券商中國(guó)
2025-10-25 11:31
編者按：
當(dāng)前資本市場(chǎng)正經(jīng)歷前所未有的變革與挑戰(zhàn)，如何借助專(zhuān)業(yè)投研力量?jī)?yōu)化資產(chǎn)配置，成為投資者迫切關(guān)注的核心命題。與此同時(shí)，中國(guó)公募基金行業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量發(fā)展的深刻生態(tài)變革，基金經(jīng)理隊(duì)伍的迭代更新與投研體系的深度重塑，為市場(chǎng)注入全新活力。
在行業(yè)變革與市場(chǎng)波動(dòng)交織之際，券商中國(guó)推出《基金經(jīng)理周周看》欄目，以“撥云穿霧”的專(zhuān)業(yè)視角錨定產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判。欄目將通過(guò)深度對(duì)話優(yōu)秀基金經(jīng)理群體，系統(tǒng)解構(gòu)其投資框架的底層邏輯與市場(chǎng)前瞻思維，構(gòu)建連接產(chǎn)業(yè)變革與資產(chǎn)配置的專(zhuān)業(yè)橋梁，為投資者提供兼具行業(yè)深度與市場(chǎng)時(shí)效性的價(jià)值參考。
本期《基金經(jīng)理周周看》欄目中，泉果基金董事總經(jīng)理、基金經(jīng)理趙詣表示，隨著市場(chǎng)化出清疊加“反內(nèi)卷”政策，新能源板塊在供給端開(kāi)始出現(xiàn)積極變化，加上各環(huán)節(jié)價(jià)格和盈利都處于低位，供需逆轉(zhuǎn)開(kāi)啟。鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈正站在一個(gè)“量?jī)r(jià)齊升”的新起點(diǎn)上。興證全球基金量化投資老將田大偉認(rèn)為，無(wú)論機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者對(duì)這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)收益特征明晰的產(chǎn)品仍有需求，仍屬“藍(lán)海”，在田大偉看來(lái)這是一片“可為”之地。國(guó)金基金量化投資中心總經(jīng)理姚加紅指出，震蕩市中投資者易陷情緒化交易，而量化投資憑借嚴(yán)格紀(jì)律性規(guī)避人性干擾確保策略精準(zhǔn)執(zhí)行，并通過(guò)分散化組合有效管控非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
泉果基金趙詣：“困境反轉(zhuǎn)”開(kāi)啟，鋰電池步入量?jī)r(jià)齊升新階段
在經(jīng)歷近4年深度調(diào)整后，新能源板塊在今年下半年顯現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。Wind數(shù)據(jù)顯示，自下半年以來(lái)（截至10月16日），中證新能源指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)43%，其中9月鋰電池指數(shù)單月上漲17.12%，新能源汽車(chē)指數(shù)上漲16.22%，顯著跑贏同期僅上漲2.59%的滬深300指數(shù)，板塊熱度回升明顯。這一波強(qiáng)勢(shì)反彈，究竟是超跌后的短暫修復(fù)，還是新一輪上行周期的啟動(dòng)信號(hào)？
泉果基金董事總經(jīng)理、基金經(jīng)理趙詣在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示出對(duì)整個(gè)行業(yè)未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期。他指出，隨著市場(chǎng)化出清疊加“反內(nèi)卷”政策，新能源板塊在供給端開(kāi)始出現(xiàn)積極變化，加上各環(huán)節(jié)價(jià)格和盈利都處于低位，供需逆轉(zhuǎn)開(kāi)啟。鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈正站在一個(gè)“量?jī)r(jià)齊升”的新起點(diǎn)上。三季度趙詣加倉(cāng)了中游鋰電材料公司，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，亦看好固態(tài)電池前景。
新能源板塊迎“供需逆轉(zhuǎn)”
