國際金融報
崔寅 季覺蘇
2025-10-18 12:59
證券時報記者 鐘恬
自9月16日禾賽-W成功實現(xiàn)港美雙重上市以來，以自動駕駛、生物醫(yī)藥為代表的新經濟公司正掀起新一輪回港上市浪潮。
10月17日，生物科技公司天境生物公告稱將回歸香港實現(xiàn)雙重主要上市；10月14日，智能駕駛領域的文遠知行、小馬智行相繼通過中國證監(jiān)會境外上市備案，正式啟動港股上市流程，其中小馬智行已通過港交所上市聆訊。分析認為，此次回歸潮由技術密集型的新經濟公司領銜，或將完善港股市場生態(tài)。
中概股回港上市潮
在全球資本市場格局重塑及地緣政治不確定性增加的背景下，中概股回歸港股的步伐再次加速。9月16日，禾賽-W正式登陸港交所，成為今年中概股回流香港第一股。
隨后，文遠知行于10月14日通過證監(jiān)會關于境外發(fā)行上市的備案，擬發(fā)行不超過1.024億股普通股并在港交所上市。文遠知行是全球唯一產品擁有7國自動駕駛牌照的科技公司，已在全球30個城市開展自動駕駛研發(fā)、測試及運營，應用場景覆蓋智慧出行、智慧貨運和智慧環(huán)衛(wèi)，形成自動駕駛出租車、自動駕駛小巴、自動駕駛貨運車、自動駕駛環(huán)衛(wèi)車、高階智能駕駛等五大產品矩陣。文遠知行于2024年10月25日在納斯達克上市，截至10月16日收盤，市值為32.94億美元。
與文遠知行同日獲批備案的小馬智行，在10月17日晚通過港交所上市聆訊，擬發(fā)行不超過1.021億股境外上市普通股。小馬智行是中國首批獲得在中國四個一線城市（北京、廣州、上海、深圳）運營全自動駕駛汽車牌照的公司之一，已開始在北京、廣州和深圳提供面向公眾的無安全駕駛員收費機器人出租車服務。公司運營著一支由250多輛機器人出租車組成的車隊。截至目前，小馬智行已在全球開放道路上行駛近4000萬公里（近2480萬英里）的自動駕駛測試和運營里程。小馬智行于2024年11月27日登陸納斯達克，截至10月16日收盤，市值為72.53億美元。
10月17日，天境生物宣布將以在納斯達克和香港雙重上市的方式進行香港IPO。公司執(zhí)行董事長傅唯表示，在全球生物技術快速增長的新時代，公司憑借新的業(yè)務模式和雙重上市戰(zhàn)略，能夠促進與全球領先的創(chuàng)新者合作，加速高價值資產的開發(fā)，同時多樣化投資者基礎，提高在亞洲的市場地位。天境生物是一家全球生物技術平臺公司。
7年34只中概股回流
自2018年港交所修訂《上市規(guī)則》，允許同股不同權架構公司及未盈利生物科技企業(yè)上市以來，中概股回歸港股的趨勢便逐步形成。2019年，阿里巴巴成功回港二次上市，募集資金約1012億港元，成為這一浪潮的標志性事件。此后，京東、網易、百度等互聯(lián)網巨頭紛紛回港，推動了港股市場結構與流動性的雙重升級。
Wind統(tǒng)計顯示，共有34只中概股通過雙重主要上市或第二上市方式登陸港股，其中22只為雙重主要上市，12只為第二上市。分階段來看，回流呈現(xiàn)出幾個階段：2018年至2019年，小米、美團、阿里巴巴3只互聯(lián)網巨頭回歸，奠定市場信心基礎；2020年至2022年迎來集中爆發(fā)期，29只中概股密集登陸港股，包括網易、京東等龍頭企業(yè)；隨后的2023年僅陸控一只股回歸，2024年并無中概股回歸。2025年以來，新經濟企業(yè)接棒成為回流或雙重上市的主力，隨著禾賽-W、小馬智行、文遠知行等硬科技公司的回歸，港股“科技屬性”將進一步強化。
從市值表現(xiàn)來看，多數(shù)回港上市公司的市值在港股市場中位居前列。以阿里巴巴為例，目前其在港股的市值超過3萬億港元，成為港股市場的“壓艙石”之一。京東、網易、攜程、百度等公司的港股市值也均超過3000億港元。不過，受全球經濟環(huán)境及行業(yè)周期影響，部分回港中概股的股價仍面臨波動。例如，生物科技板塊因研發(fā)周期長、政策敏感性高，股價表現(xiàn)分化較大；而智能汽車企業(yè)則受益于行業(yè)高景氣度，市值整體保持穩(wěn)健。
東吳證券表示，香港正積極吸納全球各地優(yōu)質發(fā)行人來港上市，目前已設立海外上市企業(yè)回歸的便利框架，預計新一輪中概股回流中，香港仍將是首選目的地。
制度優(yōu)化與生態(tài)構建并舉
今年香港特區(qū)政府《施政報告》中，提及協(xié)助中概股以香港為首選回歸地，認為中概股回歸將為香港市場注入新的活力，隨著更多優(yōu)質科技及新經濟企業(yè)的入駐，有助于優(yōu)化港股市場的產業(yè)結構，進一步提升市場的成長性和吸引力，同時增強資金吸納能力。
老虎國際首席財務官曾慶飛認為，不管是從地緣政治風險，抑或更貼近用戶的角度來看，中概股回港上市是一個趨勢。在其看來，中概股已是上市公司，已披露很多財報，公司結構相對透明，如果中概股回港上市有更快捷的渠道，相信會有更多中概股回歸香港。
香港中小上市公司協(xié)會主席席春迎認為，香港要成為中概股回流及高成長企業(yè)的首選上市地，必須以改革破解制度瓶頸，以創(chuàng)新激發(fā)市場活力。摒棄僵化的財務指標考核體系，對具有高成長性、技術壁壘或創(chuàng)新商業(yè)模式的企業(yè)，在盈利要求、市值規(guī)模等方面實施彈性化監(jiān)管。通過降低上市門檻，擴大市場包容性，增強對新經濟企業(yè)的吸引力，從制度層面解決中概股回流的適配性問題。其建議，設立回流便利化通道，包括在港交所設立“中概股回流專項服務辦公室”，將市值超過一定規(guī)模的中概股二次上市審批周期快速壓縮等。
新一輪中概股回港潮，既是企業(yè)對沖外部風險的戰(zhàn)略選擇，也是香港資本市場深化改革開放的重要機遇。隨著文遠知行、小馬智行、天境生物等新經濟公司相繼啟動回歸及上市程序，港股市場正迎來更多優(yōu)質投資標的。而對于中國企業(yè)而言，回港上市不僅意味著融資渠道的多元化，更是其在全球市場穩(wěn)健前行的重要一步。
