券商中國
周樂
2025-10-09 21:08
為了穩(wěn)投資、防風險，地方政府依法舉債規(guī)模繼續(xù)創(chuàng)新高，但發(fā)行接近尾聲，舉債增速逐步回落。
根據財政部及機構數據，今年前三季度全國發(fā)行地方政府債券合計約8.54萬億元，同比增長約27%。
目前地方政府合法借錢渠道基本來自發(fā)行地方政府債券，為了穩(wěn)經濟今年更加積極的財政政策靠前發(fā)力，地方政府發(fā)債進度明顯快于去年。這也體現在今年前三季度地方發(fā)債借錢規(guī)模創(chuàng)新高，且保持兩位數增速（下圖為地方政府債券月度發(fā)行規(guī)模圖）。
上圖來自“企業(yè)預警通”（下同）
今年以來地方借錢規(guī)模并不小。
財政部數據顯示，今年前8個月地方政府廣義財政收入（即地方一般公共預算本級收入和地方政府性基金預算本級收入之和）約10.75萬億元，而前8個月地方借錢規(guī)模約7.7萬億元，占廣義財政收入比重約72%。上述廣義財政收入并未包含中央對地方轉移支付及舉債收入等。
那么，地方舉借的8.5萬億元究竟花在哪里了？綜合官方以及機構數據分析顯示，答案是約六成資金用于償還舊債，近四成資金則用于投向重大項目建設。
根據財政部及機構數據，今年前三季度地方政府發(fā)行的8.54萬億元政府債券中，地方政府再融資債券發(fā)行約4.19萬億元，同比增長約69%。新增地方政府債券發(fā)行約4.35萬億元，同比增長約3%。
所謂地方政府再融資債券，簡單說就是這筆債券資金被拿去償還舊債，這包括用于償還地方政府到期的政府債券本金，以及置換地方政府存量隱性債務，此舉主要是優(yōu)化債券期限結構，緩解地方償債壓力。而新增地方政府債券中，除了部分用于償還舊債外，主要還是用于重大公益性項目建設以穩(wěn)投資、補短板、穩(wěn)經濟。
通過前述數據不難發(fā)現，今年前三季度地方政府再融資債券發(fā)行規(guī)模同比大增69%，而這主要是今年2萬億元用于置換地方政府存量隱性債務的再融資債券基本在上半年完成發(fā)行所致，這也成為帶動今年地方借錢規(guī)模快速增長的主因。
另外，根據企業(yè)預警通數據，今年前三季度新增地方政府債券中，特殊新增專項債發(fā)行規(guī)模約1.2萬億元。這筆資金被市場認為用于置換地方政府存量隱性債務及償還拖欠企業(yè)賬款。因此加上前述4.19萬億元地方政府再融資債券，今年前三季度實質用于償還舊債的政府債券發(fā)行規(guī)模約5.39萬億元，占發(fā)債總額比重約63%。
今年大量政府債券資金用于“借新還舊”，尤其是置換存量隱性債務，化債取得明顯進展。
財政部部長藍佛安近期在國新辦發(fā)布會上表示，截至今年8月底，地方政府已經發(fā)行了4萬億元地方政府再融資專項債券置換存量隱性債務，債務平均利息成本降低超2.5個百分點，可節(jié)約利息支出超過4500億元。
藍佛安表示，化債打通了資金鏈條，地方騰挪出更多的資金資源、時間精力和政策空間，用于解決經濟發(fā)展的堵點、痛點和難點，增強了地方發(fā)展動能。另外，化債還推動了融資平臺加快退出，改善了金融機構資產質量，金融風險顯著降低。
今年前三季度除了超六成資金用于償還舊債，剩下的約四成新增地方政府債券資金（3.15萬億元）則投向了重大項目建設，其中又主要以地方政府專項債券項目（約2.5萬億元）為主。
根據企業(yè)預警通數據，今年前三季度地方政府發(fā)行的用于項目建設的2.5萬億元新增專項債項目中，約28%投向市政和產業(yè)園基礎設施，約18%投向交通基礎設施，約14%投向土地儲備，約12%投向保障性安居工程，約12%投向醫(yī)療衛(wèi)生、文化旅游、教育等社會事業(yè)，約6%投向農林水利等。
在上述專項債資金助力下，一大批公益性項目開工建設，帶動基礎設施投資保持穩(wěn)定增長。
根據國家統(tǒng)計局數據，今年前8個月，第三產業(yè)中基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）同比增長2.0%。這高于同期全國固定資產投資增速（0.5%）。不過基建投資增速較前期有所放緩。
近期國家發(fā)展和改革委新聞發(fā)言人李超表示，為促進金融更好服務實體經濟，推動擴大有效投資，國家發(fā)展和改革委會同有關方面積極推進新型政策性金融工具有關工作。新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元，全部用于補充項目資本金。
根據年初國務院安排，今年全年地方政府新增債券發(fā)行規(guī)模上限為5.2萬億元，而前三季度實際發(fā)行規(guī)模約4.35萬億元，這占了全年發(fā)債總額比重約84%，這意味著今年地方政府新增債券發(fā)行已經接近尾聲。市場比較關心四季度中央會否出臺增加地方政府債券發(fā)行額度增量政策。
目前業(yè)內一些專家建議，可以優(yōu)先考慮將明年部分置換地方政府隱性債務的額度提前至今年四季度發(fā)行，以進一步緩解地方償債壓力。
中誠信國際研究院院長袁海霞近日建議，在今年剩下的時間里增發(fā)1萬億地方政府債券來置換存量隱性債務，通過存量債務風險的緩釋來改善地方活力和地方流動性壓力。
藍佛安在上述會上表示，下一步繼續(xù)落實好一攬子化債舉措，提前下達部分2026年新增地方政府債務限額，靠前使用化債額度，多措并舉化解存量隱性債務。
