證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
黃翔
2025-10-13 21:22
加密貨幣再現(xiàn)過山車行情。
上周五（10月10日），比特幣一度跌幅接近15%，以太坊、XRP（瑞波幣）、艾達(dá)幣、狗狗幣等從高點(diǎn)到低點(diǎn)跌幅超20%。
上周日晚間到本周一（10月13日）早間，加密貨幣市場(chǎng)迎來大反攻，比特幣大漲近4%，以太坊、SOL（索拉納幣）、XRP、狗狗幣均大漲10%。
截至13日19時(shí)15分，加密市場(chǎng)維持上漲態(tài)勢(shì)，比特幣24小時(shí)漲幅達(dá)2.41%，同時(shí)以太坊漲幅7.94%，艾達(dá)幣、狗狗幣漲幅均超10%。
“近期加密貨幣市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，既是短期外部沖擊的結(jié)果，也是長(zhǎng)期積累風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放。”行業(yè)專家表示，本輪波動(dòng)反映出加密市場(chǎng)在高杠桿與高預(yù)期狀態(tài)下的易碎性，也提醒投資者，加密資產(chǎn)的牛熊轉(zhuǎn)換，往往不在于消息本身，而在于情緒、流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的共振。未來加密資產(chǎn)走勢(shì)仍將受宏觀政策、利率環(huán)境、監(jiān)管動(dòng)向及市場(chǎng)杠桿水平等多重因素影響。
遭遇“黑天鵝”暴跌
加密貨幣近期再次暴跌。
美國(guó)東部時(shí)間10月10日，比特幣、以太坊、BNB（幣安幣）等加密貨幣急速大跳水，比特幣一度從12.2萬美元直線跳水至10.39萬美元，跌幅接近15%；以太坊、XRP、艾達(dá)幣、狗狗幣等從高點(diǎn)到低點(diǎn)跌幅超20%。在24小時(shí)內(nèi)，加密貨幣全網(wǎng)爆倉(cāng)金額達(dá)到193億美元，近167萬名交易者被迫平倉(cāng)，其中多單損失占比超85%。
曾精準(zhǔn)預(yù)測(cè)2022年加密貨幣崩盤事件的交易員發(fā)出警告稱，加密貨幣市場(chǎng)可能正面臨新的“黑天鵝”事件。被稱為全球第三大穩(wěn)定幣的USDe一度嚴(yán)重脫錨，幣值最低跌至0.65美元，整場(chǎng)風(fēng)波持續(xù)了近兩個(gè)小時(shí)，其間多種主流貨幣的封裝代幣同步暴跌，共同形成幣圈歷史級(jí)別的大爆倉(cāng)。
中國(guó)通信工業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)塊鏈專委會(huì)共同主席于佳寧對(duì)記者分析指出，從宏觀到微觀的鏈條上看，這一輪急跌更像是外部沖擊觸發(fā)、內(nèi)生脆弱性擴(kuò)散的復(fù)合事件。特朗普政府宣布新的對(duì)華關(guān)稅措施后，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)情緒迅速降溫，美股大幅調(diào)整、波動(dòng)率指數(shù)上升，帶動(dòng)了數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的同步避險(xiǎn)反應(yīng)。尤其在高杠桿和高頻交易共存的市場(chǎng)中，這種流動(dòng)性收縮會(huì)迅速演變?yōu)檫B鎖性爆倉(cāng)，而做市商在極端行情中出于風(fēng)險(xiǎn)控制考慮撤出流動(dòng)性，使得價(jià)格波動(dòng)進(jìn)一步放大。
OKX研究院高級(jí)研究員趙偉對(duì)記者表示，此次加密資產(chǎn)下跌是多重因素共同作用的結(jié)果。首先，市場(chǎng)前期杠桿水平較高，合約持倉(cāng)量與資金費(fèi)率長(zhǎng)期維持高位，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)相對(duì)脆弱。當(dāng)價(jià)格波動(dòng)時(shí)，集中平倉(cāng)機(jī)制被觸發(fā)，進(jìn)一步放大了短期下行幅度。其次，宏觀環(huán)境的不確定性對(duì)市場(chǎng)情緒造成擾動(dòng)。美國(guó)調(diào)整貿(mào)易與稅率政策的消息引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，加密資產(chǎn)也受到一定連鎖影響。此外，近期市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，部分機(jī)構(gòu)資金保持觀望，也放大了短線波動(dòng)。總體來看，這是高杠桿環(huán)境下的階段性調(diào)整。
