證券時報網
魏隋明
2025-10-17 19:29
宏觀策略正受到越來越多私募機構的關注。數據顯示，今年前三季度宏觀策略平均收益率為24.54%，尤其是8月、9月表現尤為突出。記者了解到，固收、主動權益、量化等不同背景的私募機構，積極布局宏觀策略，以實現收益來源的多元化，為投資者提供更穩健的產品。
受訪私募表示，宏觀策略是國際對沖基金的一類重要策略，目前國內私募的宏觀策略尚屬藍海市場，有著較大發展空間。今年是宏觀大年，受益于權益和商品貴金屬的牛市，大多數宏觀管理人收益頗豐，但也不可大意，需要思考如何在市場波動時為客戶保住大部分勝利果實。
今年宏觀策略業績表現突出，不同背景的私募殺入該賽道
私募排排網數據顯示，截至9月30日，有業績記錄的272只宏觀策略產品前三季度累計平均收益率為24.54%，其中252只產品實現正收益，占比為92.65%。單月收益方面，除了1月份平均收益率為負以外，其余月份均實現正收益，尤其是8月、9月，平均收益率分別為5.18%、4.70%，明顯高于其他月份。
記者了解到，固收、主動權益、量化等不同背景出身的私募機構，都在積極布局宏觀策略，發行相關產品。
“當前債券市場收益率持續走低，在低利率環境下，信用利差和期限交易空間存在收窄趨勢，純債類策略的收益彈性可能偏弱。而宏觀策略在全球范圍的股、債、商等多資產中進行靈活配置，單一市場機會匱乏時，可以從其他資產的輪動與波動中捕捉收益。”利位基金稱，公司長期研究宏觀經濟和多資產配置策略，積累了分析模型和配置方法，拓展宏觀多資產策略是在當前環境下風險可控、提升回報的必然選擇。
明世伙伴基金總經理鄭曉秋認為，宏觀策略比較適合近幾年的市場環境，在國際和國內宏觀環境波動劇烈的情況下，單一資產或策略的波動性較大，通過提供一類宏觀多資產配置的產品，能滿足客戶的中低波、絕對收益需求、提升客戶持有體驗。“國內私募的宏觀策略尚屬藍海市場，與海外成熟市場相比，無論是策略規模、競爭強度，都有著較大的發展空間。”
無量資本表示，過往幾年，境內外市場單一資產波動較大，投資者受傷嚴重，需要能夠提供可持續收益的穩健型產品，而宏觀量化多資產多策略產品，通過分散投資、疊加底層量化增強，能在絕大多數市場實現較為穩健的收益，“現在投資者在關注收益的同時，也關注回撤的控制，我們相信這類產品會是未來資管公司發展的一個重要方向。”
私募構建多元化宏觀模型
不同背景的私募基于自身投研基因，構建了各具特色的宏觀分析框架與操作體系。
鄭曉秋表示，公司的宏觀策略將“系統化+主動管理”相結合，分析框架是自上而下的宏觀視角，包括宏觀經濟周期、央行流動性體系、投資者行為結構等維度。布局股、債、商三大類資產，具體標的以ETF、期貨等衍生品為主，主要考慮標的的高流動性（規模、換手率等）、與宏觀經濟相關性強、低交易成本等維度，目前不涉及信用債、個股等標的。
利位基金稱，公司的宏觀策略通過動態調整資產權重，實現風險均衡配置，降低單一資產波動影響。首先，以風險平價原則確定資產的基礎配置比例，主要收益來源為流動性超發；其次，通過風險預算模型對基礎配置進行修正，引入多因子模型，對影響大類資產的風險類因子（如經濟增長、通脹、匯率、流動性），還有特質因子（如AH股、美股、商品、境內外債券的影響因子），以及動量因素（時序和截面動量）進行優化求解，得到最終配置比例；最后，將各類資產的權重給到相應的基金經理，進行底層資產的超額收益挖掘。
無量資本表示，有別于傳統宏觀產品投資經理“自上而下預測市場”的做法，公司宏觀量化多資產多策略為“自下而上去應對市場”，因此受投資經理情緒驅動的因素較小。“我們的分析框架借鑒橋水全天候的模式，做股、債、商長期的風險相對平價，但短期會根據底層策略的表現情況，在一定范圍內暴露部分資產的敞口。目前主要投資A股、境內股指期貨、境外指數ETF、境內國債期貨、38個境內商品期貨品種等，盡量選取低相關性品種構建組合。”
看好權益、商品等資產投資機會
“今年受益于權益和商品貴金屬的牛市，大多數宏觀管理人收益頗豐，但也不可大意，我們認為未來6到12個月，需關注美聯儲的政策走勢，同時需要思考如何在市場波動時為客戶保住大部分勝利果實，尤其是要有底線思維，保證自己能夠在突發的市場大利空情況下活下來。”無量資本說，因此，在資產分散、策略多元化前提下，公司針對部分對組合影響較大的資產品種，會疊加一部分衍生品進行風險管理，盡量規避極端事件可能造成的潛在風險。
展望四季度，鄭曉秋認為，在美聯儲再度啟動降息周期背景下，權益、商品等偏風險類資產仍相對優于債券。“權益資產在經歷近半年快速上漲后，部分風格估值偏高，可能有一定的調整震蕩后再度上行；商品可能蘊含更多的機會，包括地緣風險維度、美聯儲降息周期的帶動、國內‘反內卷’的持續推進等，都值得布局；債券在經歷調整后，具有一定配置價值。另外，未來宏觀策略需要關注美聯儲降息節奏、貿易摩擦和AI科技革命進展等。”
利位基金表示，當前宏觀環境較為復雜，鑒于權益類估值水平偏高，依舊持謹慎樂觀態度，股市波動率可能加大。債券方面，在宏觀數據偏弱、流動性維持充裕的情況下，預計利率繼續上行空間不大，可以適當布局。商品方面，黃金能起到投資組合分散化工具作用，值得長期持有。
