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據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)又有逾千家私募管理人注銷。而近10年來，已有超2.4萬家私募管理人成為歷史。

這場始于2016年的行業(yè)大出清，已從政策驅(qū)動的“一次性清理”，演變?yōu)楸O(jiān)管與市場共同作用的常態(tài)化“深度洗牌”。

當(dāng)備案門檻升至千萬、運(yùn)營成本高達(dá)百萬，私募行業(yè)正徹底告別“草莽時(shí)代”，走向“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的成熟發(fā)展階段。

兩輪注銷潮

近10年來，私募基金行業(yè)加速出清。

目前來自中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月末，存續(xù)私募基金管理人19614家。其中，私募證券投資基金管理人7684家；私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人11740家；私募資產(chǎn)配置類基金管理人6家；其他私募投資基金管理人184家。

事實(shí)上，近10年私募基金管理人的數(shù)量在持續(xù)下降，這與基金行業(yè)的注銷潮息息相關(guān)。

據(jù)中基協(xié)官網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月13日，年內(nèi)已注銷私募基金管理人1014家，較去年同期的1297家，減少283家，降幅約22%。其中，“主動注銷”“協(xié)會注銷”“12個(gè)月無在管注銷”以及“依公告注銷”4種類型注銷數(shù)量分別為486家、454家、71家和3家。

而9月下旬，在國新辦舉行的“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會上，中國證監(jiān)會主席吳清介紹，“私募基金風(fēng)險(xiǎn)整治扎實(shí)推進(jìn)，約7000家僵尸機(jī)構(gòu)完成出清，‘偽私募’等增量風(fēng)險(xiǎn)基本得到遏制。”

最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月13日，自2016年以來的近10年間，私募機(jī)構(gòu)注銷數(shù)量高達(dá)24171家。

回顧私募機(jī)構(gòu)的發(fā)展，其經(jīng)歷了兩輪注銷潮，最早一輪始于2016年。

據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年基金管理人年度注銷數(shù)量僅為51家，但一年后的2016年狂飆至11249家，暴增220倍。

其中最直接的原因是“空殼私募”的專項(xiàng)清理。

2016年2月5日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》（俗稱“二五公告”），它扔下了一枚“重磅炸彈”：已登記但尚未備案首只私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人（即“空殼私募”），必須在2016年8月1日前備案首只產(chǎn)品，否則將被注銷管理人登記。

在“二五公告”發(fā)布前，已登記的私募機(jī)構(gòu)有約2.5萬家，其中超過1.2萬家是未備案產(chǎn)品的“空殼機(jī)構(gòu)”。這些機(jī)構(gòu)很多只是為了持有一個(gè)金融牌照，并無實(shí)際業(yè)務(wù)。

結(jié)果是截至2016年8月1日大限，由于絕大部分空殼機(jī)構(gòu)無法或無意備案產(chǎn)品，基金業(yè)協(xié)會一次性公告注銷了超過7800家私募機(jī)構(gòu)。這一舉措直接導(dǎo)致了2016年注銷數(shù)據(jù)的暴增。

隨后，私募機(jī)構(gòu)注銷數(shù)量逐步回落。基本在每年1000余家左右徘徊：2017年為1524家，2018年為772家，2019年為1072家，2020年為1057家，2021年為1234家。

新一輪私募機(jī)構(gòu)注銷潮則自2022年開始。

2022年注銷2210家，同比大增79%；2023年，私募機(jī)構(gòu)新一輪注銷達(dá)到峰值，全年注銷2537家，同比增加15%。

此后私募機(jī)構(gòu)注銷再降速。2024年為1502家，2025年（截至10月13日）為1014家。

“新一輪出清浪潮中，首當(dāng)其沖的是抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小私募，以及深受IPO退出渠道收窄困擾的股權(quán)類機(jī)構(gòu)。甚至部分背靠產(chǎn)業(yè)或國資的‘實(shí)力派’也未能幸免，凸顯了行業(yè)困境的普遍性與深度。”一位私募行業(yè)資深人士介紹。