不過，于佳寧進(jìn)一步指出，“真正讓此次下跌呈現(xiàn)出異常結(jié)構(gòu)的，是幣安交易所內(nèi)特定資產(chǎn)的價(jià)格異動(dòng)。USDe、WBETH、BNSOL等資產(chǎn)在加密貨幣交易所幣安上出現(xiàn)極端脫錨。在流動(dòng)性尚未完全重新分布、風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)調(diào)整尚未完成的窗口中，任何針對(duì)性交易行為都可能引發(fā)非線性放大效應(yīng)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)是否有機(jī)構(gòu)存在蓄意操作狙擊做市商和交易所，還需要更多鏈上數(shù)據(jù)與資金流分析，但可以肯定的是，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性脆弱性在這一刻被放大并暴露。”
迎來“大反攻”暴漲
經(jīng)歷兩天前“黑天鵝”事件暴跌后，幣圈止跌強(qiáng)勢(shì)反彈。
10月12日晚上和10月13日早間，加密貨幣市場(chǎng)迎來大反攻，比特幣升至11.5萬美元以上，大漲近4%；以太坊、SOL、XRP、狗狗幣都大漲10%，幣安幣大漲12%。截至10月13日19時(shí)15分，加密貨幣市場(chǎng)維持上漲態(tài)勢(shì)，比特幣24小時(shí)漲幅2.41%，以太坊24小時(shí)漲幅7.94%，艾達(dá)幣、狗狗幣24小時(shí)漲幅均超10%。
中國(guó)計(jì)算機(jī)學(xué)會(huì)區(qū)塊鏈專委會(huì)執(zhí)行委員高承實(shí)告訴記者，加密幣價(jià)格反彈，主要受技術(shù)性超跌修復(fù)、空頭回補(bǔ)及貿(mào)易局勢(shì)緩和預(yù)期等因素推動(dòng)。總體而言，本輪波動(dòng)反映出加密貨幣市場(chǎng)在高杠桿與高預(yù)期狀態(tài)下的易碎性，反彈并不代表新一輪上升周期開啟，也提醒投資者，虛擬資產(chǎn)的牛熊轉(zhuǎn)換，往往不在于消息本身，而在于情緒、流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的共振。
于佳寧表示，加密幣強(qiáng)勢(shì)反彈，除了技術(shù)性修復(fù)和流動(dòng)性回補(bǔ)因素外，也受到宏觀輿情面的積極推動(dòng)。此前市場(chǎng)的劇烈下跌，很大程度上源于對(duì)中美關(guān)系再度緊張、全球貿(mào)易體系進(jìn)一步碎片化的擔(dān)憂，而當(dāng)高層釋放出理性磋商的信號(hào)后，市場(chǎng)開始重新評(píng)估此前對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)的過度定價(jià)。投資者預(yù)期沖突或有緩和空間，避險(xiǎn)情緒下降，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)因而出現(xiàn)了快速修復(fù)。
“從資金流向和交易行為上看，這種政策預(yù)期的緩和與市場(chǎng)技術(shù)面修復(fù)形成了共振。一方面，宏觀層面不確定性的下降減輕了市場(chǎng)對(duì)美元流動(dòng)性進(jìn)一步緊縮的擔(dān)憂，使部分避險(xiǎn)資金重新回流高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；另一方面，經(jīng)過前期爆倉(cāng)清洗后的市場(chǎng)杠桿率顯著降低，風(fēng)險(xiǎn)承載能力提升，反彈動(dòng)力得以釋放。比特幣和以太坊作為市場(chǎng)信心的代表率先拉升，帶動(dòng)整體市值回暖。”于佳寧指出。
