證券時(shí)報(bào)
陳雨康
2025-10-14 19:23
金價(jià)、銀價(jià)，大振蕩！
10月14日，在商品市場(chǎng)上，黃金、白銀價(jià)格大幅波動(dòng)。現(xiàn)貨黃金盤(pán)中一度漲超1.7%并突破4170美元/盎司，現(xiàn)貨白銀一度漲超2%并突破53美元/盎司，雙雙創(chuàng)出歷史新高。
然而，午后風(fēng)云突變，現(xiàn)貨黃金一度從4179美元/盎司的高位，直線(xiàn)跳水至翻綠，振幅超過(guò)2%；現(xiàn)貨白銀也直線(xiàn)跳水，從上漲超2%跳水至下跌3%左右，振幅超過(guò)5%。
分析人士指出，貿(mào)易摩擦引發(fā)的避險(xiǎn)情緒，是推動(dòng)金價(jià)近日持續(xù)上漲的主要原因之一。另外，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的前景，以及各國(guó)央行持續(xù)增持、ETF資金流入等，也是金價(jià)此輪上漲的主要推動(dòng)力。而今日午后的跳水，可能是資金獲利回吐引發(fā)。
金價(jià)創(chuàng)新高后跳水
最近幾天，金價(jià)漲勢(shì)兇猛。繼昨日大漲超2%并突破4100美元/盎司關(guān)口后，現(xiàn)貨黃金今日繼續(xù)大幅拉升，盤(pán)中漲幅一度超過(guò)1.7%，并突破4170美元/盎司，最高觸及4179.7美元/盎司。
不過(guò)，午后，金價(jià)突然直線(xiàn)跳水至翻綠，最低觸及4089.885美元/盎司，較日內(nèi)高點(diǎn)跳水超2%。截至記者發(fā)稿時(shí)，現(xiàn)貨黃金報(bào)4108.76美元/盎司，下跌0.02%。年初以來(lái)，金價(jià)的漲幅仍超過(guò)56%。
10月以來(lái)，受美國(guó)聯(lián)邦政府關(guān)門(mén)以及特朗普威脅加征關(guān)稅的影響，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格接連突破4000美元/盎司、4100美元/盎司。法國(guó)興業(yè)銀行分析師Micheal Haigh與Ben Hoff發(fā)布的報(bào)告顯示，該行已將2026年底的金價(jià)目標(biāo)上調(diào)至每盎司5000美元。上述分析師表示：“鑒于黃金ETF資金流入勢(shì)頭持續(xù)強(qiáng)勁，且預(yù)計(jì)各國(guó)央行購(gòu)金需求將保持穩(wěn)定，我們有信心且認(rèn)為有必要更新此前的金價(jià)目標(biāo)。”
美銀將2026年黃金平均價(jià)格預(yù)測(cè)上調(diào)至每盎司4400美元，峰值目標(biāo)5000美元。該行分析師指出，白宮“非傳統(tǒng)政策框架”將持續(xù)利好黃金，包括財(cái)政赤字?jǐn)U大、債務(wù)上升、削減經(jīng)常賬戶(hù)逆差的意圖，以及在通脹率約3%的環(huán)境下推動(dòng)降息。
招商證券預(yù)計(jì)，受避險(xiǎn)情緒的影響，黃金價(jià)格會(huì)繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。而中長(zhǎng)期內(nèi)，有三方面因素繼續(xù)推動(dòng)黃金價(jià)格中樞上移：（1）全球央行持續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金對(duì)沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)。（2）全球黃金ETF由黃金凈賣(mài)出方轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入方。去年三季度至今年二季度，全球黃金ETF和全球央行合計(jì)凈買(mǎi)入黃金1490噸，相當(dāng)于過(guò)去5年全球央行凈買(mǎi)入黃金規(guī)模的34.3%。（3）市場(chǎng)預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)還有兩次降息。另外，明年美聯(lián)儲(chǔ)主席換人后，降息幅度存在高于當(dāng)前利率點(diǎn)陣圖所反映的情況。也就是說(shuō)，未來(lái)黃金價(jià)格至少是兩輪驅(qū)動(dòng)，即貨幣屬性和金融屬性共同驅(qū)動(dòng)。預(yù)計(jì)黃金價(jià)格有望在未來(lái)繼續(xù)創(chuàng)新高。
聯(lián)儲(chǔ)證券認(rèn)為，此次中美貿(mào)易摩擦對(duì)于市場(chǎng)影響預(yù)期相對(duì)有限，短期內(nèi)，金價(jià)因風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)所引發(fā)的避險(xiǎn)需求帶動(dòng)下，上行至歷史高位水平，但難以復(fù)刻4月中美關(guān)稅戰(zhàn)1.0期間的持續(xù)牛市行情。目前階段黃金市場(chǎng)多方支撐力量充足，預(yù)期待市場(chǎng)對(duì)于關(guān)稅摩擦影響進(jìn)行充分消化后，金價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)高位震蕩行情。而10月爆發(fā)的美國(guó)政府停擺事件進(jìn)一步暴露了美國(guó)財(cái)政的不穩(wěn)定性，在美元信用收縮的大背景下，對(duì)于黃金中長(zhǎng)期看漲邏輯依舊未變，推薦關(guān)注相關(guān)投資機(jī)遇。