談及當(dāng)前新能源板塊的整體態(tài)勢(shì)，趙詣?dòng)谩胺e極變化”和“困境反轉(zhuǎn)”來(lái)概括。他認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前幾年的深度下跌，板塊的核心矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)移。“當(dāng)前新能源板塊各環(huán)節(jié)的價(jià)格和盈利都處于歷史低位，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。但更重要的是，市場(chǎng)化的出清機(jī)制疊加‘反內(nèi)卷’的政策導(dǎo)向，正在讓供給端發(fā)生積極變化。”
可以看到的是，目前電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)已出現(xiàn)漲價(jià)跡象，預(yù)示著行業(yè)供需經(jīng)過(guò)近4年的調(diào)整，開(kāi)始出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方面，趙詣從需求側(cè)分析指出，鋰電的需求一直都比較旺盛，過(guò)去投資可能過(guò)于聚焦新能源汽車(chē)的增速，而事實(shí)上鋰電的應(yīng)用場(chǎng)景在不斷拓展，電動(dòng)船舶、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、儲(chǔ)能、環(huán)衛(wèi)車(chē)輛、重卡等多元化需求共同支撐行業(yè)保持年化20%至30%的復(fù)合增長(zhǎng)；就供給端而言，過(guò)往行業(yè)的癥結(jié)在于過(guò)度擴(kuò)張導(dǎo)致價(jià)格承壓，但從2024年起行業(yè)供需缺口開(kāi)始逐步收斂，他預(yù)判明年將會(huì)供不應(yīng)求，開(kāi)啟持續(xù)性的漲價(jià)周期。
趙詣?wù)J為，新能源板塊特別是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈，正站在一個(gè)“量?jī)r(jià)齊升”的新起點(diǎn)上。“當(dāng)供需出現(xiàn)錯(cuò)配時(shí)，板塊就存在‘量?jī)r(jià)齊升’的內(nèi)在邏輯。而且，在如此多元的需求驅(qū)動(dòng)下，鋰電的價(jià)格彈性空間可能會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期的更大。”
固態(tài)電池尚未規(guī)模化生產(chǎn)
在宏觀趨勢(shì)之下，趙詣對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的微觀脈動(dòng)同樣有著敏銳地捕捉。“我們?cè)?月底至8月中旬密集走訪了鋰電中游材料、電池等環(huán)節(jié)的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)龍頭企業(yè)普遍已經(jīng)滿產(chǎn)。”趙詣?wù)f：“在行業(yè)需求持續(xù)高增的情況下，明年供給開(kāi)始趨緊甚至供不應(yīng)求，出海公司的海外基地也在關(guān)稅稅率明確后開(kāi)始批量交付。”
根據(jù)三季報(bào)披露，趙詣所管理的泉果旭源三年持有期混合加倉(cāng)了中游鋰電材料公司，為組合提供了較大的正收益。他強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)上會(huì)重點(diǎn)關(guān)注六氟、隔膜等明年相對(duì)明確供需偏緊，未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)的環(huán)節(jié)，雖然本輪鋰電材料價(jià)格彈性或不及上一輪陡峭，但“量?jī)r(jià)齊升”周期會(huì)更健康、更持久。
作為下一代鋰電池的核心技術(shù)方向，固態(tài)電池憑借高能量密度、高安全性與長(zhǎng)循環(huán)壽命等優(yōu)勢(shì)，被廣泛視為新能源產(chǎn)業(yè)的“未來(lái)電池”。近期，我國(guó)科學(xué)家在全固態(tài)金屬鋰電池領(lǐng)域取得關(guān)鍵性突破——成功攻克了長(zhǎng)期制約其發(fā)展的“卡脖子”技術(shù)難題，推動(dòng)固態(tài)電池性能實(shí)現(xiàn)跨越式升級(jí)。此前，100公斤容量的傳統(tǒng)全固態(tài)電池最多支持約500公里續(xù)航，而此次技術(shù)突破后，其續(xù)航能力有望突破1000公里的行業(yè)天花板，能量密度與綜合性能顯著提升，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能。
趙詣指出，由于固態(tài)電池尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，且鋰價(jià)持續(xù)低迷，這使得其在產(chǎn)業(yè)鏈配套和成本效益上不具備商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。鑒于此，其發(fā)展路徑更可能是在局部領(lǐng)域率先突破，當(dāng)前階段應(yīng)以重點(diǎn)觀察為主。
