券商中國
陳銘
2025-10-30 08:37
截至10月29日，公募基金三季報悉數披露完畢。
在債市波動、收益率壓制情況下，債券基金三季度錄得逾5000億份凈贖回，成為凈贖回數量最多的基金品種，債基收益率整體乏善可陳。但也有可轉債基金等品種，在三季度權益資產走高情況下，實現不俗收益，最高收益率超過20%。基金經理分析表示，長端利率適度上行是對基本面預期變化的正常反應，但不具備持續、大幅上行基礎，債市不會形成持續債熊，在負債端壓力釋放完后將重歸基本面驅動。
逾五成債基三季度錄得凈贖回
根據Wind統計，截至10月29日一共有近3900只債券基金披露三季報。在債市波動背景下，三季度債券基金整體錄得逾5000億份凈贖回。截至三季度末這些基金總規模為10.58萬億元，較二季度末的10.82萬億元出現小幅下降。
從具體產品看，三季度錄得凈贖回的債券基金數量超過2100只，占比接近55%。有292只基金凈贖回在10億份以上，其中一只信用債基凈贖回接近150億份，總贖回和總申購數量分別為276億份和127.15億份，總規模從二季度末的228.98億元下降到不足80億元。另有一只債券基金凈贖回超過100億份，總贖回達到146.9億份，規模從近350億元下降到不足160億元。此外，三季度還有10多只債券基金凈贖回在50億份以上。
另一方面，其余1000多只獲得凈申購的債基中，不乏數據亮眼產品。具體看，北信瑞豐鼎盛中短債基金此前是一只規模不足2000萬元的迷你基金，在三季度150.55億份的凈申購下，規模增長到171.15億元。永贏穩健增強債基三季度總申購165.02億份，剔除28.31億份總贖回后，凈申購也有136.71億份，在全市場債基中排名第二，總規模從不足80億元增加到近350億元。緊跟其后的是中歐豐利債基、睿遠穩益增強30天持有，凈申購分別為129.67億份和77.43億份，總規模分別突破300億元和200億元關口。
包括上述幾只規模增長產品在內，披露三季報的債基中一共有156只規模超100億元。其中，規模突破600億元的兩只債基是ETF產品，分別為海富通中證短融ETF（631.50億元）和博時中證可轉債及可交換債券ETF（605.73億元）。此外，中銀豐和定期開放債基、易方達穩健收益債基等產品的規模均突破400億元。
三季度收益率受壓制
從基金經理在三季報的分析來看，三季度債基整體凈贖回和規模小幅下降，和債券市場整體行情有關。但這同樣是一個結構化現象，大部分債基受債市波動有所影響，但可轉債等具有股性產品，卻有不錯表現。
Wind數據顯示，截至10月29日三季度以來一共有3128只債基收益率不足1%，其中有1000多只錄得負收益。鵬華基金的基金經理葉朝明在三季報里分析到，三季度以來債券市場在反內卷帶來的通脹預期升溫、風險偏好提升帶來的負債端贖回預期等多重不利因素影響下，收益率整體出現明顯上行。以利率債為例，三季度末1年、3年、5年、10年國開收益率分別為1.60%、1.78%、1.80%、2.04%，相較二季度末分別上行12BP、20BP、22BP、35BP。
易方達基金經理胡劍在旗下基金三季報里稱，本期債券市場收益率震蕩上行，組合持有期收益受利率上升導致的負資本利得收益影響相對較大。從市場指數來看，中債綜合財富指數2025年三季度的收益率為-0.93%，其中票息收益貢獻了0.49%，資本利得收益貢獻了-1.42%；中債優選投資級信用債財富指數的收益率為-0.46%，其中票息收益貢獻0.49%，資本利得收益貢獻-0.95%。
但另一方面，三季度由于權益市場行情較佳，可轉債品種實現了顯著回報。根據Wind統計，三季度以來收益率超過10%的債券基金，基本是可轉債品種。華夏可轉債增強基金、南方昌元可轉債基金等品種的收益率，更是超過了20%。鵬華基金債券投資一部總經理、基金經理祝松在三季報里表示，三季度股票市場大幅上漲，市場出現牛市特征，人工智能、機器人、“反內卷”、創新藥等方向多點開花，受益于股票市場表現，三季度中證轉債指數上漲9.43%。
不會形成持續債熊
展望后市，招商基金認為，債券市場多空因素交織。利多方面，在當前基本面下，央行操作偏呵護，社融或因基數+政府債凈發行縮減而回落，基金久期已大幅降低賣壓減少；利空因素方面，股市行情持續對債市造成壓力，資金利率中樞在四季度面臨季節性抬升，下半年如經濟增速不及預期政策仍有望加碼等。
易方達基金的基金經理李昭函認為，伴隨風險偏好的修復，長端利率的適度上行具有其內在的合理性，是對基本面預期變化的正常反應。但鑒于當前經濟增長的絕對水平依然偏弱，內生動能的修復仍需時日，利率尚不具備持續、大幅上行的堅實基礎。當前的回調更多應被視為對前期過度擔憂預期的修正，而非新一輪強勁增長周期的開啟信號。
博時基金在近期發布的四季度展望中表示，在負債端壓力釋放完后，債市將重歸基本面驅動。負債端收縮推動的利率上行不可持續，在監管新規沖擊結束之后，債券市場將再次由經濟基本面和貨幣政策所決定。近期隨著利率的上行，風險資產上漲對長端利率的影響已顯著削弱，這表明負債端壓力最大的時候已過。
“債市當前仍不會形成持續債熊。”招商基金對券商中國記者分析稱，基于資金面寬松預期，信用債的息差價值仍在，在信用債相較定期存款利差明顯走闊而四季度存款到期壓力仍在持續的情況下，短端配置的支撐作用仍強。但在持續調整市場環境中，信用債缺乏有效錨點，預計信用債整體跟隨市場變動難以出現獨立的趨勢性行情，在短期大幅調整后隨市場震蕩預計有一定修復空間，或難以回到前期水平。
排版：劉珺宇
校對：楊舒欣