趙偉認(rèn)為，短期反彈同樣受多重因素推動(dòng)。一方面，前期大幅下跌已釋放了部分杠桿風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)進(jìn)入超賣狀態(tài)，資金在低位出現(xiàn)技術(shù)性回補(bǔ)，推動(dòng)價(jià)格反彈。另一方面，市場(chǎng)對(duì)宏觀消息的悲觀預(yù)期逐步修正，部分投資者認(rèn)為政策利空影響有限，情緒出現(xiàn)回暖。此后隨著美國(guó)稅率政策預(yù)期出現(xiàn)緩和，黃金、美元指數(shù)等避險(xiǎn)資產(chǎn)漲勢(shì)趨緩，促使部分資金重新流入加密市場(chǎng)，重振交易者信心。整體來看，本輪反彈更多體現(xiàn)為技術(shù)與情緒的雙重修復(fù)。
后市受三方因素影響
大跌大漲之后，加密貨幣市場(chǎng)行情接下來如何演繹？趙偉表示，總體來看，加密貨幣市場(chǎng)仍處于震蕩調(diào)整階段。中長(zhǎng)期而言，隨著風(fēng)險(xiǎn)逐步出清、資金回流及投資情緒修復(fù)，加密貨幣市場(chǎng)有望回歸理性，并保持相對(duì)健康的發(fā)展節(jié)奏。
趙偉認(rèn)為，后續(xù)走勢(shì)仍將受到三方面因素影響：一是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，包括美國(guó)貨幣政策走向、通脹水平及地緣政治局勢(shì)等，這些因素將直接影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是流動(dòng)性與機(jī)構(gòu)參與度，如果主流資金重新活躍，市場(chǎng)波動(dòng)性可能趨緩；三是政策與監(jiān)管預(yù)期，尤其是各國(guó)對(duì)加密資產(chǎn)監(jiān)管框架的進(jìn)展，將決定市場(chǎng)信心的穩(wěn)定性。
于佳寧指出，加密幣后續(xù)走勢(shì)仍取決于宏觀政策與流動(dòng)性預(yù)期如何演進(jìn)。宏觀上，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的走向仍是主導(dǎo)變量。此前的關(guān)稅沖突令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降，而近期美方釋放出“理性對(duì)話”的信號(hào)，客觀上緩和了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。如果這種基調(diào)能夠延續(xù)，將有助于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的整體修復(fù)。
另一方面，美國(guó)通脹與貨幣政策仍在關(guān)鍵拐點(diǎn)上。若市場(chǎng)確認(rèn)加息周期告一段落或流動(dòng)性預(yù)期邊際寬松，比特幣等高波動(dòng)資產(chǎn)會(huì)重新獲得估值支撐；反之，若通脹再起、美元流動(dòng)性緊張，資金成本上升將抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好。宏觀環(huán)境的穩(wěn)定與否，將決定加密貨幣市場(chǎng)能否延續(xù)反彈勢(shì)頭。
于佳寧表示，從市場(chǎng)內(nèi)部來看，杠桿結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性分布的修復(fù)程度同樣關(guān)鍵。經(jīng)過上周的大規(guī)模清算后，短期杠桿風(fēng)險(xiǎn)已顯著釋放，但做市商的流動(dòng)性恢復(fù)需要時(shí)間。如果主流交易所能有效提升風(fēng)控參數(shù)與撮合穩(wěn)定性，減少極端行情下的價(jià)差錯(cuò)位，市場(chǎng)的波動(dòng)性有望收斂。此外，穩(wěn)定幣的鑄贖規(guī)模、鏈上資金流動(dòng)方向，以及頭部機(jī)構(gòu)的重新建倉(cāng)跡象，都是判斷趨勢(shì)的重要信號(hào)。
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