“兩端配置”投資策略
在紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中，保持清晰的投資框架是穿越周期的基石。趙詣將自己的方法論總結(jié)為：始終堅(jiān)持以公司基本面和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局為核心選股要素，深耕高端制造和科技，選擇具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀公司，并伴隨其一起成長(zhǎng)。在保持投資風(fēng)格穩(wěn)定的同時(shí)，持續(xù)通過(guò)深度研究對(duì)組合進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化和標(biāo)的拓展。
泉果旭源三年持有期混合基金目前的組合持倉(cāng)，主要聚焦于新能源、電子、機(jī)械、軍工等高端制造領(lǐng)域，并輔以港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，整體構(gòu)建出“兩端配置”的均衡框架：一端著眼于科技AI為代表的成長(zhǎng)主線；另一端則布局處于“困境反轉(zhuǎn)”階段的行業(yè)，如新能源與軍工，力求在景氣復(fù)蘇中捕捉估值修復(fù)與盈利提升的雙重機(jī)會(huì)。
在AI相關(guān)布局中，趙詣?wù)J為要圍繞三條線索進(jìn)行配置：第一是效率提升型互聯(lián)網(wǎng)龍頭；第二是新應(yīng)用場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)型公司；第三是算力及云服務(wù)公司。在軍工方面，他則指出，行業(yè)訂單進(jìn)入上行期疊加軍貿(mào)出口需求抬升，將形成國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)與海外需求上行雙輪驅(qū)動(dòng)的局面。而隨著裝備經(jīng)歷機(jī)械化到信息化，再到如今的智能化，整體的供應(yīng)格局也將發(fā)生變化，需精選具備競(jìng)爭(zhēng)壁壘的個(gè)股。
興證全球基金田大偉：以量化之力解鎖中盤(pán)成長(zhǎng)股，鍛造“穩(wěn)定超額收益”生命力
嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、收益特征明確的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品正在成為市場(chǎng)新寵。
興證全球基金近日宣布，將發(fā)行興證全球中證500指數(shù)增強(qiáng)基金，在指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品線上再落一子。據(jù)了解，該產(chǎn)品將由15年量化投資老將田大偉管理，旨在借助多因子量化選股和投資組合優(yōu)化等方法，在中證500指數(shù)基礎(chǔ)上追求超額收益。在田大偉看來(lái)，指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品其風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確，在此基礎(chǔ)上能夠創(chuàng)造穩(wěn)定的超額收益是此類(lèi)產(chǎn)品的生命力。
解鎖中盤(pán)成長(zhǎng)股投資價(jià)值
興證全球基金此次布局中證500指增產(chǎn)品源于對(duì)市場(chǎng)需求的洞察。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年底公募基金發(fā)行指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品295只，總規(guī)模2127.6億元，均創(chuàng)歷史新高，但無(wú)論機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者對(duì)這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)收益特征明晰的產(chǎn)品仍有需求，仍屬“藍(lán)海”，在田大偉看來(lái)這是一片“可為”之地。
中證500指數(shù)作為A股中盤(pán)股的代表，其投資價(jià)值顯著。數(shù)據(jù)顯示，自2004年12月31日基日至2025年8月31日，中證500指數(shù)累計(jì)上漲604.39%，年化回報(bào)達(dá)10.21%，高于同期滬深300指數(shù)的7.77%和上證50指數(shù)的6.48%。
