聯儲可以繼續以25個基點的幅度逐步降低利率。
他說道：“你不想犯錯，所以避免錯誤的方法是謹慎小心地行動，降息25個基點，觀察會發生什么，然后你就能更好地判斷下一步該怎么做。”
沃勒表示，過去六周內情況沒有太大變化，民間部門數據持續反映勞動力市場疲軟。目前通脹率估計在2.5%左右，似乎沒有什么跡象表明通脹會大幅上升。褐皮書并未顯示經濟形勢樂觀和繁榮，年底GDP可能走弱。
關于AI的影響，沃勒表示，對AI的擔憂在于它是否會導致勞動力需求的結構性變化，而美聯儲的周期性工具無法解決這個問題。
他表示，關稅不確定性以及對AI對生產力可能影響的疑問，使得企業CEO招聘意愿不強。企業投資主要集中在AI領域，并未廣泛分布。一旦扣掉AI，企業固定投資是下降的。
關于美聯儲主席的選拔，沃勒還表示，與美國財長貝森特的面試非常順利，進行得很快。尚未與美國總統特朗普通話，不清楚是否會通話。
交易員的激進押注
最新跡象顯示，利率市場的交易員們正紛紛涌入針對美聯儲將在年底前至少實施一次“超常規”降息的押注，他們認為，美聯儲可能采取比當前市場預期更為激進的寬松政策。
近期與有擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的期權交易顯示，交易員正加碼押注美聯儲在10月晚些時候或12月的會議上至少實施一次50個基點的降息。這超出了利率互換市場當前定價的兩次25個基點的降息幅度。
盡管持續數周的美國政府“停擺”推遲了就業等關鍵數據發布，但在“停擺”結束后，美國料將迎來一輪經濟數據的集中發布。部分人士預期，這些數據將提供更多經濟疲軟證據，為美聯儲進一步降息提供支撐。
期權交易活動同時顯示，近來貿易緊張局勢再度升級，似乎也進一步刺激了交易員為潛在的50個基點降息可能性進行對沖操作。
12月SOFR期權的買盤中就可見此類對沖操作，未平倉合約量——交易員持有的新增風險敞口顯著攀升。12月SOFR期權將于12月10日的美聯儲政策聲明發布后兩天到期，這成為目前市場上交易員押注今年剩余兩次美聯儲議息會議決策的理想工具。
整體而言，本周的期權交易延續了上周趨勢，當時交易員買入多項對沖“鴿派”情景——例如一次直降50個基點的結構化產品。
這種看漲情緒同樣體現在國債現貨市場上，近期漲幅已將美國兩年期國債收益率推至了年內低點3.5%附近。先鋒集團投資組合經理John Madziyire表示，鑒于風險平衡狀況，確實需要保持略微做多的傾向。
排版：汪云鵬
校對：陶謙
