第一財經
寧佳彥
2025-10-15 14:19
10月15日，國家統計局發布數據顯示，9月份CPI仍處低位，但核心通脹持續回升，PPI降幅收窄顯示工業需求邊際改善。
具體來看，居民消費價格指數（CPI）環比上漲0.1%，同比下降0.3%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續第5個月擴大；工業生產者出廠價格指數（PPI）環比繼續持平；同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個百分點。
分析認為，年內CPI當月同比有望轉正，PPI同比仍處在改善階段。
核心CPI，19個月首次破1%
9月份，CPI同比下降0.3%，比上月降幅收窄0.1個百分點。光大證券研究所宏觀分析師劉星辰對證券時報記者表示，CPI同比降幅較上月收窄主要受非食品價格驅動。一是金價上漲帶動金飾品和鉑金飾品價格漲幅繼續擴大；二是在擴內需、整治低價競爭背景下，家用器具、通信工具價格繼續改善。
這一帶動因素也從核心CPI走勢得到體現。國家統計局城市司首席統計師董莉娟介紹9月份，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續第5個月擴大，為近19個月以來漲幅首次回到1%。同樣連續五個月漲幅擴大的是其中扣除能源的工業消費品價格，該指標9月份上漲1.8%，高于整體。
工業消費品中，金飾品和鉑金飾品價格分別上漲42.1%和33.6%，家用器具、家庭日用雜品和通信工具價格分別上漲5.5%、3.2%和1.5%，漲幅均有擴大。服務價格漲幅較為穩定。
兩大因素拖累CPI同比低位運行
對于9月份CPI同比仍為下降，董莉娟分析，主要是翹尾影響所致。翹尾影響CPI同比下降0.8個百分點。分類別看，食品價格是影響CPI同比下降的主要因素。9月份，食品價格下降4.4%，降幅比上月擴大0.1個百分點。食品中，豬肉、鮮菜和雞蛋價格同比分別下降17.0%、13.7%、13.5%。
特別是食品價格受豬肉價格走勢拖累較大。8月21日國家發展改革委公布全國平均豬糧比價跌至6∶1以下、觸發三級預警，將會同有關部門開展中央凍豬肉儲備收儲。目前，該指標仍處于三級預警區間。9月中旬以來，豬肉價格進一步下行。
國金證券研報認為，短期來看，生豬價格仍有下降空間，近期行業產能在政策調控和供給壓力下已經有所減少，同時行業價格已經跌破完全成本線，預計整體虧損下行業產能去化，目前板塊景氣度底部企穩。
另外，9月份，牛肉和羊肉價格分別上漲4.6%和0.8%，其中羊肉價格為連續下降44個月后首次轉漲。國金證券研報認為，近期犢牛與活牛價格已經出現上漲，預計新一輪肉牛周期有望開啟。這將對CPI形成支撐。
劉星辰判斷，考慮到高基數影響逐步消退，年內CPI當月同比有望轉正。
反內卷帶動相關行業價格改善態勢或持續
9月份，PPI環比持平，同比降幅繼續收窄。反內卷帶動相關行業價格改善。董莉娟表示，從環比看，供需結構改善帶動部分行業價格明顯企穩。煤炭加工價格環比上漲3.8%，煤炭開采和洗選業價格上漲2.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲0.2%，均連續兩個月上漲，光伏設備及元器件制造價格由上月下降0.2%轉為上漲0.8%；非金屬礦物制品業、鋰離子電池制造價格分別下降0.4%和0.2%，降幅比上月分別收窄0.6個和0.3個百分點。
從同比看，全國統一大市場建設縱深推進帶動相關行業價格同比降幅收窄。部分行業產能治理成效顯現，市場競爭秩序持續優化，價格同比降幅收窄。煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業、煤炭開采和洗選業、光伏設備及元器件制造、電池制造、非金屬礦物制品業價格降幅比上月分別收窄8.3個、3.4個、3.0個、2.4個、0.5個和0.4個百分點，上述6個行業對PPI同比的下拉影響比上月減少約0.34個百分點。
劉星辰表示，PPI同比表現略好于市場預期。PPI同比降幅改善，除了與上年高基數影響消退有關，也源于在國內整治市場無序競爭、加強產能治理的政策導向下，煤炭、鋼鐵、光伏等部分行業價格企穩，8月以來PPI環比連續兩個月持平，結束前期持續下跌局面。從趨勢來看，預計PPI同比仍處在改善階段。
9月28日，國家發展和改革委員會、市場監管總局發布《關于治理價格無序競爭維護良好市場價格秩序的公告》，提出在保護經營者自主定價權的前提下，采取調研評估行業平均成本、提供定價參考、加強價格監管、規范招投標行為等措施，引導經營者共同維護行業公平競爭秩序。
中航證券首席經濟學家董忠云認為，本輪“反內卷”政策有望提升工業產能利用率和推動再通脹，有助于持續推動資本市場持續回穩向好，穩定社會信心。