該指數(shù)覆蓋A股市值排名301至800名的股票，平均自由流通市值為137億元，被譽(yù)為“中盤(pán)股大本營(yíng)”。其在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域布局突出，超配電子、醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工等行業(yè)，國(guó)家級(jí)“專(zhuān)精特新”企業(yè)市值權(quán)重占30%。
據(jù)了解，該指增產(chǎn)品擬任基金經(jīng)理田大偉具有15年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾管理多只公募量化基金、量化專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，他的投資策略不會(huì)進(jìn)行過(guò)多的主動(dòng)判斷，而是借助量化模型，來(lái)選擇股票和分配權(quán)重。
首先，收集并清洗基本面、量?jī)r(jià)、高頻及一致預(yù)期等原始數(shù)據(jù)，按日整理入庫(kù)；其次，基于這些數(shù)據(jù)研發(fā)盈利等阿爾法因子（如綜合多位分析師預(yù)測(cè)及歷史準(zhǔn)確度賦權(quán)修正），持續(xù)優(yōu)化因子質(zhì)量；隨后，根據(jù)檢驗(yàn)與經(jīng)驗(yàn)篩選有效因子，通過(guò)回歸或機(jī)器學(xué)習(xí)模型確定因子權(quán)重；接著，運(yùn)用組合優(yōu)化算法，在控制成份股、行業(yè)、市值等風(fēng)格約束下，以最大化阿爾法因子得分為目標(biāo)計(jì)算目標(biāo)股票及權(quán)重；最后，結(jié)合主動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)的股票黑名單及異常值監(jiān)控，對(duì)受特殊事件影響的公司進(jìn)行個(gè)別調(diào)整，形成最終投資組合。
此外，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，田大偉表示，一方面要重視行業(yè)與風(fēng)格中性，另一方面注重跟蹤指數(shù)的偏離度控制，避免風(fēng)格漂移導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)暴露。
Alpha因子挖掘與驗(yàn)證
據(jù)了解，目前興證全球基金量化產(chǎn)品策略的落實(shí)依托投研團(tuán)隊(duì)、風(fēng)險(xiǎn)管理部、信息技術(shù)部、交易部等多部門(mén)協(xié)同作業(yè)，專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)緊密配合，形成全面的投研交支撐體系。其中，量化團(tuán)隊(duì)最為核心的工作就是聚焦于Alpha因子的挖掘與驗(yàn)證，據(jù)了解，目前系統(tǒng)內(nèi)每天跟蹤的因子超過(guò)2000個(gè)。
“我們工作很聚焦，就是在找一個(gè)個(gè)阿爾法因子，每個(gè)阿爾法因子就是一個(gè)投資邏輯。”團(tuán)隊(duì)已經(jīng)構(gòu)建了一套完整的因子研究流程，從因子來(lái)源、檢驗(yàn)到實(shí)盤(pán)應(yīng)用形成了標(biāo)準(zhǔn)化操作。此外，興證全球基金自研量化策略“研發(fā)+交易+跟蹤”一體系統(tǒng)，可以高效賦能這套量化策略的實(shí)踐。
量化團(tuán)隊(duì)的另一特色是高度協(xié)同的作業(yè)模式。通過(guò)構(gòu)建共享代碼庫(kù)和模塊化框架，既保證了集體智慧的整合，又保留了個(gè)體創(chuàng)新的空間。“只要團(tuán)隊(duì)業(yè)績(jī)好，每個(gè)人都會(huì)好。”田大偉如是說(shuō)。
這種模式的效果已經(jīng)得到驗(yàn)證。Wind數(shù)據(jù)顯示，田大偉管理的興證全球中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金自2024年12月24日成立至2025年8月31日，A份額實(shí)現(xiàn)收益16.00%，超越基準(zhǔn)0.66個(gè)百分點(diǎn)；今年以來(lái)超越基準(zhǔn)1.91個(gè)百分點(diǎn)。
展望量化投資未來(lái)，田大偉認(rèn)為行業(yè)“算力軍備競(jìng)賽”意義有限——投資非機(jī)械重復(fù)可成專(zhuān)家的領(lǐng)域，AI更擅長(zhǎng)的恰是“熟能生巧”。他強(qiáng)調(diào)AI在投資研究中的應(yīng)用是重要方向，團(tuán)隊(duì)正持續(xù)研發(fā)機(jī)器學(xué)習(xí)模型。談及當(dāng)前市場(chǎng)，他指出國(guó)內(nèi)政策積極、資本市場(chǎng)獲多方呵護(hù)，權(quán)益市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)可控且上行空間猶存。
