界面新聞
辛圓
2025-10-09 12:24
前三季度A股震蕩攀升，三大指數(shù)均實現(xiàn)月線五連陽，ETF作為資金布局A股的核心通道掀起“吸金潮”。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，全市場ETF規(guī)模突破5.63萬億元，年內(nèi)增幅超五成；其中，百億級“巨無霸”ETF陣營快速擴容至119只，較年初激增八成，其中近半數(shù)為股票型產(chǎn)品。
權(quán)益配置熱情高漲推升股票型ETF結(jié)束4個月的凈流出，9月單月凈流入471.55億元；同時，資金也在悄然調(diào)倉，寬基與行業(yè)主題ETF分化顯著，前者整體仍承壓，后者卻以941億元月度吸金額成為資金主陣地。
繁榮背后，行業(yè)“馬太效應(yīng)”越發(fā)鮮明：前十大ETF巨頭控盤76%份額，頭部機構(gòu)憑規(guī)模效應(yīng)與資源優(yōu)勢主導競爭，中小公司卻因千億盈利門檻、高投入壁壘望而躊躇：有人嫌“卷到?jīng)]利潤”退出，有人咬牙押注細分賽道，還有權(quán)益大廠此時選擇主動殺入。
當ETF從“工具”變“戰(zhàn)場”，這條被視為黃金賽道的地方，已然成為資源、戰(zhàn)略與耐力的競技場。神仙打架，小廠求生，誰會是下一個實力玩家？
百億級ETF數(shù)擴至119只
前三季度，A股主要指數(shù)震蕩攀升，三大指數(shù)均實現(xiàn)月線五連陽。數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，上證指數(shù)達到3882.78點，年內(nèi)上漲15.84%；深證成指與創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)更為強勁，二者年內(nèi)漲幅分別為29.88%、51.2%。
伴隨指數(shù)走高，市場交易活躍度同步顯著升溫，8月中旬以來，A股單日成交額2萬億元以上已為常態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，A股兩市成交額連續(xù)35個交易日突破2萬億元，8月27日更放量至3.2萬億元，創(chuàng)年內(nèi)單日成交新高。
作為資金布局A股的重要通道之一，ETF市場更是陷入“買買買”的節(jié)奏。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，前三季度ETF市場規(guī)模逐季躍升，單季擴容規(guī)模分別達684.37億元、5060.48億元、1.32萬億元。截至9月底，全市場ETF規(guī)模已經(jīng)達到5.63萬億元，年內(nèi)增幅超過50%。
資金對權(quán)益市場的配置意愿提升，也推動百億元規(guī)模級的ETF數(shù)量持續(xù)擴容。截至9月底，這類“巨無霸”ETF數(shù)量已達119只，數(shù)量較二季度末的84只增加了35只，較去年底的66只擴張了八成有余。其中股票型ETF有59只，占比近一半。
值得注意的是，在市場持續(xù)回暖背景下，股票型ETF已從凈流出轉(zhuǎn)向凈流入狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，股票型ETF當月吸引了471.55億元資金凈流入，結(jié)束了此前連續(xù)4個月凈流出的態(tài)勢。
進一步梳理可發(fā)現(xiàn)，資金在寬基與行業(yè)主題ETF間呈現(xiàn)“此消彼長”的差異化布局。其中，寬基類產(chǎn)品整體仍被資金大舉賣出，規(guī)模指數(shù)ETF凈流出狀態(tài)已持續(xù)5個月，9月凈流入額達到479.05億元。如科創(chuàng)50、滬深300等主流寬基ETF在9月分別有247.22億元、146.46億元資金撤離。
部分資金則逐漸調(diào)轉(zhuǎn)方向，如之前遭遇大量凈贖回的中證A500ETF轉(zhuǎn)為凈流入，近一個月吸引了超160億元的資金。中證A500ETF富國、A500ETF華泰柏瑞同期分別凈流入82.12億元、59.92億元，成為資金調(diào)倉的重要方向。
行業(yè)主題類ETF則作為主要買入渠道，且資金自6月以來進場速度持續(xù)加快。數(shù)據(jù)顯示，這類產(chǎn)品9月的“吸金”量為941.32億元，較8月增加九成以上，較6月增加十余倍。從板塊分化來看，資金配置邏輯兼具“逆向布局”與“順勢追漲”特征。
其中，不少出現(xiàn)跌幅的行業(yè)板塊，凈流入資金卻居前。以最受資金青睞的證券行業(yè)板塊為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，跟蹤“證券公司”或“證券公司30”的ETF共有15只，9月平均跌幅為4.72%，同期吸金額合計為248.97億元。
