證券時報
張淑賢 唐穎 吳家明
2025-10-09 08:15
10月8日，現貨黃金價格一舉突破4000美元/盎司，為史上首次；年內大漲近1400美元/盎司，漲幅超52%。
港股8日開盤后，黃金股集體爆發，赤峰黃金一度暴漲超17%，山東黃金漲超7%，老鋪黃金漲超5%。國內多個金飾品牌克價也水漲船高，截至發稿，周大福、周大生、六福珠寶等足金飾品價格站上1162元/克。
8日晚，現貨黃金價格向上觸及4050美元/盎司，再創歷史新高。COMEX白銀期貨價格站上49美元/盎司，日內漲3.13%。截至發稿，現貨黃金價格上漲0.52%，現貨白銀價格上漲1.97%；COMEX黃金期貨價格收漲1.4%，報4060.6美元/盎司；COMEX白銀期貨價格收漲1.95%，報48.44美元/盎司。
消息面上，央行數據顯示，中國9月末黃金儲備報7406萬盎司，環比增加4萬盎司，為連續第11個月增持黃金。橋水基金創始人瑞·達利歐在最新的講話中表示，黃金“肯定”比美元更具避風港作用。高盛近日將2026年12月黃金目標價上調至4900美元/盎司。
分析人士：有色板塊或迎來一波補漲行情
2025年國慶中秋假期期間，外盤有色金屬品種表現優異，具體來看，倫銅上漲3.54%，倫錫上漲4.06%，倫鎳上漲1.74%，倫鋁上漲2.96%，倫鋅上漲0.98%。
來源：齊盛期貨
“宏觀預期和供應擾動兩大因素共同驅動有色板塊強勢上漲。” 金瑞期貨金屬研究員吳梓杰說，宏觀層面，美聯儲降息預期持續升溫。近期公布的美國9月ADP就業人數意外減少3.2萬，遠低于市場預期，是2023年3月以來的最低值。在美國政府“關門”導致官方非農數據缺失的背景下，疲軟的ADP數據極大地強化了美聯儲降息預期，有效提振了包括有色金屬在內的權益和商品市場的整體風險偏好。此外，被視為“安倍路線”繼承者的高市早苗當選日本自民黨總裁后，市場預期其將推行更為寬松的財政和貨幣政策，導致日元承壓，間接影響了全球資本流動和資產定價。
吳梓杰進一步解釋稱，供應擾動為有色金屬價格上漲增添了強勁動力。假期期間，供應端傳出多則利多消息，例如智利8月銅產量同比大幅下降9.9%，創下兩年多來的最大降幅；智利安托法加斯塔旗下重要銅礦的工會拒絕新的合同提議，增加了罷工風險。這些事件共同加劇了市場對銅供應短缺的擔憂。同樣，其他金屬也面臨供應問題：印尼總統下令關閉非法錫礦，澳大利亞29Metals公司因礦山地震撤回年度鋅產量指引。供應端的利多和宏觀預期共同推動有色金屬價格強勢上漲。
“國慶中秋假期前，印尼Grasberg礦山停產令全球銅礦供應缺口擴大，為銅價上漲提供驅動；印尼強力打擊本國非法采礦的消息仍在發酵，也助推錫價走強。假期期間，海外市場再次出現擠倉現象，推動倫錫和倫鋅價格走高。”新湖期貨有色首席分析師孫匡文說。
看向基本面，吳梓杰認為，當前有色金屬市場供應擾動頻發，需求復蘇相對溫和且存在不確定性。供應方面，有色板塊多個核心品種面臨減產風險，銅供應緊張是當前市場的主要矛盾。智利作為全球最大的銅生產國，其8月產量大幅下降，旗艦礦山也因事故下調了年度產量預期。同時，重要銅礦的勞資談判陷入僵局。此外，印尼Grasberg礦山停產也顯著改變了市場供需平衡的格局。在這些因素的共同作用下，預計四季度及明年銅市場將從供應過剩轉為供應短缺。
孫匡文認為，近期有色板塊各品種基本面表現分化。主要品種需求不及預期，價格雖然走強，但全球經濟增長放緩帶來一定程度的消費負反饋。供應方面，各品種表現明顯分化。銅礦供應趨緊，原鋁供應增長不及預期。鋅市場供應相對較為寬松，海外鋅錠供應被寡頭壟斷，倫鋅市場持續處于擠倉狀態。錫礦供應有增加預期，鉛、鎳供應則無顯著變化。
“鋅與鎳同樣面臨供應擾動。澳大利亞一處重要礦山因地震事件撤回年度鋅產量指引。鎳方面，印尼將RKAB的審批年限從3年改回1年，此舉意在維持鎳礦供應偏緊狀態，為價格上漲提供了動力。”吳梓杰說。
期貨日報記者從受訪人士處獲悉，當前有色金屬需求整體偏弱，呈現出“旺季不旺”的特征。
“數據顯示，9月中國制造業PMI有所回升，但生產端的改善強于需求端。具體到品種，目前銅價較高，對需求產生了一定的抑制作用，‘金九銀十’的實際需求有待觀察。錫需求持續低迷，主要是因為消費電子和家電市場需求不振，訂單明顯減少。整體來看，實際需求復蘇力度仍有待觀察。”吳梓杰說。
國慶中秋假期期間，外盤有色板塊普漲，假期后國內有色金屬市場將如何演繹？
孫匡文告訴記者，國內有色板塊或迎來一波補漲行情。雖然假期期間倫鋅漲幅也較大，但國內供應寬松，滬鋅補漲幅度或有限。短期來看，全球主要經濟體紛紛進入降息周期，宏觀層面利多占據上風，為有色金屬價格提供支撐。基本面的差異將使有色板塊各個品種表現分化，銅、鋁、錫等品種漲幅可能較大。
“展望后市，市場整體基調偏樂觀，有色金屬價格重心有望繼續抬升，但各品種的上行節奏將有所分化，多空雙方依然圍繞宏觀預期與基本面進行博弈。”吳梓杰說，后期需要重點關注兩大核心變量：一是海外重要數據，若數據強于預期，可能導致美聯儲降息預期降溫；二是各品種供應擾動的實際影響，例如印尼政策的實際效果和智利銅礦勞資談判進展。
“基于海外股市表現和貴金屬市場的反饋，全球市場風險偏好上升，為銅價上漲提供了較好的宏觀環境。四季度銅價有望繼續上漲，年內創下歷史新高的概率不斷增加。”光大期貨有色金屬總監展大鵬說。
