證券時報網
王小偉
2025-10-15 17:42
過去三年，在債券市場趨勢上行過程中，經歷了幾輪明顯的波動。最近的是2024年“9·24”行情開啟，股票市場大幅上行，理財“預防性”贖回基金，基金負債端壓力傳導至資產端，導致債券出現急跌行情。
事實上，A股市場在過去三年也經歷了明顯的風格轉換。從2022年初到2024年9月，A股市場整體呈現外資流出，公募基金權益規模萎縮，滬指一度跌破2700點整數關。2024年9月下旬，在一系列強有力的利好政策推動下，A股迎來牛熊轉換。
過去三年中，股債兩市常在“蹺蹺板”和“雙牛”等走勢之間切換。
目前來看，經過多年的趨勢性上漲，債券資產到期收益率已處于低位，同時，今年以來波動性明顯提高，權益市場經過一年的估值修復，近一個月波動率上升，這種特征使得單一資產投資難度加大，凸顯了資產配置的重要性。
“固收+”產品是以債券等固定收益資產為主要配置對象，同時增加少量權益資產如股票、可轉債等以增強收益的產品，它本質上是一種通過大類資產配置實現穩健增值的策略。
展望后市，科技、制造、創新藥、出口、消費等行業長期存在發展空間。宏觀經濟政策將穩定金融資產放在重要的位置上，部分成長性行業未來長期存在結構性行情。
從資產配置角度，我們認為，中長期房地產已不是居民最優質的配置資產，金融資產配置是居民更為重要的資產配置途徑，無風險利率仍處于較低區間，短期難以趨勢性反彈，票息類資產，未來體現出票息偏低、波動不小的格局，單一資產的配置難以長期獲取穩健且較好的收益。
因此，“固收+”產品要做到精細化管理，對于控制波動和獲取超額收益提出了更高的要求。為不同風險偏好的投資者提供策略穩定、風險收益匹配、不隨意飄移的“固收+”產品序列，并在單個產品各自的資產配置框架下，堅持在股票和債券資產中挑選勝率較高的個券和個股，力爭長期實現穩健的復利效果，是基金經理一直堅持和努力的方向。
文/農銀匯理基金固收部副總經理、基金經理 劉莎莎
