券商中國
陳銘
2025-12-01 21:14
在日前舉行的中國宏觀經濟論壇（CMF）年度論壇（2025—2026）上，多位著名經濟學家聚焦“十五五”時期以及未來一段時間中國經濟社會發展，提出系列關鍵建言。
國務院發展研究中心原副主任劉世錦呼吁將提高消費占比作為“硬任務”，建議“十五五”期間每年提升1個百分點；中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚指出，當前資金“脫媒”趨勢為資本市場帶來新機遇；中國社科院學部委員蔡昉強調需統籌促就業、增收入、穩預期，實現“五個結合”；中國人民大學國家一級教授，CMF聯合創始人、聯席主席楊瑞龍則指出，需立足中長期視角應對短期經濟挑戰，通過制度創新推動高質量發展。專家普遍認為，盡管面臨壓力，中國經濟長期向好的基本面未變，需通過結構性改革與創新激發內生活力。
活動上，中國人民大學國家發展與戰略研究院副院長、CMF主要成員劉曉光代表課題組發布了《CMF中國宏觀經濟分析與預測報告（2025-2026）》。報告認為，2025年中國經濟奮力尋求突破，基本實現預期發展目標。基于定性分析和定量預測，報告提出十方面二十余條政策建議，包括建議以2026年“十五五”開啟為契機，設置跨周期組合目標“4.5%—5%的實際GDP增長目標+1%—3%的居民消費價格指數（CPI）目標+5%以上的名義GDP增長目標”等。
李揚：資金“脫媒”為資本市場發展創造更好發展條件
中國社科院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長李揚以《影響2026年及以后一段時間經濟運行的四大金融因素》為題發表演講。他認為，從中長期來看，我國社會融資結構變化、利率下行、資本市場發展新機遇和貨幣政策的新范式是影響2026年及以后一段時間經濟運行的四大金融因素。
演講中，李揚指出，從已經公布的存貸款數據可以看到，當前資金呈現從銀行系統外流的趨向。這是資金的“脫媒”現象，在貨幣供應上也有映射，自2025年以來，M1的增長速度開始接近M2。
“這是一個好現象。”李揚說，根據國家金融與發展實驗室的跟蹤，從負債部門和資產部門兩個角度進行衡量可以看到，2025年初開始，隨著銀行利率水平下降以及相應的金融市場上的投資機會增多，資金量呈現從銀行系統中流出的趨向。
利率下行是資金從銀行系統流出的重要原因之一。在李揚看來，利率下行是世界性趨勢，應對低利率是我國金融業的主要任務之一，但對金融體系來說是積極因素。以美國為例，“脫媒”最早發生在美國。當時大家都認為是災難。但過了幾年看，“脫媒”使得美國資本市場有了長足發展，相信中國一定能夠抓住這個機遇。
此外，李揚強調，本世紀以來，貨幣政策不僅關注商品與勞務價格穩定，也關注資產價格的穩定。關注資產價格是貨幣政策的新范式，中國貨幣政策也與時俱進。這一變化，使得央行的貨幣政策逐步轉向流動性管理為中心。這與把“維護金融市場穩定”置于更重要地位的趨勢一致。
劉世錦：“十五五”期間消費占GDP的比重應每年提高1個百分點
國務院發展研究中心原副主任劉世錦以《以終端需求入手推動高質量發展》為題發表演講。劉世錦表示，和全球平均水平相比，中國最終消費占GDP（國內生產總值）比重大體低20個百分點左右，而且存在消費的“結構性偏差”。抓消費既是民生問題更是緊迫的增長問題。針對提振消費，他認為，“十五五”期間，消費占GDP的比重應每年提高1個百分點。要以穩定和擴大終端需求為目標，帶動投資增加。
劉世錦表示，經濟增長空間可以理解為高度和寬度。高度是指社會要素生產率的提升，由技術創新、體制改革、對外開放等推動。寬度是指全部社會成員中不同部分，在多大程度上能夠形成對已有生產能力的有效需求。高度決定了可能達到的增長速度，寬度決定了實際能夠實現的增長速度。
“近期，我國在創新領域呈現出令人鼓舞的新氣象，如DeepSeek、人形機器人等新興技術。”劉世錦說，但這主要是提升增長的高度，并不能代替增長寬度的擴展，還可能引起寬度上的問題。由此可以解釋一種困惑：為什么創新和新產業看起來發展不錯，但經濟增長承受的壓力很大。抓消費既是民生問題更是緊迫的增長問題。
