證券時報
2025-10-09 09:37
8月下旬以來，國際金價加速上漲，并不斷刷新歷史新高。10月8日盤中，倫敦現(xiàn)貨黃金價格歷史上首次升破4000美元/盎司關口，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價格一度漲破4060美元/盎司。與此同時，港股黃金股也表現(xiàn)亮眼，多只個股延續(xù)漲勢并創(chuàng)下歷史新高。
業(yè)內(nèi)人士表示，美國政府債務問題以及去美元化交易的中長期邏輯仍在，決定了黃金的牛市格局，且美聯(lián)儲獨立性問題長期來看仍有發(fā)酵空間，有望繼續(xù)推動金價攀升。不過，考慮到近期金價上漲對利多的定價已較為充分，四季度或維持高位震蕩。
現(xiàn)貨黃金價格首次升破4000美元
近期，國際金價延續(xù)升勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時間10月8日17:00，倫敦現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金期貨價格均漲超1%，兩者盤中最高分別至4040.49美元/盎司、4063.4美元/盎司，其中倫敦現(xiàn)貨黃金價格為歷史上首次升破4000美元/盎司關口。
金價迭創(chuàng)新高之際，相關概念股也表現(xiàn)亮眼。在A股休市期間，近期多只港股黃金股延續(xù)漲勢并創(chuàng)下新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日收盤，赤峰黃金漲超13%，山東黃金漲超7%，靈寶黃金漲3%，潼關黃金漲超2%。其中，赤峰黃金、山東黃金、靈寶黃金盤中均創(chuàng)歷史新高。
回顧本輪金價顯著上漲行情，東證衍生品研究院宏觀策略首席分析師徐穎表示，8月至9月公布的美國非農(nóng)就業(yè)報告均明顯弱于市場預期。就業(yè)市場出現(xiàn)拐點后，市場對美聯(lián)儲降息的預期不斷增強，這促使配置資金流入黃金市場。9月，美聯(lián)儲如期降息25個基點。根據(jù)基準預期，今年剩余時間內(nèi)美聯(lián)儲還將有兩次降息，中期利率將降至3%左右。當前，市場已開始預期美聯(lián)儲將連續(xù)多次降息，加之美國政府再度面臨關門風險（本質上仍是政府債務問題嚴峻），黃金市場的做多情緒得到進一步強化。
一德期貨貴金屬分析師張晨表示，8月底以來，美國政府對美聯(lián)儲獨立性的干預愈發(fā)顯現(xiàn)出實質性影響，在政治與經(jīng)濟的雙重壓力下，美聯(lián)儲重啟降息。受貨幣寬松與金融避險屬性共振的推動，金價大幅上漲。
利多支撐因素仍存
在全球經(jīng)濟格局與地緣局勢風云變幻的當下，黃金作為兼具貨幣與金融屬性的特殊資產(chǎn)，其價格走勢備受市場關注。
從貨幣屬性層面來看，張晨表示，三季度，宏觀政治因素主導金價走勢。在此過程中，美元指數(shù)和美國實際利率與貴金屬價格呈現(xiàn)出跟漲不跟跌的“半脫鉤”態(tài)勢。展望四季度，在俄烏沖突、中東沖突等外部地緣事件未出現(xiàn)明顯緩和，且美國政府對美聯(lián)儲的干預行為未停止之前，黃金等貴金屬相較于美元資產(chǎn)仍將具備比較優(yōu)勢。
從金融屬性角度來看，三季度影響黃金持有成本的兩大核心要素——美元和美國實際利率，雖然呈現(xiàn)一漲一跌格局，但均走出前高后低的軌跡。張晨表示，從中長期趨勢來看，去美元化進程不斷推進將使美元整體承受下行壓力。不過，鑒于當前美國經(jīng)濟尚未顯露出明顯的衰退跡象，且通脹水平仍會對連續(xù)降息形成制約，疊加歐洲政局存在不確定性等因素，四季度美元延續(xù)三季度走勢繼續(xù)向上修復的可能性較大，但上漲空間預計較為有限。
在金價持續(xù)創(chuàng)下新高的進程中，海外市場對黃金的配置熱情不減。徐穎表示，進入三季度，隨著美國就業(yè)市場走弱、美聯(lián)儲降息預期不斷強化以及美聯(lián)儲獨立性問題引發(fā)廣泛關注，海外市場對黃金的做多情緒顯著升溫。北美黃金ETF持有量大幅增加，9月末SPDR黃金ETF持有量已攀升至1000噸。與此同時，黃金期貨投機凈多倉也有所增加，但尚未達到4月份的峰值水平，這一階段配置盤的力量明顯強于投機盤。
“四季度，全球央行購金行為將持續(xù)為金價提供方向性支撐。”張晨認為，盡管當前全球央行購金的絕對數(shù)量明顯放緩，但只要購金量仍高于歷史均值水平，就依然能夠為金價構筑起堅實的支撐。與此同時，投資需求仍將保持較強的韌性。特別是隨著美聯(lián)儲持續(xù)推進貨幣寬松政策，以及美聯(lián)儲獨立性面臨挑戰(zhàn)、地緣局勢動蕩不安等問題依舊存在，這些因素將進一步推動以ETF為代表的配置資金流入黃金市場。
四季度或維持高位震蕩
展望后市，高盛預測，由于歐美交易所黃金交易基金增持以及全球央行購金需求保持穩(wěn)定，到2026年第二季度，國際金價或將攀升至4900美元/盎司。
徐穎認為，2025年年初以來，推動金價上漲的核心驅動因素——美國政府債務問題以及去美元化交易的中長期邏輯依然存在，這決定了黃金的牛市格局。美聯(lián)儲獨立性問題從長期來看仍有進一步發(fā)酵的可能，待其與其他資產(chǎn)形成共振時，將推動黃金價格繼續(xù)上揚。
僅就今年四季度而言，徐穎認為，由于三季度尤其是9月的上漲行情已較為充分地消化了利多因素，預計金價將步入震蕩階段。
張晨也認為，四季度，在宏觀維度仍對金價起決定性影響的前提下，中觀維度的一些因素，如若美聯(lián)儲降息不及預期帶動利率回升及美元反彈等，都可能會給當前金價的持續(xù)上行形成階段性阻礙，進而給貴金屬價格帶來一定壓力。
操作方面，張晨表示，鑒于當前金價處于高位，建議投資者以逢低分批配置交易為主，杠桿交易方面則建議降低倉位、靈活進出。
