證券時報
江聃
2025-10-29 23:44
10月29日晚間，合盛硅業(603260)發布2025年三季報，公司在第三季度營業收入為54.30億元，歸母凈利潤為7566.75萬元，扣非歸母凈利潤為2.62億元。對比今年第二季度數據，公司營收同比降幅已顯著收窄，并且在出現單季度虧損后，三季度已恢復盈利，顯示出穩健經營的韌性。
毛利率回升明顯，經營性凈現金流翻番
從財務指標來看，公司第三季度的盈利能力有明顯提升。例如，公司單季度的銷售毛利率為8.67%，比第二季度的毛利率0.22%有明顯反彈。與此同時，公司第三季度的期間費用整體壓縮，銷售費用、管理費用分別同比減少14.24%、24.88%。
今年前三季度，經營活動產生的現金流量凈額為37.27億元，同比增長104.94%，公司表示這主要系降本增效、根據市場需求調節產量并清理庫存及本期票據用于支付工程設備款減少所致。三季報中還指出，公司以銀行承兌匯票收回銷售貨款的金額較大，并將銷售收回的銀行承兌匯票用于支付工程設備款和支付融資租賃款，未在現金流量表中體現現金流經營活動產生的現金流量凈額將該等票據模擬體現現金流，則還原后2025年前三季度的經營活動產生的現金流量凈額達到46.38億元。
公司截至2025年9月末的資產負債率比2024年末減少近1個百分點，驅動更穩健經營。公司10月24日在上證e互動對投資者表示，公司始終將優化資本結構與提升運營效率作為戰略重點，目前已通過在部分子公司引入戰略投資者等方式，增強資源協同與市場競爭力。未來，公司將根據業務發展需要及市場環境變化，綜合評估多元化資本運作手段，以保障財務穩健性并支持長期戰略落地。
“反內卷”背景下，工業硅價格迎來回暖
2025年三季度，國內有機硅單體前三季度產量約190萬噸，同比保持雙位數增長（16%）。2025年國內暫無DMC新增投產計劃，2026年陶氏英國部分有機硅單體產能計劃關停，預計2029年中國有機硅單體產能在全球的占比將提升到84.72%，較2024年提升5.15個百分點。合盛硅業作為有機硅行業頭部企業，優化產品結構，向下游深加工延伸，實現高端產品國產化替代。根據公司前期披露，公司有機硅領域在2025年上半年實現產業化的全新中下游產品包括氨基硅油和有機硅乳液，產品品質已達到國際領先水平，其他在研項目包括但不限于0度人體硅膠、醫療用途混煉膠及液體硅橡膠、電子級有機硅凝膠等系列產品。
由于有機硅是工業硅的重要下游市場，有機硅市場產量增長為工業硅帶來重要需求增量。除此以外，多晶硅需求也在三季度隨著光伏“反內卷”的推動實現市場價格觸底反彈，且疊加豐水期，整體產量環比有所增加，對工業硅消費也有所拉動；鋁合金方面對工業硅的剛需平穩。整體看，工業硅三季度下游需求端有所好轉，使得2025年三季度工業硅價格震蕩上揚，到9月重新進入震蕩筑底階段，價格維持在9000元/噸，現貨價格也穩定在9400元—10200元/噸。
隨著西南地區豐水期結束，四季度云南、四川將進入枯水期，電價預計將大幅上漲，導致西南地區工業硅生產成本顯著上升。這將迫使部分高成本產能退出市場，預計云南、四川地區產能利用率將會大幅下降至30%左右，與此同時，合盛硅業工業硅業務所在的新疆地區憑借穩定的電力供應和較低的生產成本，將成為四季度供應的主要支撐力量。預計四季度新疆工業硅產量在全國的占比將進一步提升至60%以上，公司有望充分受益并延續優勢。
依托產業鏈協同發展的優勢，合盛硅業通過精細化管理深挖產能潛力、優化生產效能，在行業下行期及價格競爭加劇下，將保持“工業硅+有機硅”雙龍頭地位。
立足產業鏈優勢，碳化硅業務研發順利
公司利用工業硅產業鏈的一體化優勢，拓展第三代半導體碳化硅產業。下游電動車、儲能和光伏新能源以及工控領域在碳化硅模塊國產化率都在穩步提升，市場空間持續擴大，前景廣闊。
公司前三季度研發費用達到3.71億元，而碳化硅是公司當前研發的重要亮點。在碳化硅襯底研發方面，公司憑借自研體系和高效研發，8英寸碳化硅襯底已開始小批量生產，12英寸碳化硅襯底研發順利，目前正常推進中。
同時，公司在高端碳化硅粉料領域持續深耕，成功開發出可滿足半導體、熱噴涂、高溫結構件等多領域對高純度、定制化粉體需求的超高純碳化硅陶瓷粉料及可滿足碳化硅寶石晶體和光波導片晶體生長要求的高純半絕緣碳化硅粉料。
近一段時間券商發布的研報中也重點關注公司碳化硅布局。華創證券指出，公司是工業硅行業龍頭，且位于行業成本曲線最左側，同時公司目前向碳化硅等成長賽道拓展，業績具備較大成長性。開源證券研報認為，公司為硅產業鏈龍頭，或將充分受益于反內卷，公司持續推進產業鏈延伸，未來碳化硅材料有望為公司貢獻重要業績增量。
