證券時報網
曾劍
2025-10-28 20:58
作者：肖小和1、牧陽陽2、皇甫嘉麟3
1.肖小和系江西財經大學九銀票據研究院執行院長、高級經濟師；
2.牧陽陽系華夏銀行上海分行票據中心副總經理、高級經濟師；
3.皇甫嘉麟系常熟農商銀行票據業務部總經理助理。
一、面向“十五五”時期票據市場發展基礎與優勢
“十五五”時期（2026—2030年）是基本實現社會主義現代化夯實基礎、全面發力的關鍵時期，在基本實現社會主義現代化進程中具有承前啟后的重要地位。從大的格局和趨勢看，“十五五”期間，伴隨著我國在國際市場占有率的不斷提升，實體經濟發展將面臨前所未有的機遇與挑戰，作為一個全球大國和大型經濟體，需持續發揮金融市場及其重要子市場的服務基礎與產品優勢，延續創新驅動的重要性，圍繞“雙循環”戰略和新發展格局，貫徹到票據市場發展從以下六大方面相互印證與支撐。
（一）經濟高質量發展為票據市場發展奠定基礎
二十屆四中全會提出，“建設現代化產業體系，鞏固壯大實體經濟根基。堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上，堅持智能化、綠色化、融合化方向。”在“十五五”期間，中國經濟發展將持續依托于產業結構優化升級，新興產業蓬勃興起，傳統產業加速轉型等三方面，疊加科技成果轉化的內生原動力，企業間的經濟往來勢必更加高頻且多元，對支付結算和融資工具的需求也日益多樣化。高質量發展為票據市場的繁榮提供了堅實根基，票據市場秉持“支付融資的雙重屬性，產業全面的有效客群，以義取利的文化張力”的獨特優勢，且具有市場規模、硬件設施、制度完善、三級市場聯動的資源配置能力、助推產業變革的產品孵化平臺，以及跨市場跨區域的創新協調機制，各種優勢相互賦能，使其成為票據市場發揮對實體經濟循環的戰略支撐力，也將服務于國內國際雙循環戰略鏈接的核心承載市場之一。
從行業看，產業升級帶來用票場景及流轉融資的差異化需求，值得關注的是圍繞“制造強國”戰略，票據市場的多方參與者明確服務大國重器，支持“專精特新”的責任擔當，針對先進制造業產業集群、國家戰略性新興產業集群、新型工業化產業示范基地、綠色工業園區、產融合作試點城市，聚焦實體企業融資難、融資貴的問題，利用票據的支付、融資雙重屬性，激活核心企業信用，暢通銀行信用傳導渠道，提升產業鏈整體競爭實力。
（二）金融強國建設為票據市場提供戰略支撐
習近平總書記在《服務實體經濟，防范金融風險》中強調，“實體經濟是金融的根基，金融是實體經濟的血脈，為實體經濟服務是金融的天職，是金融的宗旨”。建設金融強國的國家戰略目標，為票據市場的規范、創新與開放提供了頂層設計與系統性支持。一是深化建設多層次資本市場。金融強國戰略強調健全具有高度適應性、競爭力、普惠性的現代金融體系。票據市場作為貨幣市場的重要子市場之一，聯通支付結算、信貸融資、資金交易、政策傳導等領域。政策層面持續推動票據市場的規范化、標準化和透明度提升，鼓勵發展標準化票據、供應鏈票據等創新產品，有助于拓寬企業融資渠道，完善金融市場結構。二是全面提升對企服務質效。金融強國建設要求金融回歸服務實體本源，全面踐行金融工作的人民性和政治性，不斷提升專業性服務能效，監管機構也明確引導金融資源流向重點領域和薄弱環節。三是立足區域發展協調資源稟賦。票據市場依托其多元參與者在精準滴灌制造業、科技創新、綠色發展以及扶持中小微企業方面突出產品服務差異性和定制性，是落實金融服務實體經濟要求的重要抓手，提升票據市場可持續發展，增強抗風險的能力。
（三）票據市場守正創新為高質量發展提供內生動力