與2016年“政策突襲式”的清理不同，近幾年私募機(jī)構(gòu)的注銷潮是監(jiān)管政策持續(xù)發(fā)力、市場波動共同作用的結(jié)果。

新一輪私募機(jī)構(gòu)注銷潮背后最大原因是監(jiān)管持續(xù)“扶優(yōu)限劣”，私募合規(guī)成本與生存門檻急劇抬高，監(jiān)管層通過一系列規(guī)則，實(shí)質(zhì)性地將私募（尤其是證券私募）的門檻提升到了“類公募”水平。

2023年5月1日，《私募投資基金登記備案辦法》及配套指引正式實(shí)施。這份被稱為“私募史上最嚴(yán)新規(guī)”的文件正式生效。它從資本金、人員、制度、場所等方面全面提高了對私募機(jī)構(gòu)的要求。特別是針對投資門檻提升，私募證券產(chǎn)品的初始募集規(guī)模大幅提升至1000萬元。

“私募產(chǎn)品門檻提升到最低1000萬元，且每個(gè)產(chǎn)品必須保持全年平均資產(chǎn)1000萬元以上。相當(dāng)于是‘小公募’，門檻相比之前的100萬元提升了10倍。這不僅是數(shù)字的十倍增長，更是對私募機(jī)構(gòu)募資能力、品牌信譽(yù)和持續(xù)運(yùn)營實(shí)力的終極考驗(yàn)，直接將大量‘草臺班子’拒之門外?！睂Υ耍晃凰侥既耸勘硎?。

新一輪注銷潮的三大推手

2022年以來，私募機(jī)構(gòu)處于“常態(tài)化出清”狀態(tài)，市場的“冰河期”、行業(yè)的“自我凈化”和監(jiān)管的“高壓線”成為新一輪注銷潮的三大推手。

一位股權(quán)私募基金董事長表示，“此輪注銷潮中，股權(quán)私募的退出壓力顯著高于證券類同行。主要困境是受IPO節(jié)奏放緩、撤材料增多影響，項(xiàng)目退出難，超額分成無法實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，發(fā)行5年以上鎖定期基金極為困難，生存壓力巨大。”

盡管證券類基金在流動性管理上具備相對優(yōu)勢，但其同樣面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

一位私募證券機(jī)構(gòu)人士透露：“2022至2024年間，市場低迷與業(yè)績下滑形成了負(fù)向循環(huán)。管理費(fèi)收入隨規(guī)模萎縮而銳減，業(yè)績報(bào)酬更是無從談起。在新發(fā)基金舉步維艱的同時(shí)，存量產(chǎn)品還面臨持續(xù)的贖回壓力，許多機(jī)構(gòu)最終因規(guī)模跌破清盤線或無法覆蓋運(yùn)營成本而退出市場?！?/p>

同時(shí)，行業(yè)運(yùn)營成本的攀升進(jìn)一步加劇了生存壓力。據(jù)私募人士介紹，在當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管下，維持一個(gè)私募牌照的成本（人力、場地、合規(guī)、審計(jì)等）每年要支出100萬元至幾百萬元。

“若連續(xù)三年處于凈消耗狀態(tài)，實(shí)繳一千萬的注冊資金就花光了?！鄙鲜鏊侥既耸空f。

對于那些本就業(yè)務(wù)清淡、只想“持牌觀望”的機(jī)構(gòu)來說，繼續(xù)保留牌照已不再經(jīng)濟(jì)，因此大量小私募選擇主動注銷。

另一方面，近幾年監(jiān)管層對違規(guī)行為的查處力度加大，一批失聯(lián)機(jī)構(gòu)、“偽私募”、“亂私募”等存在問題的機(jī)構(gòu)被基金業(yè)協(xié)會強(qiáng)制注銷。

事實(shí)上，與2016年相比，2023年的出清不再是政策引發(fā)的“突發(fā)性地震”，而更像是一場持續(xù)已久的“監(jiān)管、市場、行業(yè)”三重壓力造成的“嚴(yán)酷氣候”下的自然淘汰。

