中國基金報
若暉
2025-10-09 14:48
三季度行情接近尾聲。前三季度A股震蕩上漲，滬指沖上3800點，科技成長股領漲大盤，而消費股、周期股整體走勢不佳。展望四季度，大多業內人士認為，市場風格將趨于均衡，成長股和順周期將輪番表現。
根據WIND統計，截至9月29日，按流通市值加權平均計算，前三季度申萬31個一級子行業只有煤炭、石油石化下跌，其余29個子行業均上漲。數據顯示，前三季度漲幅前五名行業分別為通信、電子、有色金屬、傳媒、綜合，漲幅均超過六成。
其中，前三季度通信行業漲幅高達105%，電子大漲87%，明顯領先其他板塊。通信龍頭中際旭創、新易盛年內漲幅分別為2.4倍和3.7倍；消費電子龍頭立訊精密年內大漲六成，半導體龍頭中芯國際大漲逾四成。
今年以來，酒店餐飲、白酒、食品等大消費板塊走勢疲弱。錦江酒店年內下跌逾12%，股王貴州茅臺年內下跌逾2%，乳業龍頭伊利股份年內下跌逾6%。
除了消費股，周期板塊煤炭、石油石化等也表現不佳。煤炭龍頭中國神華年內下跌7%，中國石油、中國石化前三季度均逆勢下跌，其中后者跌幅近兩成。
國慶長假后，A股將迎來四季度的交易時段，市場風格又將如何演繹？
根據東吳證券統計，從過往的季節效應來看，四季度資金風格通常會迎來切換。以2010年至2024年共15年的行情經驗來看，當年前三季度漲幅靠前的行業，在四季度的漲幅排名通常靠后。
對此，東吳證券策略分析師陳剛表示，市場風格在四季度會迎來一個再平衡的過程：順周期風格進入交易窗口期、前期滯漲的方向補漲；科技風格內部迎來高切低，行情從上游算力硬件的一枝獨秀轉向泛AI分支的多點開花格局。
還有業內認為，從經驗規律上，四季度穩定低估值及早周期板塊表現更優。
根據廣發證券統計，最近20年部分順周期板塊在四季度呈現出較為明顯的日歷效應。按照申萬二級分類，2005年至今四季度上漲概率超65%、且跑贏滬深300概率在60%以上的行業僅12個，分別是廚衛電器、軌交設備、其他電源設備、白色家電、食品加工、通用設備、自動化設備、農產品加工、風電設備、工程機械、專用設備、休閑食品。這類行業相比于其他周期板塊而言業績波動率略低，但仍有賴于相對平穩的宏觀預期。
對于節后行情，華西證券首席策略分析師李立峰分析稱，“行業配置上，科技賽道主線不變，10月景氣投資與主題投資并存，成長內部輪動有望加快，包括AI中下游應用、固態電池、儲能、算力、創新藥等；此外，可關注非科技板塊中景氣向好的領域，如化工、工程機械等。”
