證券時報
吳永芳
2025-12-01 18:02
近日，部分港股公用事業板塊公司在業績公布后，引發股價出現明顯下跌。
12月1日，中國燃氣（00384.HK）低開3.49%后，持續低迷震蕩，盤中最大跌幅近6%。股價下跌主要因為公司公布的上半財年的營收和凈利潤均出現下降，盈利能力的弱化仍引發市場擔憂。
中國燃氣營收和利潤雙降
近日，中國燃氣發布截至2025年9月30日止6個月的中期業績。報告期內，公司營收為344.81億港元，同比減少1.8%；毛利為55.06億港元，同比下降6.0%；歸母凈利潤為13.34億港元，同比下降24.2%。
中國燃氣是中國最大的跨區域綜合能源供應及服務企業之一，通過二十余年的發展，中國燃氣成功構建了以管道天然氣業務為主導，液化石油氣、液化天然氣、智慧能源服務、燃氣設備及廚房用具、網格私域“店商”新零售并舉的全業態發展結構。
在管理層討論與分析中，中國燃氣表示，國內燃氣行業在政策支持與市場挑戰并存的環境下迎來深刻變革，集團主動參與國家推進城鎮燃氣管道更新改造的基礎建設工作，同時積極推動深化天然氣價格機制改革，持續助力完善居民氣價聯動機制，夯實非居民氣價的市場化程度，幫助燃氣行業通過靈活調價緩解成本壓力。
國內天然氣需求側仍存在挑戰，今年1—9月全國天然氣表觀消費量同比下降0.2%至3177.5億立方米。在供應側，中國加速推進能源進口多元化戰略，加大陸上管道氣和海外液化天然氣的進口力度，有效保障國內市場供需格局維持平穩態勢。
城市燃氣管網是燃氣供應企業經營的基礎。截至2025年9月30日，中國燃氣累計已建成56.50萬公里燃氣管網。
不過，由于全國房地產市場持續低迷，房屋新開工面積及竣工面積同比持續下降，燃氣行業新用戶開發相應地持續下滑。上半財年，中國燃氣新接駁67.63萬戶居民用戶，較去年同期下降約25.2%；截至2025年9月30日，累計接駁4912.81萬戶居民用戶，較去年同期增長約2.4%。
中金公司12月1日就中國燃氣發布研報稱，上半財年，公司居民接駁戶數同比下降25.2%致業績承壓，但自由現金流改善明顯，投資性現金流出減少9.4億港元，管理層指引下半年財年氣量增速修復，全年氣量同比有望恢復至0—2%，股息分配穩定可期。
中國水務中期業績下滑
無獨有偶，港股公用事業板塊中的中國水務（00855.HK）中期業績也出現明顯下滑。
中國水務發布的中期業績公告顯示，截至2025年9月30日止6個月，中國水務收益為51.83億港元，上年同期為59.53億港元，減幅為12.9%；公司擁有人應占本期間溢利為5.71億港元，上年同期為7.56億港元。
該業績發布后，中國水務11月28日的股價跌近4%，12月1日的股價有所企穩。
對于業績下降的原因，中國水務表示，公司優化發展策略，以加強對核心業務項目管理。公司更加注重項目回報，并在資源分配上優先選擇可帶來最佳回報之項目，導致建設業務量放緩及相關建設收益下降。
其中，“城市供水”、“管道直飲水供應”及“環保”分部所帶來的收益總額由48.98億港元減少至43.66億港元，換言之分部收益錄得10.9%的減少，主因是期內“城市供水”及“管道直飲水供應”分部的安裝及維護工程及建設工程整體減少。
具體來看，城市供水業務收益32.71億港元，較去年同期減少13.1%；溢利9.41億港元，較去年同期減少17.4%。管道直飲水供應業務收益2.63億港元，較去年同期減少28.3%；溢利7460萬港元，較去年同期減少55.2%。
環保業務方面，期內收益較去年同期增加8.7%，溢利較去年同期增加29.7%，主要是由于報告期內污水處理項目所帶來的污水處理經營服務增加。
總承包建設分部之外部客戶收益較去年同期減少6.1%，溢利較去年同期減少60.2%，主要是由于供水項目建設工程減少。物業業務溢利總額較去年同期減少96.4%，主要由于物業項目銷售下降。
長江證券的研究觀點稱，中國水務為我國供水行業龍頭企業，供水主業持續穩健發展,管道直飲水具備先發優勢。公司供水業務的看點：（1）運營穩健：水務運營剛需性強，隨著在建產能投運，預計供水運營和污水處理業務仍保持穩健增長；（2）TOO永續運營：公司主要以TOO（移交-擁有-運營）特許經營模式經營供水項目，BOO/TOO和BOT/TOT相比最主要區別在于項目到期后的處理方式，后者在特許權期滿后，無償將項目交給政府接管，BOO/TOO擁有項目所有權，到期后并不將此項目移交給公共部門，企業內在價值更高。（3）有望受益于本輪調價周期，實現盈利修復。
校對：高源
