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盡管近期中概股出現(xiàn)一定獲利回吐的壓力，但不容忽視的是，中國(guó)海外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)代表KWEB（KraneShares CSI China Internet ETF）指數(shù)今年回報(bào)高達(dá)50%。

近期，在美國(guó)對(duì)沖基金小鎮(zhèn)康州舉行的2025年格林威治經(jīng)濟(jì)論壇（GEF）期間，第一財(cái)經(jīng)獨(dú)家對(duì)話KraneShares投資策略負(fù)責(zé)人格林（Henry Greene）。他表示，今年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)是最受歡迎的中國(guó)股票主題，年初至今整體資金流入達(dá)近20億美元。盡管近期外資對(duì)沖基金出現(xiàn)一定獲利了結(jié)的動(dòng)作，全年累計(jì)凈流入仍在1億美元左右，而前幾年相關(guān)資金一度大幅凈流出。

KraneShares是海外市場(chǎng)上最具代表性的“中概股主題ETF發(fā)行商”，它是“最早系統(tǒng)化推出中概股指數(shù)基金的機(jī)構(gòu)之一”。旗下最熱門的指數(shù)無(wú)疑是KWEB，即中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（包含阿里、騰訊、美團(tuán)、拼多多、百度等），這也是全球最知名且唯一主題性的“中概互聯(lián)網(wǎng)ETF”，眾多海外公募基金和對(duì)沖基金通過(guò)該指數(shù)來(lái)獲得中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)敞口。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)主題在海外回溫

KWEB從2021年初的104美元，跌至2024年底的21美元，累計(jì)跌幅接近80%。全球投資者彼時(shí)對(duì)中概互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好幾乎崩塌，然而今年一切似乎都變了。

格林表示，互聯(lián)網(wǎng)板塊的EPS（每股盈利）增速回升，而后人工智能（AI）的敘事增強(qiáng)了市場(chǎng)的信心。

具體而言，先是DeepSeek，而后阿里巴巴的Qwen系列成為全球開源研究的事實(shí)標(biāo)準(zhǔn)。其Apache 2.0開源協(xié)議消除了商業(yè)使用的法律顧慮，催生出超過(guò)10萬(wàn)款衍生模型。

近期，阿里巴巴已組建內(nèi)部機(jī)器人團(tuán)隊(duì)，投身全球大型企業(yè)爭(zhēng)相打造AI實(shí)體產(chǎn)品的競(jìng)賽。

他也提及，中國(guó)自研芯片的進(jìn)展提振市場(chǎng)信心，這也使得互聯(lián)網(wǎng)巨頭有更多資源來(lái)訓(xùn)練大模型。它們的云業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大，這使其估值得以抬升。

“投資者最關(guān)注的問(wèn)題在于，阿里巴巴預(yù)計(jì)云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加速，且資本開支大幅增加，但芯片的儲(chǔ)備是否充足。”格林表示。

近期，阿里巴巴在云棲大會(huì)上預(yù)計(jì)，到2032年其全球數(shù)據(jù)中心用電量將增長(zhǎng)10倍，并將進(jìn)一步加大AI投資。同時(shí)，還推出了其最新旗艦?zāi)Ｐ偷取?/p>

隨后，摩根士丹利表示，維持提高阿里巴巴的目標(biāo)價(jià)為200美元，建議增持（OW），且認(rèn)為幾個(gè)趨勢(shì)至關(guān)重要：token使用量每2-3個(gè)月翻一番；阿里云全球數(shù)據(jù)中心用電量到2032年將較2022年增長(zhǎng)10倍；在為期3年、總額3800億元人民幣的資本支出計(jì)劃基礎(chǔ)上，還會(huì)有額外投資。最終目標(biāo)是從通用人工智能（AGI）發(fā)展到超級(jí)人工智能（ASI）。

短期獲利回吐并不意外

不過(guò)，近期中概股普遍出現(xiàn)回調(diào)，獲利回吐的壓力仍然存在。

納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)或KWEB ETF在高位受阻，月內(nèi)累計(jì)回調(diào)約10%，多個(gè)前期強(qiáng)勢(shì)板塊如互聯(lián)網(wǎng)、電商、教育出現(xiàn)領(lǐng)跌。龍頭股領(lǐng)跌，例如阿里巴巴、拼多多等前期漲幅較大的核心資產(chǎn)出現(xiàn)明顯拋壓，部分個(gè)股單周跌幅超過(guò)10%。部分被動(dòng)資金繼續(xù)維持持倉(cāng)，而主動(dòng)型基金出現(xiàn)凈流出，且日內(nèi)波動(dòng)率上升，表明市場(chǎng)由趨勢(shì)性買盤轉(zhuǎn)向短線博弈。

“畢竟KWEB指數(shù)今年就大漲近50%，近期海外對(duì)沖基金確實(shí)出現(xiàn)一定獲利了結(jié)的情況，這并不奇怪。”格林稱，比起長(zhǎng)線資金，這輪牛市下，對(duì)沖基金這種“快錢”是行動(dòng)最快的。

不過(guò)，據(jù)第一財(cái)經(jīng)了解，在回調(diào)之際，高盛反而在10月13日上調(diào)阿里巴巴的美股和港股目標(biāo)價(jià)至205美元和199港元（此前是179美元和174港元），并重申對(duì)騰訊的買入評(píng)級(jí)，稱當(dāng)前回調(diào)將是加倉(cāng)的時(shí)機(jī)。此次的上調(diào)主要源于對(duì)阿里巴巴2027年、2028年資本開支提升的預(yù)期，2026年到2028年的整體資本開支達(dá)到4600億元人民幣，高于市場(chǎng)一致預(yù)期，云業(yè)務(wù)收入預(yù)期分別實(shí)現(xiàn)31%、38%和37%的年化同比增速，對(duì)云業(yè)務(wù)的估值也從4倍PS（市銷率）上調(diào)至5倍PS，體現(xiàn)其國(guó)際收入占比提升。

當(dāng)前，眾多歐美長(zhǎng)線投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)股市可能仍停留在“感興趣”或“小試牛刀”的階段，前幾年不乏機(jī)構(gòu)砍掉了大部分中國(guó)股市研究員、交易員，目前的第一步是“招人”。格林也表示，今年有眾多機(jī)構(gòu)向KraneShares尋求中國(guó)股市的研究服務(wù)。

他也認(rèn)為，未來(lái)如果要進(jìn)一步提振海外長(zhǎng)線資金的信心，更關(guān)鍵的還是在于內(nèi)需，這也是海外機(jī)構(gòu)關(guān)注的核心指標(biāo)。