工具化投資“正當(dāng)時(shí)”，構(gòu)建指增產(chǎn)品矩陣
興證全球基金在指數(shù)增強(qiáng)領(lǐng)域已有15年積淀，自2010年發(fā)行首只指增產(chǎn)品以來(lái)，目前布局了滬深300、中證800、中證A500、滬港深300、滬港深500等多只指增產(chǎn)品，各有側(cè)重，形成了系列圖譜式的布局。
2025年半年報(bào)顯示，公司旗下4只指增基金共吸引超61萬(wàn)持有人。特別是在港股指增產(chǎn)品方面，興證全球已經(jīng)率先布局了滬港深300和滬港深500指增產(chǎn)品，成為市場(chǎng)上少數(shù)能夠同時(shí)覆蓋A股和港股指增產(chǎn)品的基金公司。
在田大偉看來(lái)，指增產(chǎn)品和主動(dòng)管理基金以及ETF都有著天然的交集。“美國(guó)市場(chǎng)的主動(dòng)產(chǎn)品比較看重基準(zhǔn)，一旦跟業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)強(qiáng)綁定，就有些類(lèi)似指增的屬性。而指增和ETF也是相對(duì)統(tǒng)一的，它們都具有工具型產(chǎn)品屬性。”田大偉要做的是紀(jì)律化的工具型投資，堅(jiān)信明確的風(fēng)險(xiǎn)收益特征是產(chǎn)品的生命力。不追求短期業(yè)績(jī)爆發(fā)，而是通過(guò)嚴(yán)格的紀(jì)律和風(fēng)控，提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可解釋的超額收益，品質(zhì)可控、穩(wěn)定輸出。
這種產(chǎn)品策略的背后，是對(duì)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的精準(zhǔn)把握。田大偉表示，隨著監(jiān)管引導(dǎo)公募基金強(qiáng)化業(yè)績(jī)基準(zhǔn)約束，工具型產(chǎn)品迎來(lái)更好的發(fā)展機(jī)遇。
國(guó)金基金姚加紅：“分散+多元”成量化超額兩大抓手，模型迭代應(yīng)對(duì)高頻切換
A股板塊輪動(dòng)常態(tài)下，上證指數(shù)沖擊3900點(diǎn)歷經(jīng)紅利、創(chuàng)新藥、CPO等熱點(diǎn)切換，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格仍頻繁變動(dòng)，“主線板塊”亦存更替風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)金基金量化投資中心總經(jīng)理姚加紅指出，震蕩市中投資者易陷情緒化交易，而量化投資憑借嚴(yán)格紀(jì)律性規(guī)避人性干擾確保策略精準(zhǔn)執(zhí)行，并通過(guò)分散化組合有效管控非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
全市場(chǎng)量化選股
A股行情起伏不定，板塊輪動(dòng)始終是貫穿其中的核心特征。姚加紅認(rèn)為，受主觀判斷局限難以敏銳洞察市場(chǎng)變化，可能會(huì)錯(cuò)過(guò)投資窗口。
“此外，地緣政治、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期及短期消息面等因素可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)，引發(fā)情緒化交易；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期部分行業(yè)或公司基本面存在快速變化風(fēng)險(xiǎn)。在注冊(cè)制全面推行的背景下，A股上市公司數(shù)量已突破5000家，部分個(gè)股因研究覆蓋不足，可能存在信息挖掘不充分或定價(jià)偏差的機(jī)會(huì)。”姚加紅表示。
主動(dòng)量化基金的核心價(jià)值體現(xiàn)在三方面：一是通過(guò)全市場(chǎng)模型掃描與選股，跨市場(chǎng)捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；二是以紀(jì)律性執(zhí)行策略，弱化人性弱點(diǎn)，減少主觀決策偏差；三是通過(guò)數(shù)百只個(gè)股的低倉(cāng)位分散配置降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合海量數(shù)據(jù)分析追求超額收益。