劉世錦表示，落實黨的二十屆四中全會“居民消費率明顯提高”的要求，建議力爭“十五五”時期消費占GDP比重每年提高不低于一個百分點，作為穩增長的一項“硬任務”。
劉世錦認為，要推進提高居民收入和消費率、擴大終端需求的結構性改革和政策措施。
工資性、經營性收入方面，要穩定經濟增長，持續推進城市化進程，穩定和擴大城鄉居民就業，提升中低收入階層工資性、經營性收入比重。
轉移性收入方面，要縮小城鄉居民基本公共服務差距，將部分滯銷住房轉為保障性住房向農民工為主的中低收入群體提供，擴張性財政政策資金應重點轉向提高中低收入階層收入和發展型消費。
財產性收入方面，“十五五”期間通過將“兩個十萬億”國有權益資本劃撥社保基金并進入資本市場運作、短期財政補貼和完善長期繳費制度等多措并舉的方式，使城鄉居民養老保險覆蓋人群人均每月養老金收入從246元逐步增加到1000元。同時推動形成城鄉統一的土地管理和居民財產權利制度，增加農村居民的財產性收入。
蔡昉：統籌促就業、增收入、穩預期要實現“五個結合”
“十五五”規劃建議明確提出“統籌促就業、增收入、穩預期”。
中國社會科學院學部委員蔡昉表示，統籌促就業、增收入、穩預期要實現“五個結合”，即應對周期沖擊和保持長期增長的結合、供給側增長能力和需求側拉動的結合、初次分配條件和再分配制度的結合、實現發展目的和發掘增長手段的結合，以及政策各司其職和打通工具箱的結合。
穩就業方面，蔡昉強調，當前結構性就業矛盾表現為就業增量的新形態化，勞動力流動“內卷化”，重點人群年齡兩端化。靈活就業、新就業形態比重越來越高，但要注意不讓它與非正規就業劃等號，要在社會保障、勞動力市場制度以及勞動執法等方面做出更大努力。同時，隨著農民工跨省、市、縣流動的比重下降，圍繞就業的改革、宏觀調控應該支持勞動力外出以及向大中城市、區域經濟增長的中心點集聚。要加強勞動力市場的“一老一小”職業培訓。
增收入方面，蔡昉表示，居民“增收入”應包括兩個目標：一是增加人均收入；二是收入分配改善。面對收入增長有自然減速的趨勢，同時在沒有特別大的政策干預情況下，收入分配的差距也趨向于擴大。因此，必須改善收入分配，勞動報酬占初次分配的比重、可支配收入中的住戶部門的比重這些年是有所上升的，但要繼續提高“兩個占比”。此外，還要加大再分配力度。直接稅占比、更多更均等更普惠的基本公共服務這兩種途徑均有潛力。
穩預期方面，蔡昉指出，關鍵是建立起一個分享勞動生產率的制度，社會保障制度、勞動力市場制度以及一系列的社會政策都是圍繞此進行。以“贍養比”提升帶來的預期不穩為例，有觀點認為贍養老年人的能力在未來會進一步退化。但根據對照贍養比和潛在增長率的測算結果來看，到2035年的平均經濟增長速度能夠跑贏老齡化速度。如果疊加考慮人工智能對全要素生產率的提升帶來的經濟增長，經濟增速跑贏老齡化速度的確定性進一步提升。但是“跑贏”不見得能夠解決老齡化問題，核心是要通過社會保障制度等一系列福利體制來建立一個分享勞動生產率的制度形式。
楊瑞龍：要立足中長期看經濟運行的短期問題
中國人民大學國家一級教授，CMF聯合創始人、聯席主席楊瑞龍表示，前三季度GDP增速超過5%的成績得來不易，10月以來的數據顯示，經濟下行壓力進一步加大，但中國經濟長期向好的趨勢沒有改變。
他認為，可以進一步發揮傳統增長動能的作用，同時新的增長動能已內生于中國經濟之中，具體體現在：以市場為導向的技術前沿創新方興未艾；深度城市化（如城市群一體化發展）仍有巨大潛力，能有效拉動增長與消費升級；通過改革與創新實現的消費提質擴容；結構性改革與高水平對外開放的深化空間；以及人口數量紅利向“工程師紅利”等質量紅利的轉變。
楊瑞龍表示，除了量的合理增長，還有質的穩定提升。推動新舊動能轉換、提高潛在增長率的核心抓手在于構建現代化產業體系，這需要依靠科技創新發展新質生產力，并推動其與產業深度融合。而更深層次的關鍵，在于制度創新。必須通過深化改革，完善社會主義市場經濟體制，為科技創新和“創造性破壞”提供良好的制度環境，從而為高質量發展注入根本動力。
楊瑞龍認為，面對短期壓力，應著眼于中長期，通過推動質的有效提升和量的合理增長，中國完全有能力實現“十五五”及更長時期的發展目標。
校對：高源