二十屆四中全會指出，“積極識變應變求變，敢于斗爭、善于斗爭，勇于面對風高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗，以歷史主動精神克難關、戰風險、迎挑戰，集中力量辦好自己的事，續寫經濟快速發展和社會長期穩定兩大奇跡新篇章”。基于此，金融作為實體經濟的血脈，具備媒介交易、配置資源、發現價格、管理風險等重要功能，票據市場立足于已有服務客群的強大基礎，必將積極實踐“寬貨幣”產生“寬信用”的傳導效率與成果，在基礎設施、產品工具、參與主體等方面的持續創新。從發展的角度看，2009年中國人民銀行發布《電子商業匯票業務管理辦法》，建設并管理的電子商業匯票系統（以下簡稱ECDS）正式建成運行；2016年12月8日上海票據交易所（以下簡稱票交所）成立，票據市場迎來了“票交所時代”，2018年按照中國人民銀行統一部署，票交所順利完成紙電票據交易融合工作，真正實現了紙質票據和電子票據的同場交易，伴隨市場的電子化需求與系統升級能效，2021年上海票據交易對ECDS與中國票據交易系統全面優化整合升級，ECDS的業務規則、業務數據整體融入中國票據業務系統，建設承載票據全生命周期業務功能的新一代票據系統全面接棒。從市場數據可知，電票占比達99%以上，票據市場的承兌貼現比逐年上升，從17年末的49%攀升至2024年末76%。
隨著我國經濟從高速增長階段向高質量發展階段轉變，金融服務實體經濟的方式也需要實現從“外延式擴張”向“內涵式發展”轉變，票據產品與服務模式的持續創新為市場提供充沛活力，當前已實現精準嵌入供應鏈場景，實現票據可拆分，極大提高了支付和融資的靈活性，有效服務長尾中小供應商。同時，參與主體多元化與專業度，亦為除傳統的商業銀行外，證券公司、基金公司、財務公司、金融租賃公司等非銀金融機構及非法人產品（如資管計劃）參與度逐步提升，增加了市場流動性深度。
二、面向“十五五”時期中國票據市場發展展望
二十屆四中全會中明確“‘十五五’時期我國發展環境面臨深刻復雜變化，我國發展處于戰略機遇和風險挑戰并存、不確定難預料因素增多的時期。”從宏觀層面，胸懷“國之大者”、推進中國式現代化目標，堅持供給側結構性改革，助力高質量經濟發展與金融強國建設，票據市場需通過堅持服務金融市場和票據市場發展，堅持更好地服務經濟，服務五篇文章、服務新質生產力、服務中小微及普惠金融、民營經濟發展等關鍵路徑協同推進；從微觀層面，科技的深度應用極大提升了市場效率與風控能力，持續創新與基礎設施、法制機制的日臻完善構筑了穩健運行的堅實框架，誠信、規范、創新的票據文化則為市場長期健康發展注入了靈魂，共建起更具活力、更有效率、更加開放、更可持續的新發展格局，為金融強國建設和中國式現代化貢獻堅實力量。
（一）明確票據發展定位，服務經濟高質量發展核心任務
科學制定和接續實施五年規劃，是我們黨治國理政的一條重要經驗，也是中國特色社會主義一個重要政治優勢。票據市場需深度融入國家戰略，精準服務實體經濟重點領域，聚焦“五篇大文章”精準發力。票據在其擴大再生產，促進貿易流通和消費規模等方面，疊加信用增值等優勢，將通過其線上化、鏈上化、場景化等產品功能切實與社會信用體系建設、貨幣政策傳導及行業信貸投放規劃有機銜接，代替現金進行交易結算，推動商業信用體系的建設，發揮票據與貨幣市場的互促互進的緊密關聯性。在科技金融方面，大力推廣“科創票據”，為高新技術企業、專精特新企業提供便捷高效的融資支持，探索知識產權質押票據、研發費用票據化融資等模式。在綠色金融方面，完善“綠色票據”標準與認證體系，顯著提升綠色票據規模與占比，引導資金流向低碳環保、清潔能源、生態修復等領域。