證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
葉玲珍
2025-10-28 20:58
國(guó)內(nèi)券商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、馬太效應(yīng)加劇之際，又一家A股上市券商正式向“A+H”雙平臺(tái)上市模式發(fā)起沖擊，為中小券商的差異化發(fā)展路徑提供了新的注腳。
日前，首創(chuàng)證券正式向香港聯(lián)交所遞交了H股上市申請(qǐng)，此舉被視為其國(guó)際化戰(zhàn)略布局至關(guān)重要的一環(huán)。
此次赴港上市，首創(chuàng)證券委任了堪稱(chēng)“豪華陣容”的四大保薦機(jī)構(gòu)——中信證券、中國(guó)銀河國(guó)際、中信建投國(guó)際和中銀國(guó)際，顯示出其對(duì)此次發(fā)行的高度重視以及強(qiáng)大的渠道動(dòng)員能力。
此次港股IPO的戰(zhàn)略意圖清晰：一方面，通過(guò)打通國(guó)際資本渠道，提升公司資本實(shí)力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，以應(yīng)對(duì)行業(yè)日益增長(zhǎng)的資本消耗需求；另一方面，借助香港國(guó)際金融中心的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，拓展跨境業(yè)務(wù)，服務(wù)中資企業(yè)“出海”及海外資本配置中國(guó)資產(chǎn)的需求，特別是在其優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)管理與投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國(guó)際化聯(lián)動(dòng)。
若成功上市，首創(chuàng)證券將成為行業(yè)內(nèi)第14家“A+H”券商。
進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，拓寬資本與業(yè)務(wù)疆域
首創(chuàng)證券的H股上市計(jì)劃推進(jìn)速度頗為迅速。
2025年7月26日，其正式宣布啟動(dòng)H股上市計(jì)劃，在市場(chǎng)上投下了一顆“試金石”。短短一個(gè)月后的8月28日，其H股發(fā)行上市事項(xiàng)便迅速獲得北京市國(guó)資委批復(fù)。日前，首創(chuàng)證券正式向港交所遞交招股申請(qǐng)書(shū)，標(biāo)志著其港股上市之路再迎實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。目前，其港股IPO尚需獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)和香港聯(lián)交所等相關(guān)政府機(jī)關(guān)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、證券交易所的備案、批準(zhǔn)或核準(zhǔn)。
根據(jù)首創(chuàng)證券公告及相關(guān)披露文件，此次發(fā)行的H股股數(shù)將不超過(guò)發(fā)行后總股本的25%（在行使超額配售權(quán)之前），并可能授予整體協(xié)調(diào)人不超過(guò)15%的超額配售選擇權(quán)（俗稱(chēng)“綠鞋機(jī)制”）。這一機(jī)制旨在穩(wěn)定上市初期的股價(jià)，為發(fā)行的順利推進(jìn)提供保障。募資規(guī)模的具體數(shù)字雖未在初步文件中明確披露，但市場(chǎng)普遍預(yù)期其將募集數(shù)十億港元量級(jí)的資金，這將顯著補(bǔ)充首創(chuàng)證券資本金。
首創(chuàng)證券此次赴港上市，有著清晰且深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意圖。公司在公告及招股書(shū)中多次強(qiáng)調(diào)，這是為了“進(jìn)一步提升公司資本實(shí)力與綜合競(jìng)爭(zhēng)力，整合國(guó)際資源并提升國(guó)際影響力”。
具體而言，其目標(biāo)可分解為三個(gè)層面：在資本層面，打通國(guó)際資本市場(chǎng)融資渠道，構(gòu)建更加穩(wěn)健、有彈性的資本結(jié)構(gòu)，以應(yīng)對(duì)行業(yè)日益提升的資本消耗需求。在業(yè)務(wù)層面，利用香港作為國(guó)際金融中心的優(yōu)勢(shì)，拓展跨境業(yè)務(wù)，服務(wù)中資企業(yè)“出海”及海外資本“引進(jìn)來(lái)”的雙向需求，特別是在資產(chǎn)管理、財(cái)富管理等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨境聯(lián)動(dòng)。在品牌層面，通過(guò)H股上市提升其在國(guó)際資本市場(chǎng)的知名度和信譽(yù)度，吸引國(guó)際頂尖人才，強(qiáng)化綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
這一舉動(dòng)也與近年來(lái)中國(guó)證券行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)的國(guó)際化布局趨勢(shì)高度契合。目前，A股市場(chǎng)已有包括中信證券、中金公司、中國(guó)銀河證券、華泰證券、國(guó)泰海通、廣發(fā)證券、東方證券、光大證券、申萬(wàn)宏源、中信建投、中原證券、國(guó)聯(lián)民生、招商證券在內(nèi)的13家券商成功實(shí)現(xiàn)了“A+H”兩地上市。這些先行者通過(guò)港股平臺(tái)，不僅補(bǔ)充了資本，更在國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)拓上取得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
若首創(chuàng)證券成功上市，將成為第14家“A+H”券商，也是繼申萬(wàn)宏源之后近年來(lái)的又一新成員，標(biāo)志著中小券商在激烈競(jìng)爭(zhēng)中尋求突破的一種戰(zhàn)略選擇。
市值三年翻倍，業(yè)績(jī)高增支撐價(jià)值重估