值得一提的是，新一輪注銷潮下，監(jiān)管建立了常態(tài)化的核查和退出機(jī)制。對于那些長期沒有發(fā)行產(chǎn)品、沒有實(shí)際運(yùn)營，或無法滿足持續(xù)運(yùn)營條件的“僵尸機(jī)構(gòu)”，中基協(xié)定期、批量地予以注銷。

生存之道

專家普遍認(rèn)為，接下來，私募機(jī)構(gòu)出清趨勢仍將延續(xù)，但速度和數(shù)量會比前幾年大幅下降，未來一年注銷兩三千家的情況或難再現(xiàn)。

中國私募行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了“強(qiáng)者恒強(qiáng)、剩者為王”的深度整合階段。

“被注銷的私募機(jī)構(gòu)大多是中小私募，留下的是比較大的機(jī)構(gòu)，這種出清對行業(yè)不是壞事。”一位私募機(jī)構(gòu)高管表示。

多位接受采訪的私募人士均認(rèn)為，從發(fā)展趨勢來看，頭部私募機(jī)構(gòu)規(guī)模將越來越大，中小機(jī)構(gòu)生存空間收窄，同時(shí)行業(yè)分化加劇。

對此，格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興表示，此前私募“野蠻生長”，機(jī)構(gòu)數(shù)量一度激增至數(shù)萬家，良莠不齊。當(dāng)前的注銷潮是行業(yè)從“量的擴(kuò)張”走向“質(zhì)的提升”的必然調(diào)整。

一位股權(quán)私募總經(jīng)理表示，未來的競爭將是專業(yè)化、合規(guī)化和品牌化的綜合實(shí)力比拼。因此未來有實(shí)力的私募機(jī)構(gòu)將做大做強(qiáng)，而小私募可能會越來越少。比如，未來可能是一些上市公司集團(tuán)，甚至國企成立私募股權(quán)基金，反而個(gè)人系私募股權(quán)基金的發(fā)展空間較小。

對于私募機(jī)構(gòu)的生存發(fā)展，記者發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)主要聚焦于三方面：

一是根本在于業(yè)績：沒有可持續(xù)的優(yōu)秀業(yè)績，一切無從談起。二是關(guān)鍵在于募資：在存量市場中，找到認(rèn)可自身策略的增量資金是巨大挑戰(zhàn)。三是基礎(chǔ)在于合規(guī)：高昂的合規(guī)成本是必須跨越的經(jīng)營門檻。

面對分野，不同的私募選擇不同的生存路徑：有的走“小而美”的精品路線，深耕特定策略，服務(wù)同心客群，不貪大而求強(qiáng)；有的構(gòu)筑“類公募”的綜合平臺，通過多元策略和完善中后臺，以機(jī)構(gòu)化運(yùn)作搏擊市場。

一位私募老總表示，“私募要生存發(fā)展，投研體系要適合長期生存，同時(shí)需要投入基本的合規(guī)成本，以及把更多資金精力投入到研究，以求獲得更可持續(xù)的業(yè)績來獲得更多投資人認(rèn)可。”

格上基金研究員蔣睿指出，私募行業(yè)當(dāng)前存在頭部競爭白熱化，而中小機(jī)構(gòu)生存空間收窄等挑戰(zhàn)。對于頭部機(jī)構(gòu)而言可依托規(guī)模優(yōu)勢布局全策略，而中小機(jī)構(gòu)則需避開同質(zhì)化競爭。此外，中小機(jī)構(gòu)通常欠缺投研資源，可委托第三方機(jī)構(gòu)完成信息披露報(bào)送、審計(jì)備案等非核心業(yè)務(wù)，將資源集中于投研，或通過與高校、產(chǎn)業(yè)園區(qū)合作建立人才儲備等。

格上基金研究員托合江則認(rèn)為，對于私募機(jī)構(gòu)而言，需要強(qiáng)化合規(guī)內(nèi)控，按照規(guī)定條件運(yùn)營，特別是中小機(jī)構(gòu)尋求差異化競爭。