在普惠金融方面，深化供應鏈票據應用，依托核心企業信用穿透服務長尾中小微供應商；推廣小額電子票據，優化線上貼現服務，降低小微企業融資門檻與成本。在養老金融方面，探索開發適配養老產業周期特征的票據產品，支持養老服務機構融資。在數字金融方面，作為數字金融的天然載體，推動票據全流程數字化、智能化，與數字貨幣、開放銀行等創新融合。同時，在雙循環的新發展格局中，一方面賦能現代化產業體系建設，強化票據在穩定重點產業鏈供應鏈中的作用，為核心制造業企業及其上下游提供高效結算與融資工具，促進產業循環暢通。另一方面，服務區域重大戰略協同，依托票據支持跨區域貿易與要素流動，服務京津冀、長三角、粵港澳大灣區等區域一體化發展。
（二）凝聚產業升級共識，發展供應鏈票據打造場景化試點
“十五五”規劃工作中強調“推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，推動人的全面發展、全體人民共同富裕邁出堅實步伐”，基于此，加快推進供應鏈票據發展，需從“廣度”與“深度”雙向突破：一方面擴大參與主體對接上海票交所供應鏈票據平臺的覆蓋面，推動商業銀行擴面增效，提升服務中小企業的滲透率；另一方面圍繞票據全生命周期，在承兌、貼現、資產證券化等環節基礎上，探索交易周轉與證券化后的持續創新，推動市場向更高水平發展。認識到供應鏈票據是票據市場服務實體經濟的重要抓手，需持續在以下方面進行試點與探索：（1）政策驅動與市場推廣并重：監管機構應出臺更具針對性的支持政策，核心企業、金融機構、科技平臺需協同推廣供應鏈票據應用場景，提升市場認知度和接受度。（2）深化功能與場景創新驅動：一是推進創新試點：尤其是部分放棄追索權及供應鏈票據資產證券化衍生產品研究應用等方面，將延展服務邊界，提升服務接受度。二是平臺深度對接：推動供應鏈票據平臺與核心企業ERP、產業互聯網平臺、金融機構系統無縫對接，實現信息流、資金流、票據流“三流合一”，提升效率與風控。三是拓展應用場景：從傳統貿易向服務貿易、工程款結算、平臺經濟等領域延伸，探索預付類、訂單類供應鏈票據創新。四是構建信用穿透與風險分擔機制：鼓勵核心企業確權增信，發展專業票據增信機構，探索核心企業信用向多級供應商傳導的有效模式，破解中小企業融資難。
（三）聚焦《票據法》修訂推進，適配經濟發展新需求
現行《票據法》亟須修訂以適應新經濟形態與市場實踐，在支持消費能力提升方面，探索引入“消費金融票據”概念，規范基于真實消費場景的分期付款票據，明確各方權利義務，保護消費者權益，助力擴大內需。在促進民營經濟新發展，一是讓民營企業真正體會到票據工具的無限力量，參與主體要從各方面發力，積極推動企銀直貼平臺的打造與建設，真正解決中小微企業票據融資難、融資慢，信息不對稱等問題；二是保障公平融資權，強化商票法律保障，完善商業承兌匯票到期拒付、追索的法律程序和處罰力度，提升商票信用，降低民企票據融資成本。在服務新質生產力發展方面，一是拓展票據客體范圍。研究加緊研究票據信用服務新質生產力的重點難點，積極創新服務新產品，發揮票據在新質生產力發展中的作用；將數據資產收益權、知識產權許可收益權等新型權益憑證納入廣義票據范疇的可行性，為新經濟融資提供法律基礎。二是確認電子票據法律效力，全面確立電子票據與紙質票據同等的法律地位，消除法律模糊地帶。
（四）完善票據價格機制，有效提升貨幣傳導效能
