證券時報網(wǎng)
劉燦邦
2025-10-15 19:45
中國金融市場持續(xù)推進(jìn)對外開放的舉措拓寬了外資參與中國資本市場的路徑，也促進(jìn)了境內(nèi)市場與國際規(guī)則的接軌。在這一背景下，全球資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)紛紛布局中國，積極參與中國金融市場的高水平開放進(jìn)程。
貝萊德集團(tuán)成立于1988年，在超過40個國家設(shè)有辦事處。截至2025年二季度末，貝萊德在全球管理的總資產(chǎn)規(guī)模12.5萬億美元，涵蓋股票、固定收益投資、多資產(chǎn)、現(xiàn)金管理、另類投資、數(shù)字資產(chǎn)等。
作為全球資管巨頭，貝萊德進(jìn)入中國已有20年，2021年首個獲得中國外商獨資公募基金管理資格，不僅見證了中國金融開放的持續(xù)推進(jìn)，也深度融入了本土市場的發(fā)展。
近日，界面新聞專訪了貝萊德中國區(qū)負(fù)責(zé)人范華。她在訪談中系統(tǒng)回顧了貝萊德進(jìn)入中國后的多個關(guān)鍵節(jié)點與業(yè)務(wù)布局，分享了外資機(jī)構(gòu)在華發(fā)展的觀察與思考，也對中國資本市場未來的投資價值、公司產(chǎn)品戰(zhàn)略與風(fēng)險應(yīng)對提出了深刻見解。
在范華看來，“高水平對外開放”已從“引資規(guī)模”走向“外資融入與可持續(xù)發(fā)展”。她表示，中國資產(chǎn)在全球配置中獨特的低相關(guān)性與阿爾法機(jī)會，正吸引越來越多海外投資者的目光。
貝萊德中國區(qū)負(fù)責(zé)人范華 圖片來源：受訪者提供
界面新聞：貝萊德是哪年進(jìn)入中國，能否回顧下貴機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場的過程以及如何展開業(yè)務(wù)布局的？
范華：貝萊德進(jìn)入中國市場可以追溯到約20年前。
2006年，貝萊德通過收購美林投資管理間接持有中銀基金的股權(quán)，首次叩開中國資本市場的大門。同年，我們開始通過QDII的方式為中國機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行海外投資。2014年，貝萊德在上海成立了WFOE（外商獨資企業(yè)），進(jìn)一步深化本土布局。2017年獲準(zhǔn)開展私募證券投資基金業(yè)務(wù) (PFM)，發(fā)行QDLP產(chǎn)品，也發(fā)行過境內(nèi)的股票產(chǎn)品。
2020年9月，貝萊德基金獲批成立，成為中國首家外資全資控股的公募基金管理公司。2021年6月，貝萊德基金正式獲批公募基金業(yè)務(wù)許可證并于9月發(fā)行首只公募基金產(chǎn)品，成為中國公募基金行業(yè)首家外商獨資公募基金。同年5月，貝萊德與中國建設(shè)銀行及淡馬錫合資的貝萊德建信理財也獲批開業(yè)，開展銀行理財業(yè)務(wù)。
總體來看，我們在華業(yè)務(wù)主要有三個部分，一是獨資公募、二是合資理財、三是QDLP跨境投資等業(yè)務(wù)。目前，貝萊德在中國已經(jīng)運營約20年，見證并參與了中國資本市場的發(fā)展進(jìn)程。
界面新聞：近年來，中國金融開放持續(xù)推進(jìn)，在您看來中國金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放的成效如何？外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國，對中國金融市場的發(fā)展起到了怎樣的作用？
范華：我覺得對外開放的成就是非常顯著的。
從上市公司角度，在金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放之后，能感覺到在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)下，上市公司更注重股東的回報。如，明確分紅要求、信息披露更為及時和準(zhǔn)確。監(jiān)管主導(dǎo)的措施已經(jīng)在與國外接軌，在這些措施之下也讓海外投資者不斷增強對A股的信心。
