數據寶
梁謙剛
2025-10-14 12:35
市場風格變了！
10月14日早盤，雙創（創業板和科創板）沖高之后明顯回落。紅利股此時卻有較強表現，農業銀行成為上證指數最大支撐，貴州茅臺、工商銀行、中國人壽、中國平安等“老登”股成為市場上漲主力。另外，稀土、農業是上漲主力，顯示市場仍可能處于防御心態。
與此同時，中國半導體行業協會10月14日針對聞泰科技一事發布聲明：反對濫用“國家安全”概念、對中國企業海外分支機構實施選擇性和歧視性限制的做法。
那么，市場風格是否就此切換？
市場風格再變
10月10日，雙創大調整，10月13日科創成為護盤主力。而10月14日，科創板和創業板再度成為下跌主力。早盤，這兩個板塊皆有沖高，但10點過后，出現顯著跳水，科創板在上午收盤跌幅近3%。此外，恒生科技指數日內跌幅擴大至1%，華虹半導體跌近7%，中芯國際跌3.6%。
10月14日上午，中國半導體行業協會發布聲明：“近日，我會會員企業聞泰科技在荷蘭的分支機構安世半導體（Nexperia）受到當地政府的干預，引發產業界高度關注。中國半導體行業協會對此表示嚴重關切，并鄭重表明以下立場：我們堅定支持會員單位捍衛自身的合法權益，維護公平、公正、非歧視的營商環境和全球產業鏈的穩定。我們反對濫用‘國家安全’概念、對中國企業海外分支機構實施選擇性和歧視性限制的做法。針對特定企業的歧視性措施，將破壞開放、包容、協同的全球半導體生態，我們對此堅決反對。”
與此同時，“老登”股成為大盤的支撐。農業銀行、工商銀行、貴州茅臺、招商銀行、中國銀行、中國平安、中國神華等股票成為上證指數上漲最大的貢獻來源。
值得注意的是，今天國債的表現并不算強。30年期主力合約早盤一度下跌超0.6%。
“老登”股崛起？
如果結合A50的強勢來看，顯示風險偏好仍處于較高的水平。但資金會流向哪里呢？“老登”股是否將再度崛起？
國信證券首席經濟學家荀玉根此前認為，本輪行情始于去年9月24日，宏觀背景與1999年5·19開啟的牛市比較像。5·19牛市結束信號是基本面好轉、政策轉向，目前尚早，且估值和情緒指標溫和。當前，市場已進入基本面驅動的行情第二階段，算力為代表的科技基本面先好轉、股價先表現，借鑒牛市歷史，基本面修復將由點到面擴散。本輪行情主線是科技，但中期往往風格輪動，市場結構再平衡，階段性重視前期漲幅落后的領域。
華鑫證券最近的研報認為，當前外資流入意愿邊際回升，CDS利差上行，顯示外資對國內資產擔憂略增；此外社融增速掉頭下行，信貸市場壓力凸顯；通脹端CPI同比再度負增持。資金面疊加經濟數據壓力下，紅利占優行情或重啟，中字頭高股息有望補漲。大小盤風格輪動策略建議超配大盤白馬風格，以應對市場波動和資金回流壓力。
國金證券首席策略官、常務副所長牟一凌認為，從全球來看，當下并未恐慌，但也正是因為并未陷入恐懼，當下比4月更高的估值水平也就意味著沒有“貪婪”的必要。對于中國資產而言，過去的上漲更多來自于與海外科技的聯動上漲，這在短期構成了A股和港股內部的脆弱點。相比之下，建議可從國內政策（“反內卷”）和內需見底的視角出發尋找更多的機會，但是中期看，全球制造業活動回升和實物消耗的上行仍然是最重要主線。
內需方向將階段性獲得市場更多關注：食品飲料、航空機場、房地產等；非銀金融將受益于全社會資本回報見底回升；制造業活動修復與投資加速的實物資產中期仍然是最占優資產。
排版：劉珺宇
校對：王蔚