“十五五”規劃工作中強調“要充分激發各類經營主體活力，加快完善要素市場化配置體制機制，提升宏觀經濟治理效能”。構建更加市場化的利率形成機制是市場成熟的關鍵，首先，深化利率市場化改革，進一步減少對票據貼現利率的行政干預，增強票據利率尤其是轉貼現利率、標準化票據發行利率與SHIBOR、LPR等基準利率的聯動性，使其更靈敏反映市場資金供求和信用風險。其次，提升定價精細化水平，依托不同期限、不同信用等級的票據收益率曲線，為市場定價提供權威參考。推廣內部資金轉移定價（FTP），引導金融機構準確核算成本收益，實現理性定價。強化信用風險定價。再次，利用上海國際金融中心建設提升之機遇，推動上海國際票據交易所建設，通過試點方式如“長三角直貼平臺先行發展”，增強市場透明度與效率，確保報價、成交等市場信息及時、充分公開，減少信息不對稱，提升價格發現效率，實現票據市場提質增效。
（五）科技賦能數據深挖，推動票據市場數智化發展
二十屆四中全會提出“十五五”規劃工作要“加快高水平科技自立自強，引領發展新質生產力”“要加強原始創新和關鍵核心技術攻關，推動科技創新和產業創新深度融合”，在此背景下前沿技術是重塑票據市場的核心引擎，涉及三個方面深化科技賦能應用：一是在票交所平臺及供應鏈場景中，擴大區塊鏈技術應用范圍，強化票據防偽、信息不可篡改、交易可追溯特性，提升信用基礎與流轉效率。二是加大人工智能與傳統業務的深度驅動，運用AI模型實現承兌人信用動態監測、欺詐風險實時攔截、貿易背景智能核驗，處理重復性操作，提升對邏輯漏洞的敏感度與識別率。三是基于大數據分析企業票據行為，提供個性化融資方案和流動性管理建議。構建開放API生態，實現與企業財務系統、供應鏈平臺、第三方服務的無縫集成，打造“票據即服務”生態。
（六）信用增值“以義取利”，加快發展商業承兌匯票
破解商票發展瓶頸是市場結構優化的重點，一方面，鼓勵國企、優質民企等核心企業主動簽發并推廣使用自身高信用商票，可將商票簽發與接收納入對供應鏈上下游企業的考核或信用評價體系。另一方面，完善信用增進與風險緩釋機制，探討多元化增信，定向嘗試發展商業票據擔保、保證保險、信用風險緩釋憑證（CRMW）等增信工具，完善票據評級體系，通過多維反饋提升票據評級的權威性和市場認可度。下階段，可基于“企票通”模式，支持由優質企業或專業機構發起設立商票信用增進平臺，通過聯合增信、流動性支持提升平臺內商票信用和流通性。
（七）票據市場“四化”發展，實現全生命周期多輪驅動
明確“四化”發展方向，即市場化、規范化、法治化、國際化，提升市場能級，一是市場化：核心是減少行政干預，強化價格發現功能，擴大合格投資者范圍（如引入更多非銀機構、合格境外投資者），提升市場深度與活躍度。二是規范化：持續完善在信息披露、托管清算等涵蓋票據全生命周期的業務規則與操作標準，統一市場運行規范，杜絕監管套利。三是法治化：以修訂《票據法》為核心，健全配套法規規章，構建權責清晰、保護有力、執行有效的法治環境，為創新預留空間同時守住風險底線。四是國際化,“十五五”期間，可服務中國企業“走出去”和共建“一帶一路”貿易投資便利化，在風險可控前提下，逐步放寬跨境票據的市場規模限制，探索研究推動人民幣跨境票據業務跨境試點應用。
（八）統籌票據風險防控與創新發展，支持消費市場提質增效
二十屆四中全會全會提出“建設強大國內市場，加快構建新發展格局”“以新需求引領新供給，以新供給創造新需求，促進消費和投資、供給和需求良性互動，增強國內大循環內生動力和可靠性”。健全多層次風險管理框架，分為宏觀、微觀和核心三個方面，宏觀審慎管理建議監管機構加強票據市場整體風險監測，尤其是票貸比、杠桿率、集中度等，完善逆周期調節工具。微觀審慎監管建議強化對金融機構票據業務的資本充足率、流動性風險、操作風險、信用風險的監管要求。2024年，社會消費品零售總額達48.8萬億，比上年增長3.5%，按貼現人所屬行業門類，“批發零售業”“制造業”為貼現融資主要行業，在票據市場的占比分別達39.98%和26.15%（數據來源：中國票據市場發展報告（2024年））。