從資管行業(yè)來說，外資非常看重信義原則，客戶優(yōu)先是資管行業(yè)最根本的初心。監(jiān)管推出的公募基金高質(zhì)量行動方案要求管理人要明確基準(zhǔn)，簡單來說，就是我們賣出的產(chǎn)品和客戶得到的產(chǎn)品是一致的，有這樣的一致性，我們非常期待資本市場能夠真正的在資源配置中起到?jīng)Q定性作用。
作為外資機(jī)構(gòu)，我們很多是秉承著價值投資、長期投資的穩(wěn)定性，那么綜合來看，外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入在多個方面促進(jìn)了中國金融市場的發(fā)展。
一是引入國際經(jīng)驗，實際上是推動了資本市場的創(chuàng)新；二是提升市場效率，豐富投資的選擇。在對外開放的過程中，我們境內(nèi)的投資者有了更廣泛的投資標(biāo)的，比如通過QDII、QDLP背后的互認(rèn)基金、跨境理財通、ETF通等。如果我們把視野放置在海外市場發(fā)展歷程，我們能看到海外很多國家全球配置都有過類似的過程，我認(rèn)為中國的金融對外開放讓我們的投資全球有了可能性。三是在對外開放中，中國資本市場的投資者也進(jìn)一步多元化，除了國內(nèi)零售和機(jī)構(gòu)客戶，還會有外資、合資等背景的機(jī)構(gòu)客戶、養(yǎng)老金、主權(quán)基金這樣的長期投資者、對沖基金投資者等。多層次多元化的投資者結(jié)構(gòu)，對市場的穩(wěn)定和價格起到非常正面的作用。
界面新聞：如何理解中國政府提出的“擴(kuò)大高水平對外開放”中“高水平”一詞？貝萊德希望在哪些方面看到中國金融領(lǐng)域開放水平進(jìn)一步提升？
范華：中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷過快速增長的階段時，很多地方政府會把招商引資作為重要的環(huán)節(jié)。但是經(jīng)歷過初始階段之后，現(xiàn)在進(jìn)入到引入外資可持續(xù)發(fā)展的階段。因此“高水平”不是簡單體現(xiàn)在引進(jìn)外資的數(shù)量，而是希望引進(jìn)的外資能夠在中國生存下來，融入本土，助力中國市場的發(fā)展。
就貝萊德而言，我們從三個方面來說，一是深化雙向市場聯(lián)通：推動境內(nèi)外資本市場的更緊密連接，便利資金雙向流動。境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者“走出去”和海外資金“引進(jìn)來”應(yīng)同步推進(jìn)，通過做大市場“蛋糕”來提升市場吸引力，使海外長期資金自然流入中國市場。這需要在跨境投資額度和渠道上進(jìn)一步放寬與優(yōu)化。例如，QDII/QDLP額度審批是否高效透明，尤其在當(dāng)前人民幣也有升值壓力的環(huán)境下，擴(kuò)大海外投資額度，實際上可以有助于市場的穩(wěn)定發(fā)展，也可以滿足境內(nèi)機(jī)構(gòu)日益增長的全球配置的需求。
二是在優(yōu)化監(jiān)管與數(shù)據(jù)流動上，在高水平開放過程中，監(jiān)管協(xié)調(diào)和數(shù)據(jù)跨境流通是非常重要的。我們作為跨國公司在日常運營中也有這方面的需求，所以我們期待相關(guān)政策在跨境數(shù)據(jù)傳輸、投資者信息流通等方面給予更多便利與明確指引，滿足跨國機(jī)構(gòu)在不同國家的監(jiān)管需求，讓外資機(jī)構(gòu)更有效的開展跨境業(yè)務(wù)，提高運營效率，更好服務(wù)投資者。
三是在拓展新興開放領(lǐng)域，我們期待進(jìn)一步開放養(yǎng)老金金融、綠色金融、金融科技等高成長領(lǐng)域。中國居民養(yǎng)老保障和可持續(xù)投資需求正迅速上升，高水平開放應(yīng)包括這些領(lǐng)域的對外合作與經(jīng)驗引入。我們希望在養(yǎng)老金第三支柱、綠色投資等方面看到更多政策支持和市場開放度，以便外資機(jī)構(gòu)發(fā)揮專長，協(xié)助滿足國內(nèi)這些新興需求。
