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證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

作為衡量全社會(huì)資金活躍程度的一個(gè)重要指標(biāo)——狹義貨幣（M1）增速在9月末大幅上漲至7.2%。這不僅比今年2月末的年內(nèi)低點(diǎn)大幅提升了7.1個(gè)百分點(diǎn)，也帶動(dòng)當(dāng)月M1與廣義貨幣（M2）“剪刀差”繼續(xù)顯著收窄。M1主要包含現(xiàn)金和企業(yè)居民的活期存款等高流動(dòng)性資金，其增長(zhǎng)和“剪刀差”的收窄，通常被市場(chǎng)看作是社會(huì)投資消費(fèi)活躍、經(jīng)濟(jì)活力提升的前瞻性指標(biāo)。不過(guò)，企業(yè)居民“持幣待投”“持幣待購(gòu)”并不是更多投資消費(fèi)付諸行動(dòng)的充分條件，結(jié)合信貸等數(shù)據(jù)看，當(dāng)前內(nèi)需偏弱的情況尚未扭轉(zhuǎn)，后續(xù)M1增速盡管有可能維持在較高水平，但推動(dòng)內(nèi)需企穩(wěn)回升仍需政策支持加力提效。

M1增速的顯著提升，既得益于低基數(shù)效應(yīng)，也受短期資金因素的助推。一方面，去年受銀行整改“手工補(bǔ)息”影響，存款向理財(cái)、貨幣基金等非銀渠道“搬家”導(dǎo)致彼時(shí)M1一度負(fù)增長(zhǎng)，去年9月末的M1增速為2024全年低點(diǎn)。另一方面，季末理財(cái)?shù)狡诨亓鞅韮?nèi)存款、近期金融財(cái)政多措并舉推動(dòng)地方提速清償企業(yè)欠款、新型政策性金融工具落地投放等因素，也在短期內(nèi)推高活期存款規(guī)模。此外，今年以來(lái)大量前幾年高利率水平的定期存款陸續(xù)到期，部分定期存款暫時(shí)轉(zhuǎn)為活期，也是推動(dòng)M1持續(xù)回升不容忽視的因素。

盡管市場(chǎng)常將M1增速、非銀行金融機(jī)構(gòu)存款的變動(dòng)當(dāng)作觀測(cè)股市資金活躍度的風(fēng)向標(biāo)，但隨著資產(chǎn)配置渠道日趨多元，這種關(guān)聯(lián)性的準(zhǔn)確度會(huì)逐漸減弱。近年來(lái)定期存款利率經(jīng)歷了多輪調(diào)降，企業(yè)居民持有活期存款、貨幣基金等類現(xiàn)金資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本隨之下降，部分定期存款會(huì)被固收類產(chǎn)品甚至活期存款承接，這會(huì)表現(xiàn)為非銀存款、M1的增加，并非流入股市。

M1增速的持續(xù)回升反映了存款活期化，但要推動(dòng)資金從“停留賬戶”轉(zhuǎn)向“投入市場(chǎng)”，依賴于市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)改善帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，以及內(nèi)需的實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。這離不開促內(nèi)需政策的持續(xù)發(fā)力，逆周期調(diào)節(jié)舉措仍需加力提效。同時(shí)，以改革辦法打通堵點(diǎn)卡點(diǎn)，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展注入更強(qiáng)動(dòng)力。