機構內控核心則是金融機構須建立覆蓋票據前中后臺的全面風險管理體系，強化授信審批、貿易背景審查、操作流程控制，實現精準傾斜與發展支撐，杜絕資金進入低效企業、防止僵尸企業、落后產能及非制造業搶占寶貴資源，回歸服務實體本源，有序推進票據市場改革和發展的內生動力。同時，票據支持經濟發展中推動消費領域尤其是生產消費、商業貿易消費行業，符合在中辦、國辦印發《提振消費專項行動方案》中部署的“扎實解決拖欠賬款問題”相關情況，一方面企業商品生產與貨幣收回在時空上有連續與并存的情況，另一方面票據背書與供應鏈式交易天然契合，票據信用可以幫助中小企業完成訂單，無論是從總量上，還是從結構上都對我國居民消費有相當大的助推空間。
在創新管理方面，建議建立創新容錯與監管沙盒機制，在合規前提下，鼓勵市場主體在特定范圍、特定產品內開展消費票據、數據資產票據創新試點，監管同步跟進評估與規范，形成“創新-評估-規范”的良性循環。
（九）推動理論研究與人才培訓，支撐票據市場行穩致遠
理論與人才是市場長遠發展的基石，可通過設立專項課題：鼓勵高校、智庫、行業協會設立票據市場研究專項，在票據法修訂、科技賦能、商票生態、國際化路徑、風險計量等關鍵問題方面，深化應用理論研究。同時，注重產學研融合和國際比較研究，促進票交所、金融機構與學術機構合作，共享脫敏數據、開展聯合研究，推動理論成果轉化應用。系統研究國際上發達國家成熟票據市場的經驗教訓與發展規律。
無論是對制造業支持，還是對涉農企業幫扶，亦或是積極落實國家發展戰略性新興產業政策，票據業務一以貫之發揮其獨特的優勢，需要票據從業者將國家政策與企業需求充分串聯起來，堅守服務實體經濟初心，以完善知識體系和全方位培訓，更新知識技能，打造兼具票據專業知識和金融科技、風險管理、法律合規背景的復合型人才隊伍。
（十）弘揚票據文化建設，助推新時代走向新階段
二十屆四中全會提出“激發全民族文化創新創造活力，繁榮發展社會主義文化”的規劃工作，加強票據文化研究、宣傳與弘揚工作任重道遠，要積極研究紅色票據文化，塑造健康、可持續的市場文化軟環境。一是弘揚“誠實守信”核心文化：持續強化契約精神，將按時兌付作為市場主體基本信條。通過典型案例宣傳、違規行為曝光與嚴懲，營造“守信者路路暢通，失信者寸步難行”的社會氛圍和市場共識。將票據信用納入社會信用體系建設。二是倡導“規范創新”發展理念：鼓勵在法律法規和監管框架內開展有益于提升市場效率、服務實體經濟能力的創新效能，堅決反對脫離實體經濟需求、規避監管的偽創新。三是培育“流通增信”市場意識：引導市場主體充分認識票據流通性是其生命力所在，核心企業應主動提升自身票據信用并促進其流通，增信機構應秉持專業精神提供公允服務。四是深化“服務經濟”價值認同：將服務國家戰略、支持實體經濟高質量發展內化為票據市場所有參與主體的共同使命和價值追求，以此引領市場發展方向，凝聚發展合力。
結論
“十五五”時期是中國票據市場實現跨越式發展、全面提升服務實體經濟效能的關鍵階段。聚焦“十五五”規劃工作的目標任務與主要舉措，票據市場需以服務經濟高質量發展為根本導向，將發展供應鏈票據作為重要突破口，以《票據法》修訂為契機破除制度束縛，依托科技賦能實現數智化躍升，著力優化商票生態環境，堅定推進市場化、規范化、法治化、國際化進程。同時，票據市場必須筑牢風險防控底線，加強理論研究與人才培養，培育以“誠實守信、規范創新、流通增信、服務經濟”為核心的新時代票據文化。通過這十大關鍵路徑的協同推進，中國票據市場將構建起更具活力、更有效率、更加開放、更可持續的新發展格局，為金融強國建設和中國式現代化貢獻堅實力量。
