證券時報
吳瞬
2025-12-05 12:55
預測市場（Prediction Market），正在成為硅谷投資機構最關注的行業之一。10月份，先后有兩家企業獲得巨額融資，而芝加哥商品交易所（CME Group）官宣下場，也意味著預測市場開始走向主流化。
Kalshi獲3億美元融資
10月10日，美國預測市場平臺Kalshi完成D輪超過3億美元的融資，估值飆升到50億美元。這一輪融資由紅杉資本和a16z領投，跟投方則包括了Paradigm、Coinbase Ventures、General Catalyst、Spark Capital和Capital G等知名投資機構。
Kalshi的兩位創始人：盧阿納·洛佩斯·拉拉（Luana Lopes Lara，左）和塔里克·曼蘇爾（Tarek Mansour）
4個月前，Kalshi才以20億美元的估值完成1.85億美元的融資。短短4個月時間，Kalshi的估值增加了30億美元。融資完成后，Kalshi對外表示，此輪融資為公司的全球擴張鋪平了道路，將為預測市場創建一個單一、統一的流動性池，并創建一個真正統一的預測市場。
2018年，畢業于麻省理工學院的塔里克·曼蘇爾和盧阿納·洛佩斯·拉拉創立了Kalshi。兩人都曾在高盛、橋水、城堡證券等知名金融機構工作過。他們觀察到許多投資決策都是由對未來事件的預測驅動的，但市場存在一個空白：人們沒有直接的方法可以直接交易事件結果。
例如，當時高盛的許多報告都在為機構提供英國脫歐的風險敞口或對沖。為此，高盛會以高價向它們出售包括掉期、期權等復雜金融衍生品組合的投資產品。但投資者并不能直接在事件本身上進行交易，盡管這會更簡單、更便宜，而且是投資者真正想要的。
兩位創始人覺得，現有的金融產品通常依靠復雜的結構來對沖事件風險，這通常既繁瑣又昂貴。兩人決心創建一個更簡單、更直接的交易所，人們可以在其中就特定事件的結果進行交易。
2019年，Kalshi入駐知名創業孵化器Y Combinator，團隊在那里進一步開發了該平臺。2020年，Kalshi被商品期貨交易委員會（CFTC）批準為指定合約市場（DCM）。
2024年，Kalshi成為第一個在美國提供合法選舉交易的完全監管平臺。一開始，審批過程涉及廣泛的監管和法律審查。Kalshi最初尋求CFTC的許可，以提供基于選舉結果的合約。但CFTC出于對潛在的結果操縱表示擔憂，拒絕了Kalshi的申請。
隨后，Kalshi提起訴訟質疑CFTC的決定。最終，美國聯邦法院做出了有利于Kalshi的裁決。法院認定，CFTC沒有提供足夠的證據證明此類合約會損害公共利益。根據法院的裁決，Kalshi最終推出了選舉市場合約，允許用戶根據各種政治結果進行交易，包括總統競選和國會控制權。
a16z為何投資？
作為硅谷知名投資機構，a16z對于投資Kalshi也信心滿滿。該機構表示：“我們對預測市場感到興奮，這是我們投資Kalshi的主要原因。Kalshi正通過一個合規、可擴展的事件合約平臺，將預測市場帶入主流，這些合約涵蓋從選舉、經濟到體育和文化等各個領域。它已經實現了數十億美元的交易量，并且持續快速增長。Kalshi還計劃進行深度加密貨幣整合，我們很高興能參與這項工作。”
a16z認為，并非只有他們對預測市場的潛力感到興奮。對于企業和投資者而言，事件合約可以對沖風險，例如應對經濟或政策變化的風險敞口。對于政策制定者和分析師來說，市場價格提供的實時預測可能優于民意調查和專家預測。而對于整個社會而言，預測市場創造了一種開放、透明且受激勵驅動的方式來匯總對未來的看法。
a16z還表示，現在是預測市場的黃金時刻。“隨著對既有機構的信任降至歷史低點，我們需要能夠以不同方式贏得信任的新系統。我們認為答案在于開放、去中心化的系統。去中心化金融（DeFi）為傳統金融提供了替代方案，而預測市場則為專家預測提供了替代方案。人們曾經信任銀行或權威人士，現在他們可以信任協議和市場了。”
預測市場前景
Kalshi已成為美國增長最快的科技公司之一。僅在過去一年，其交易量就增長了200倍，達到了500億美元，用戶數量也增長了20倍。盡管此前僅限于美國市場，但如今它已占據全球預測市場活動的60%以上。
曼蘇爾曾公開表示，預測市場已從一項小眾實驗發展成為一個成熟的金融資產類別。所有金融市場，包括股票、債券和大宗商品，其價格都基于現實世界的事件而波動。只有預測市場才允許人們直接根據這些事件進行交易。這一根本性轉變將使其成為全球最大的資產類別之一。
Kalshi最直接的競爭對手，Polymarket同樣在近期完成融資。該公司從洲際交易所 (Intercontinental Exchange) 融資20億美元。完成融資后，Polymarket的投后估值達到90億美元。
和Kalshi不同，Polymarket是一個基于加密貨幣的平臺，允許用戶使用穩定幣對選舉、體育賽事等真實世界事件的結果進行押注。該平臺在2024年美國總統大選期間聲名鵲起，活躍度和交易量均創下歷史新高。數據顯示，Polymarket累計交易總額突破157億美元。但Polymarket目前尚未對美國用戶開放。它在今年早些時候收購了一家受CFTC監管的交易所，并計劃在美國推出業務。
除了初創企業，芝加哥商品交易所正計劃在今年年底前，推出與體育賽事和經濟指標掛鉤的金融合約。此舉將使CME與Polymarket和Kalshi展開直接競爭。
CME的優勢在于其監管地位。作為受CFTC監管的交易所，CME有權在未經監管機構明確批準的情況下“自我認證”新合約，這可能使其能夠迅速推進新產品的上線。這一系列舉動表明，傳統交易所不再僅僅是旁觀者，而是準備成為這個新興市場中的核心玩家。
傳統金融巨頭的入場，是預測市場走向主流化的最明確指標。
對于預測市場為何能在此刻吸引如此多的關注，Azuro的基礎設施研究員Mike Rychko認為，關鍵在于其無與倫比的“簡潔性”。他指出，預測市場將復雜的概率預測轉化為簡單直觀的數據點，例如“某候選人有87%的獲勝機會”，這種語言是任何人都能理解的。“大多數人永遠不會去開一個衍生品交易所的賬戶。”Rychko寫道，“但他們渴望一個干凈、易于理解的信號。”他認為，正是這種直觀性，使得預測市場相比其他復雜的DeFi產品，更有可能率先實現大規模采用。
加密貨幣風投公司Paradigm創始合伙人黃共宇（Matt Huang）曾牽頭Kalshi在6月的1.85億美元融資。他表示：“預測市場是所有其他市場的‘超集’：體育博彩、股票市場，幾乎所有類型的市場都可以歸入預測市場的范疇。從某種意義上說，預測市場的規模有望比肩那些最大的金融市場，甚至可能更大。我堅信這個領域的增長潛力是無限的。”
但顯然，預測市場的性質在某種程度上類似博彩，這也給行業的發展帶來了更多的監管。美國多個州的博彩監管機構已表示，不允許其監管下的博彩公司同時提供受聯邦監管的事件合約。體育博彩領域企業FanDuel的發言人也謹慎表態，稱公司在與CME合作開發產品的過程中，正“與包括州監管機構在內的各方利益相關者保持積極對話”。
校對：冉燕青
