證券時(shí)報(bào)
陳霞昌
2025-10-24 22:26
近日，但斌執(zhí)掌的東方港灣海外基金向美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）提供了三季度的13F文件，其美股的最新調(diào)倉(cāng)路徑隨之揭曉。
截至三季度末，東方港灣海外基金的持倉(cāng)標(biāo)的從二季度的13只增加至17只，期末管理規(guī)模為12.92億美元（約92億元人民幣），較二季度末的11.26億美元有所增長(zhǎng)。
但斌在三季度新買入5股，其中大舉買入阿里巴巴，英偉達(dá)、谷歌依然位列前兩大重倉(cāng)股，并強(qiáng)化AI產(chǎn)業(yè)鏈布局，新進(jìn)了兩家半導(dǎo)體公司——博通、Astera Labs，同時(shí)大幅減持亞馬遜和奈飛，清倉(cāng)了2倍做多英偉達(dá)ETF。
首次買入阿里，減持亞馬遜、奈飛
三季度，但斌進(jìn)行了一輪調(diào)倉(cāng)操作。首先，新買入五股，分別是阿里巴巴、博通、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies（加密貨幣）以及2倍做多GOOGL ETF。
其中，最大的動(dòng)作是首次買入阿里巴巴，共買入22.1萬股，期末持股市值為3950萬美元，占組合比重為3.06%，位列其第十大重倉(cāng)股。
早在9月初，但斌就在社交媒體表示，這幾年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭距離全球巨頭的差距是越來越大，需要奮力直追，而且能創(chuàng)歷史新高，非常有意義。
但斌以阿里巴巴為例，其市值曾與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭較為接近，但如今市值僅為亞馬遜的15.25%。截至2025年9月15日，美國(guó)蘋果、亞馬遜、谷歌、臉書和微軟這五家公司的總市值約為14.698萬億美元，而中國(guó)BAT的總市值約為1.18萬億美元。
最大的減持動(dòng)作是針對(duì)亞馬遜、奈飛，分別減持了50%和71.5%，導(dǎo)致這兩只股票雙雙退出前十大持倉(cāng)。與此同時(shí)，但斌還對(duì)杠桿產(chǎn)品進(jìn)行了調(diào)整，新進(jìn)了2倍做多GOOGL ETF，同時(shí)清倉(cāng)了二倍做多英偉ETF。
值得注意的是，二季度首次買入Coinbase之后，但斌三季度再度買入加密資產(chǎn)，BitMine Immersion Technologies，是一家專注于比特幣和以太坊網(wǎng)絡(luò)的公司，核心業(yè)務(wù)包括加密貨幣挖礦、沉浸式冷卻技術(shù)以及機(jī)構(gòu)級(jí)金庫(kù)服務(wù)。不過，BitMine 的股價(jià)波動(dòng)巨大，曾經(jīng)一天暴漲694%、130%，也能一天跌去30%、40%。
積極擁抱AI
在三季度，但斌還強(qiáng)化AI產(chǎn)業(yè)鏈布局，新進(jìn)了兩家半導(dǎo)體公司——博通、Astera Labs，分別買入2.9萬股和6.4萬股。但斌認(rèn)為，博通的定制化ASIC芯片與英偉達(dá)的GPU是互補(bǔ)而非替代關(guān)系，兩者將并行發(fā)展以滿足差異化的AI基礎(chǔ)設(shè)施需求。
截至三季度末，但斌的前十大重倉(cāng)股主要是科技股，其中英偉達(dá)、谷歌依然是其前兩大重倉(cāng)股，期末持股市值為2.36億美元、2.24億美元，兩者合計(jì)占總持倉(cāng)的35%，緊隨其后的分別是3倍做多FANG+指數(shù)ETN、3倍做多納斯達(dá)克100ETF、Meta，微軟、特斯拉、蘋果、COINBASE和阿里巴巴位列第六到第十。
面對(duì)AI“泡沫”的爭(zhēng)論，但斌堅(jiān)定地認(rèn)為，錯(cuò)失一個(gè)時(shí)代的風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)大于泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。人工智能并非短期熱點(diǎn)，而是一場(chǎng)可能持續(xù)10～30年的重大技術(shù)革命。
在最新的月報(bào)中，東方港灣投研總監(jiān)黃海平寫道，人們習(xí)慣于用靜態(tài)的眼光看問題。這妨礙了我們理解和洞察時(shí)代的變化，不僅會(huì)在機(jī)會(huì)到來時(shí)熟視無睹，還會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)置若罔聞。
黃海平指出，近期OpenAI上演了一出“合縱連橫”的精彩大戲——這是一場(chǎng)關(guān)于AI算力的世紀(jì)豪賭，OpenAI接連與甲骨文、軟銀和Coweave三家公司簽訂了合作協(xié)議，自此，一個(gè)世紀(jì)聯(lián)盟誕生了。算力泡沫的辯論，注定會(huì)橫穿整個(gè)AI時(shí)代發(fā)展的大周期，相信AI算力的潛在需求空間，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于當(dāng)前的供應(yīng)量。
“歷史不會(huì)簡(jiǎn)單地重復(fù)，但都擁有相同的韻律。OpenAI的世紀(jì)豪賭，只是這場(chǎng)AI算力泡沫發(fā)展過程中的一個(gè)韻腳，無論結(jié)局如何，可能都改變不了歷史車輪的方向。當(dāng)前AI算力泡沫還處于早期階段，估值適中，給經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)帶來的壓力仍在寬松范圍，越來越多的AI應(yīng)用以不斷翻倍的收入增速在成長(zhǎng)，融資的結(jié)構(gòu)也還十分健康。在當(dāng)前的發(fā)展階段，我們沒理由不選擇積極擁抱。”黃海平表示。
排版：汪云鵬
校對(duì)：許欣
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