此外，也有部分漲幅不錯的板塊獲得資金青睞。如9月市場表現(xiàn)最亮眼的電池、新能源板塊，招商基金等四家公司旗下的中證電池主題ETF在9月的漲幅均超過39%。廣發(fā)基金等5家公司旗下的國證新能源車電池同期上漲超30%。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，以“電池”或“新能源”為指數(shù)關(guān)鍵詞，相關(guān)ETF同期凈流入額達到306億元。
“寬基ETF被投資者贖回，但行業(yè)主題ETF持續(xù)獲得凈流入。這顯示投資者情緒的提升，從而偏好彈性更大的行業(yè)與主題指數(shù)來參與A股市場。”一位中國股票策略分析師對第一財經(jīng)表示。
新舊玩家激戰(zhàn)ETF
近年來，伴隨公募基金行業(yè)對ETF業(yè)務(wù)的持續(xù)深耕，這一細分賽道已駛?cè)敫咚侔l(fā)展期。然而，在規(guī)模突破5.6萬億元的繁榮背后，行業(yè)“馬太效應(yīng)”持續(xù)強化，頭部集中與中小機構(gòu)突圍的博弈越發(fā)激烈。
9月末，以主動權(quán)益投資見長的交銀施羅德基金、興證全球基金相繼布局ETF賽道，引發(fā)市場諸多關(guān)注。前者時隔14年，再次申報了一只ETF產(chǎn)品，為交銀施羅德中證智選滬深港科技50ETF；后者則上報了公司旗下的首只ETF，為興證全球滬深300質(zhì)量ETF。
從行業(yè)參與格局來看，ETF業(yè)務(wù)的頭部聚集特征已十分突出。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，目前共有56家基金公司布局ETF業(yè)務(wù)。其中，規(guī)模排名前十的公司合計規(guī)模已經(jīng)超過4.29萬億元，占總規(guī)模的76%。
其中，華夏基金以9035.09億元的ETF規(guī)模占據(jù)首位，這一規(guī)模與尾部43家基金公司的合計規(guī)模（9038.08億元）近乎持平，頭部與中小機構(gòu)的差距可見一斑。
盈利門檻更令中小機構(gòu)望而生畏。此前某華北基金公司產(chǎn)品部人士透露，其初步測算基金公司若想在ETF業(yè)務(wù)上實現(xiàn)盈利，整體規(guī)模可能要在1000億元以上。若以該數(shù)據(jù)為基準，目前僅15家基金公司跨過這道“生存線”。
與此同時，ETF的吸引力與壓力如影隨形，業(yè)內(nèi)機構(gòu)對其普遍呈現(xiàn)“又愛又恨”的復(fù)雜態(tài)度。一方面，作為低成本、高透明度、風險分散的投資工具，ETF已受到越來越多個人和機構(gòu)投資者的青睞，疊加監(jiān)管層推動指數(shù)化投資、長線資金借道入場的政策導向，賽道擴容已成必然。
另一方面，高門檻同樣不容忽視，如高昂的系統(tǒng)建設(shè)、運營、投研、銷售、做市以及后續(xù)資源投入等情況，讓不少公司望而卻步。第一財經(jīng)從業(yè)內(nèi)多方了解到，多家基金公司對是否加碼ETF業(yè)務(wù)仍存分歧。
有放棄這一賽道的公司人士稱，這一市場頭部化競爭太強，此時加入戰(zhàn)局性價比不高；也有人士表示，被動指數(shù)投資將成為大勢所趨，加上監(jiān)管層也鼓勵基金公司推出更多符合市場需求的產(chǎn)品，待充分評估后將擇機布局。
即便是占據(jù)優(yōu)勢的“ETF大廠”，亦感受到強烈競爭壓力。某頭部基金公司內(nèi)部人士與第一財經(jīng)交流時表示，ETF已成為公募最“卷”業(yè)務(wù)，產(chǎn)品同質(zhì)化問題突出，熱門指數(shù)賽道常現(xiàn)“扎堆發(fā)行”。
“即便產(chǎn)品突出重圍，后續(xù)持續(xù)的做市、營銷、系統(tǒng)維護等仍需海量資源持續(xù)投入。”該頭部基金公司人士坦言，在資源分配等因素制約下，部分ETF產(chǎn)品已難以持續(xù)投入高強度競爭，只能保持日常的持續(xù)營銷。
對于行業(yè)未來走向，某外資券商非銀行業(yè)分析師告訴第一財經(jīng)，頭部機構(gòu)憑借規(guī)模效應(yīng)占據(jù)顯著優(yōu)勢，因為“對于頭部玩家來說，ETF的增長較為友好，因為他們能享受到規(guī)模效應(yīng)帶來的成本攤薄和較高的經(jīng)營杠桿”。
該非銀行業(yè)分析師進一步預(yù)判，未來ETF市場份額可能進一步向頭部集中，“盡管仍有中小型公司加入競爭，但ETF產(chǎn)品存在一定同質(zhì)化屬性，且頭部機構(gòu)在資源、渠道、品牌上的優(yōu)勢難以短期突破，中小機構(gòu)彎道超車的機會是很難的，長期來看，行業(yè)可能仍會由頭部機構(gòu)主導”。
不過，“追趕者”并未放棄機會。亦有基金公司人士認為，選擇聚焦細分賽道，通過對產(chǎn)業(yè)趨勢的深度研究，提前布局尚未充分挖掘的領(lǐng)域，仍是可行的差異化路徑，“差異化布局需要耐心，并在戰(zhàn)略上做好規(guī)劃，在戰(zhàn)術(shù)上選擇勝率更高的打法”。