白銀一度上演逼空行情
近期，白銀的漲勢(shì)比黃金更猛。昨日，倫敦現(xiàn)貨白銀大漲超4%，突破52美元/盎司；今日盤(pán)中，現(xiàn)貨白銀大漲超2%，最高觸及53.579美元/盎司，刷新歷史新高。
然而，下午13時(shí)35分過(guò)后，現(xiàn)貨白銀開(kāi)啟直線(xiàn)跳水模式，從53.45美元/盎司的高位，最低下探至50.839美元/盎司，日內(nèi)漲跌幅從+2.16%變?yōu)?2.83%。截至記者發(fā)稿時(shí)，現(xiàn)貨白銀報(bào)51.686美元/盎司，下跌1.21%。
盡管今日大幅振蕩，但年初以來(lái)現(xiàn)貨白銀累計(jì)漲幅仍接近80%。有分析指出，避險(xiǎn)資產(chǎn)需求激增推動(dòng)銀價(jià)持續(xù)攀升，而倫敦市場(chǎng)史無(wú)前例的逼空行情又為白銀的漲勢(shì)注入新動(dòng)力。
彭博社稱(chēng)，對(duì)倫敦市場(chǎng)流動(dòng)性不足的擔(dān)憂(yōu)引發(fā)全球白銀搶購(gòu)潮，倫敦較紐約市場(chǎng)的溢價(jià)升至近乎前所未見(jiàn)的水平。這促使一些交易員預(yù)訂跨大西洋航班的貨運(yùn)艙位來(lái)運(yùn)輸白銀——這是一種通常用于黃金的昂貴運(yùn)輸方式，以套取倫敦市場(chǎng)的高價(jià)差。周二早盤(pán)時(shí)溢價(jià)約為每盎司1.55美元，低于上周的3美元。
倫敦白銀市場(chǎng)的流動(dòng)性幾乎完全枯竭，持有空頭頭寸的交易商正面臨巨大壓力。由于難以在市場(chǎng)上找到可供交割的實(shí)物白銀，他們被迫支付高昂的展期成本。數(shù)據(jù)顯示，倫敦白銀的一個(gè)月租賃利率（即借入白銀的成本）已飆升至30%以上，而隔夜借貸成本的年化利率甚至一度超過(guò)100%。
近幾周印度需求激增，導(dǎo)致倫敦可交易白銀供應(yīng)量銳減。今年早些時(shí)候市場(chǎng)還出現(xiàn)過(guò)搶運(yùn)白銀至紐約的現(xiàn)象，因擔(dān)憂(yōu)美國(guó)關(guān)稅可能沖擊銀價(jià)，導(dǎo)致兩大交易中心間出現(xiàn)嚴(yán)重供需錯(cuò)配。
報(bào)道稱(chēng)，盡管貴金屬在4月已正式獲免征關(guān)稅，但在美國(guó)政府針對(duì)關(guān)鍵礦產(chǎn)（包括白銀、鉑金和鈀金）的“232條款”調(diào)查結(jié)束前，交易商仍如履薄冰。這項(xiàng)調(diào)查再度引發(fā)擔(dān)憂(yōu)——這些金屬可能被納入新關(guān)稅清單，加劇市場(chǎng)供應(yīng)緊張。
高盛集團(tuán)分析師在報(bào)告中指出：“白銀市場(chǎng)流動(dòng)性較差，規(guī)模僅為黃金市場(chǎng)的九分之一左右，這會(huì)放大價(jià)格波動(dòng)。由于沒(méi)有央行買(mǎi)盤(pán)來(lái)穩(wěn)定銀價(jià)，即使資金流出現(xiàn)暫時(shí)性回落，也可能引發(fā)超調(diào)修正，這將同時(shí)緩解倫敦市場(chǎng)的供應(yīng)緊張局面——而正是這種緊張態(tài)勢(shì)推動(dòng)了近期大部分漲幅。”
美國(guó)銀行分析師本周一將2026年末白銀目標(biāo)價(jià)從每盎司44美元上調(diào)至65美元，理由包括持續(xù)的市場(chǎng)供應(yīng)缺口、高企的財(cái)政赤字及利率下行。
在本月晚些時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，投資者也在權(quán)衡貨幣政策寬松路徑。費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席安娜·保羅森周一暗示支持年內(nèi)再降息兩次，每次25基點(diǎn)，認(rèn)為政策應(yīng)穿透關(guān)稅對(duì)消費(fèi)價(jià)格上漲的影響。借貸成本下降利好不生息的貴金屬。
安娜·保羅森說(shuō)：“如果經(jīng)濟(jì)按我的預(yù)期演變，我們?cè)诮衲旰兔髂赀M(jìn)行的貨幣政策調(diào)整將足以使勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況保持在接近充分就業(yè)的水平。”她表示，在第二季度表現(xiàn)好于預(yù)期之后，預(yù)計(jì)第三季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)高于趨勢(shì)增速。不過(guò)，她指出，支撐增長(zhǎng)的基礎(chǔ)較窄，消費(fèi)正日益依賴(lài)高收入家庭的支出。這種支出在一定程度上依賴(lài)于由少數(shù)與人工智能相關(guān)的公司推動(dòng)的股票市場(chǎng)繁榮。
排版：劉珺宇
校對(duì)：王蔚
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