首創(chuàng)證券成立于2000年，是一家北京市國(guó)資委實(shí)際控制的券商。首創(chuàng)證券背靠實(shí)力雄厚的國(guó)有股東首創(chuàng)集團(tuán)、京投公司和京能集團(tuán)，為應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境提供了強(qiáng)大信用背書(shū)。
其于2022年12月22日登陸上交所。上市首日股價(jià)即大漲43.99%，以10.18元收盤(pán)，總市值達(dá)278億元。截至2025年10月25日，其股價(jià)已達(dá)21.68元，市值升至581.11億元。上市不到三年，首創(chuàng)證券市值與股價(jià)雙雙實(shí)現(xiàn)翻倍。
亮眼的股價(jià)表現(xiàn)背后，是首創(chuàng)證券近年來(lái)持續(xù)向好、超越行業(yè)平均的業(yè)績(jī)基本面作為堅(jiān)實(shí)支撐。 深入分析其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，首創(chuàng)證券已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)高質(zhì)量的成長(zhǎng)周期。
盡管證券行業(yè)近年來(lái)整體波動(dòng)明顯，首創(chuàng)證券營(yíng)業(yè)收入仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2017年的9.31億元提升至2024年的24.18億元，七年間增幅近160%。行業(yè)排名也從第77位躍升至第49位，顯示出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。招股書(shū)顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，2022年至2024年，首創(chuàng)證券收入與凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率，在中國(guó)A股上市券商中分別排名第五、第十。
衡量券商資本運(yùn)用效率和為股東創(chuàng)造回報(bào)能力的關(guān)鍵指標(biāo)——收益率方面，首創(chuàng)證券同樣交出了優(yōu)秀答卷。2024年，其平均總資產(chǎn)收益率（ROA）及扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）在A股上市券商中分別排名第一及第七。
業(yè)績(jī)提升得益于首創(chuàng)證券清晰聚焦的差異化戰(zhàn)略，這從其招股書(shū)所披露的募集資金用途中可見(jiàn)一斑。
根據(jù)招股書(shū)，首創(chuàng)證券此次IPO所募資金將主要用于支持首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理類(lèi)業(yè)務(wù)、投資類(lèi)業(yè)務(wù)等核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，并加強(qiáng)IT及科技投入，推動(dòng)公司的全面數(shù)智化轉(zhuǎn)型。
需要注意的是，首創(chuàng)證券并未表示將募集資金投入全部業(yè)務(wù)，而是重點(diǎn)提及資產(chǎn)管理類(lèi)業(yè)務(wù)與投資類(lèi)業(yè)務(wù)，二者正是首創(chuàng)證券的特色業(yè)務(wù)所在。
投資類(lèi)業(yè)務(wù)（包括固定收益、權(quán)益證券投資、新三板做市及另類(lèi)投資）已成為其主要增長(zhǎng)引擎。2025年上半年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.19億元，同比增長(zhǎng)56.07%。其中，固定收益投資交易業(yè)務(wù)收入6.4億元，占到投資類(lèi)業(yè)務(wù)收入的近八成。
在固定收益投資交易領(lǐng)域，首創(chuàng)證券建立了深厚的護(hù)城河與差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。招股書(shū)透露，公司不僅深耕傳統(tǒng)債券投資，還前瞻性地深化全資產(chǎn)類(lèi)別布局，持續(xù)拓展FICC綜合業(yè)務(wù)，在可轉(zhuǎn)債、REITs、衍生品金融工具以及全球資產(chǎn)配置等方向多點(diǎn)發(fā)力。
資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)則被視為首創(chuàng)證券的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。2024年，其資管業(yè)務(wù)收入達(dá)9.09億元，同比增長(zhǎng)62.67%，貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)三分之一。不過(guò)，今年上半年，首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理業(yè)績(jī)有所滑坡，同比下滑54.06%。對(duì)此，其在招股書(shū)解釋道：這主要由于資產(chǎn)及基金管理費(fèi)收入的減少。盡管如此，首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理規(guī)模仍保持增長(zhǎng)，2022—2024年的資產(chǎn)管理規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)15.8%，截至2025年6月末已達(dá)1655億元。這一規(guī)模的含金量在于，其是在行業(yè)整體資產(chǎn)管理規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率為-6.7%的逆風(fēng)背景下實(shí)現(xiàn)的。
另一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是，首創(chuàng)證券在招股書(shū)中特別強(qiáng)調(diào)了科技賦能。募集資金將明確用于更新系統(tǒng)、加強(qiáng)信息安全以及拓展大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景，這反映了證券行業(yè)未來(lái)的共同發(fā)展趨勢(shì)。
中央網(wǎng)信辦違法和不良信息舉報(bào)中心|證券時(shí)報(bào)網(wǎng)舉報(bào)中心