界面新聞：貝萊德基金2021年正式成為國內(nèi)首家外商獨資的公募機(jī)構(gòu)，過去多年展業(yè)中面臨過哪些挑戰(zhàn)，當(dāng)時是如何應(yīng)對與選擇的？在本土化融合中做過哪些舉措？
范華：我就以ETF業(yè)務(wù)舉例吧。貝萊德在全球ETF市場上具有領(lǐng)先的地位，目前貝萊德全球超過12.5萬億資產(chǎn)中，有超過7萬億是與ETF相關(guān)的。所以在中國發(fā)展ETF業(yè)務(wù)被很多人所期待，但是我們目前還沒有布局這個業(yè)務(wù)，主要是因為海內(nèi)外ETF的盈利模式和市場有效性都存在較大的差異。
但是我們相信中國市場的阿爾法還是很可觀的。因此綜合評估之后，我們選擇發(fā)展指增的業(yè)務(wù)，我們覺得指增的產(chǎn)品是更適合中國市場的選擇。而我在接手中國區(qū)業(yè)務(wù)之后，也一直在推動SAE系統(tǒng)化投資（即貝萊德集團(tuán)的旗艦投資策略）的發(fā)展。
界面新聞：在年初貝萊德投資展望會上，您表示過看好A股市場2025年的投資機(jī)會，今年上證指數(shù)持續(xù)突破，站在對當(dāng)前時點，貝萊德如何評估中國資本市場的投資價值？相較于其他新興市場乃至全球市場，中國資產(chǎn)最獨特的吸引力是什么？
范華：2025年初，因為Deepseek的橫空出世，讓海外認(rèn)識到中國在新興領(lǐng)域，如人工智能等這些高科技領(lǐng)域也有非常好的發(fā)展。在這之后中國很多資產(chǎn)都有被重新定價的過程，所以我們覺得中國經(jīng)濟(jì)的長期潛力和韌性還是非常強的。
從境內(nèi)投資者的角度，A股市場的吸引力正在提升。對于投資者來說，機(jī)會成本主要集中于存款、債券等固收類產(chǎn)品。當(dāng)前利率持續(xù)處于低位，債市波動加大，在資產(chǎn)配置中一般會重點關(guān)注預(yù)期收益、波動率和相關(guān)性等三個關(guān)鍵維度，而這三個維度中，在A股表現(xiàn)出更具吸引力的特征。一方面，股市波動率逐步下降，趨于穩(wěn)定；另一方面，債券收益率處于低位且波動加劇，進(jìn)一步增強了股票的相對配置價值。
而對海外投資者來說，中國資產(chǎn)在全球配置中的獨特吸引力在于與全球市場的低相關(guān)性。中國擁有獨立的貨幣與財政政策，經(jīng)濟(jì)周期與全球不同步，投資者結(jié)構(gòu)和指數(shù)構(gòu)成也與海外市場存在顯著差異。這些特征使中國資產(chǎn)成為全球資產(chǎn)配置中有效的分散化工具，能夠提升組合的多樣性。
此外，中國市場的流動性和個股差異性為捕捉阿爾法機(jī)會提供了良好基礎(chǔ)。相較于其他市場，A股中的量化策略和主動管理策略更容易創(chuàng)造超額收益，這也是吸引海外投資者的重要因素。事實上，已有不少國際投資者通過配置具有中國敞口的對沖基金等方式，間接參與中國市場。
我們也期待宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力，尤其是在經(jīng)歷外部沖擊后，貨幣與財政政策的支持將有助于緩解經(jīng)濟(jì)壓力。同時，企業(yè)盈利的可持續(xù)性也是市場信心恢復(fù)的關(guān)鍵。若這兩方面得以改善，A股在全球市場中的吸引力將更加顯著。
界面新聞：伴隨著中國居民財富管理需求升級，貝萊德如何看待中國資管行業(yè)未來的發(fā)展趨勢？
范華：隨著中國居民財富管理需求不斷升級，我們認(rèn)為資管行業(yè)正迎來系統(tǒng)化、多元化和全球化的發(fā)展新階段。在產(chǎn)品布局上，我們主要聚焦這三個方向：
