21世紀經濟報道
孔海麗
2025-10-09 07:55
伴隨著中國資產價格重估敘事和中國資本市場科技敘事的日益明晰，越來越多的全球資本把目光重新投向中國市場。業內人士認為，中國經濟的韌性和中國科技企業所展現出來的科技創新能力，將使全球資本加大中國資產配置成為長期趨勢。
“過去一個月，我們在美國和亞洲開展了多次路演，與不同的投資者進行交流。總體而言，投資者對中國股票的興趣濃厚，越來越多的投資者認同我們對市場更樂觀的展望?！比疸y投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示，反內卷是大多數會議討論的重點話題，投資者也對中國的AI技術發展和資本回報發展感興趣。在亞洲，投資者的情緒更加樂觀，一些投資者看到新基金發行機會，投資中國帶來的多元化優勢和可投資公司的廣度日益擴大得到認可?？紤]到外國投資者繼續低配、估值相對全球市場更便宜以及對美國進一步降息的預期，外資進一步流入中國市場的機會依然存在。
市場資金的流動正在印證這一變化。摩根士丹利發布的最新報告顯示，今年9月份，凈流入中國股市的外資反彈至46億美元，創下自2024年11月以來單月最高。截至9月30日，年內外資被動型基金累計流入180億美元，遠超去年同期。這一趨勢表明，全球投資者對中國市場的信心正在恢復。國家外匯管理局發布的數據顯示，上半年外資凈增持境內股票和基金101億美元，尤其是5月和6月，凈增持規模達到188億美元，表明全球資本配置中國境內股市意愿增強。
與此同時，不少外資機構也在大力“唱多”中國市場。匯豐環球投資研究最新發布的“新興市場投資意向調查”顯示，在眾多新興市場中，中國股市成為全球機構投資者的首選。調查顯示，超過一半的受訪者看好A股市場前景，遠高于今年6月調查時約1/3的比例。高盛策略師則表示，在宏觀利好、倉位趨勢和有利的季節性因素推動下，新興市場股票和貨幣年底前將上漲。高盛將MSCI新興市場指數12個月目標位從1370點上調至1480點，意味著有約10%的上漲空間。同時，高盛明確表示，在人工智能、科技產業發展及政策改革的驅動下，將對中國資產維持超配立場。高盛還預計，中國經濟增長的良好前景疊加潛在的信心提升，可能帶來超過2000億美元的投資組合資金流入。
除了日益得到認可的科技敘事外，從估值水平來看，A股仍然具備顯著優勢。華西證券研究顯示，截至9月30日，上證指數、深證成指和創業板指的PE（TTM，下同）分別為16.62倍、31.79倍和45.44倍，均位于2010年以來的歷史中位數附近，其中食品飲料、非銀金融、有色金屬等行業當前PE處于歷史較低分位。
恒生指數、恒生科技指數的PE則分別為12.13倍和24.56倍。相比之下，標普500、納斯達克指數和道瓊斯工業指數的PE分別為29.70倍、43.29倍和32.16倍，均顯著高于自2010年以來的歷史中位數。
業內人士普遍分析認為，全球資本加大中國資產的配置將成為長期趨勢。南開大學金融發展研究院院長田利輝對記者表示，從2023年的減持到2025年的持續加碼，對于中國資產，外資正從“觀望”轉向“深度配置”，這是中美利差收窄、中國科創實力、中國經濟韌性和高質量金融開放下國際資本的選擇。中國科技企業的創新發展讓外資看到了中國企業盈利的巨大潛力，中國權益資本市場的走強也提升了外資的信心。此外，互聯互通擴容、ETF產品豐富等多種高質量開放舉措也便利外資認知和配置中國資產。
他表示，長期來看，外資流入中國市場趨勢將更加明朗。隨著中國債券納入全球指數權重提升、資本賬戶開放深化，外資持有中國資產比例有望逐步向新興市場15%至20%的平均水平靠攏。未來，外資將更聚焦高質量資產，偏好中端期限債券和科技板塊，呈現“長期持有、結構性配置”特征。中國市場的深度、廣度和開放度，將持續吸引全球資本。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍則對記者表示，外資加速流入中國市場，體現了其對于中國資產的看好，中國企業表現出來的科技創新成果和能力，極大地提升了全球投資者對于中國資產的信心。從估值水平來看，相對于其他市場，A股和港股均具有較大的吸引力。楊德龍也認為，從長期趨勢來看，外資流入中國資產的速度有望進一步加快。