姚加紅介紹，相較于公募基金指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，全市場(chǎng)量化選股策略的約束條件更為寬松，在挖掘超額收益方面具備更廣泛的機(jī)會(huì)空間。從長(zhǎng)期維度觀察，該策略有望實(shí)現(xiàn)更具確定性的超額收益，且理論上對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境的適應(yīng)性也更強(qiáng)。“此外，全市場(chǎng)選股策略容量更大，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度低于主流寬基指數(shù)的量化指數(shù)增強(qiáng)策略，也有更豐富多維的超額收益來(lái)源。”
兩大維度尋超額收益
在姚加紅看來(lái)，追求超額收益主要有以下兩個(gè)重要方面：一是收益來(lái)源的多樣性，更能適應(yīng)多變的市場(chǎng)環(huán)境，力爭(zhēng)使超額收益表現(xiàn)相對(duì)持續(xù)；二是持倉(cāng)分散度高，避免押注單一風(fēng)格或者行業(yè)帶來(lái)的較大波動(dòng)。
國(guó)金基金采用技術(shù)框架支撐的“多策略”選股模型，基于“自上而下”思路按市場(chǎng)風(fēng)格等上層維度劃分預(yù)測(cè)目標(biāo)，構(gòu)建多個(gè)獨(dú)立訓(xùn)練的子模型，通過(guò)子模型整合與組合優(yōu)化生成投資組合（團(tuán)隊(duì)已開(kāi)發(fā)數(shù)十個(gè)多維度子模型）。
隨著線性模型挖掘充分后面臨瓶頸，引入復(fù)雜非線性模型成為必然，但其強(qiáng)表達(dá)能力易引發(fā)過(guò)擬合。姚加紅指出，應(yīng)對(duì)關(guān)鍵在于：越復(fù)雜的模型越依賴(lài)大量數(shù)據(jù)訓(xùn)練，故私募量化應(yīng)用機(jī)器學(xué)習(xí)效果較佳；公募受限于高頻策略限制，需通過(guò)權(quán)衡模型復(fù)雜度、深化模型特性理解、采用獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)模型驗(yàn)證歸因等手段防范過(guò)擬合。此外，極致行情中風(fēng)險(xiǎn)控制保障量化策略穩(wěn)健運(yùn)行，如國(guó)金基金全市場(chǎng)選股策略通過(guò)限制單一個(gè)股低倉(cāng)位（前十大重倉(cāng)占比約10%）及動(dòng)態(tài)調(diào)整因子權(quán)重實(shí)現(xiàn)。
姚加紅表示，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)模型可以將組合相對(duì)于基準(zhǔn)的跟蹤誤差控制在目標(biāo)范圍內(nèi)，即便短期看好某些行業(yè)或風(fēng)格，偏離幅度也受?chē)?yán)格限制，力爭(zhēng)超額收益相對(duì)持續(xù)。團(tuán)隊(duì)所采用的機(jī)器學(xué)習(xí)架構(gòu)“多策略”模型從不同維度獲取投資機(jī)會(huì)，超額來(lái)源豐富，動(dòng)態(tài)適應(yīng)不同市場(chǎng)風(fēng)格，避免單一模型在特定環(huán)境下較大波動(dòng)，平滑整體組合的表現(xiàn)。
量化策略依舊能“大展拳腳”
對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)，姚加紅表示，今年以來(lái)A股整體保持較強(qiáng)韌性，市場(chǎng)交投活躍度較高，熱點(diǎn)呈現(xiàn)分散化且頻繁切換的典型特征——這種環(huán)境在較大程度上為量化策略的發(fā)揮提供了適配土壤。當(dāng)然，若市場(chǎng)出現(xiàn)資金極致抱團(tuán)的極端情形，短期內(nèi)可能對(duì)量化策略獲取超額收益形成一定制約；但需注意的是，此類(lèi)高度極致的市場(chǎng)狀態(tài)往往蘊(yùn)含較強(qiáng)的均值回歸動(dòng)能，后續(xù)調(diào)整過(guò)程中反而可能為超額收益創(chuàng)造補(bǔ)償機(jī)會(huì)。
他認(rèn)為，量化基金核心價(jià)值在于挖掘市場(chǎng)非理性定價(jià)機(jī)會(huì)，超額收益源自長(zhǎng)期捕捉這類(lèi)機(jī)會(huì)，貝塔因素導(dǎo)致短期波動(dòng)或階段性擾動(dòng)產(chǎn)品凈值，但市場(chǎng)大環(huán)境相對(duì)均衡，長(zhǎng)期仍有機(jī)會(huì)逐漸積累超額收益。
“較長(zhǎng)時(shí)間維度看，能持續(xù)提供超額收益的量化產(chǎn)品為投資人提供了合適的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置工具，國(guó)金公募全市場(chǎng)量化選股產(chǎn)品始終踐行力爭(zhēng)為市場(chǎng)提供相對(duì)持續(xù)超額的量化產(chǎn)品的理念。”姚加紅表示。
排版：汪云鵬
校對(duì)：劉榕枝
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