在指數(shù)增強和量化投資方面，我們正將貝萊德全球成熟的量化經(jīng)驗和另類數(shù)據(jù)應(yīng)用融入本土策略，通過指數(shù)增強和量化產(chǎn)品，追求可持續(xù)的超額收益。這塊業(yè)務(wù)不是簡單的被動跟蹤，而是融合了系統(tǒng)化思維的主動管理。我們已經(jīng)陸續(xù)推出了滬深300和中證A500等指數(shù)增強產(chǎn)品。
多資產(chǎn)與養(yǎng)老投資是我們另一大重點。貝萊德建信理財?shù)酿B(yǎng)老產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)突出，貝萊德基金也推出了追求絕對收益的多資產(chǎn)策略。中國投資者既希望資產(chǎn)增值，又期待凈值穩(wěn)健，這類產(chǎn)品正好契合這一需求。
跨境投資則是我們作為全球資管機(jī)構(gòu)的獨特優(yōu)勢。通過QDII、QDLP等渠道，為境內(nèi)投資者打開配置全球資產(chǎn)的大門。現(xiàn)在越來越多客戶不只看重A股，也希望把握海外機(jī)遇，我們正努力打造完整的跨境解決方案。
同時，隨著貝萊德基金的資產(chǎn)管理規(guī)模突破200億的門檻，也為我們申請更多業(yè)務(wù)資質(zhì)、拓展產(chǎn)品線創(chuàng)造了空間。畢竟，只有持續(xù)完善產(chǎn)品布局，才能更好地服務(wù)中國投資者日益多元化的財富管理需求。
界面新聞：當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，貝萊德基金如何更好地運營？
范華：在當(dāng)前復(fù)雜多變的全球宏觀環(huán)境下，作為在中國市場運營的外資資產(chǎn)管理公司，我們主要面臨三方面的挑戰(zhàn)。
一是經(jīng)營與盈利壓力。作為成立時間尚短的外資基金公司，我們在產(chǎn)品準(zhǔn)入與審批節(jié)奏上仍在積極適應(yīng)，希望進(jìn)一步布局和完善產(chǎn)品線。此外，推行費率改革也對原有商業(yè)規(guī)劃與盈利預(yù)期提出了新的要求。
二是全球運營的本土適應(yīng)挑戰(zhàn)。作為跨國資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，基于跨境投資額度及境內(nèi)監(jiān)管規(guī)定，在中國市場直接推廣海外產(chǎn)品存在一定制約，增加了運營成本與業(yè)務(wù)拓展難度。同時，跨境數(shù)據(jù)傳輸方面的管理要求也為全球一體化運營帶來新的課題。
三是客戶需求與行為差異。國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者與零售客戶的投資偏好與海外市場存在顯著不同。國內(nèi)機(jī)構(gòu)除資產(chǎn)配置需求外，常同時追求相對收益與絕對收益，而零售客戶普遍存在“保本情緒”與處置效應(yīng)，這些行為差異要求我們深入理解本地需求，設(shè)計更貼合本土客戶結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品與服務(wù)。
當(dāng)然面對這些挑戰(zhàn)我們也在積極應(yīng)對。一方面我們一直在加強本土化建設(shè)，引入本地人才。為更好響應(yīng)中國客戶的需求與行為特點，我們積極推進(jìn)人才本土化，引入熟悉國內(nèi)市場的專業(yè)團(tuán)隊，以精準(zhǔn)把握客戶偏好，設(shè)計符合其需要的投資方案。另一方面，我們也在提升運營與決策效率，持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部流程，加快決策速度，以適應(yīng)中國市場的快速變化和監(jiān)管政策的動態(tài)調(diào)整，力求在合規(guī)基礎(chǔ)上實現(xiàn)高效運營。
總體來看，盡管在適應(yīng)本地監(jiān)管環(huán)境、運營及客戶差異等方面需要我們持續(xù)學(xué)習(xí)與優(yōu)化，我們?nèi)詧远春弥袊袌龅拈L期潛力，并將持續(xù)投入、靈活應(yīng)對，力求在融入本土生態(tài)的同時，發(fā)揮貝萊德的全球?qū)I(yè)能力。
