券商中國
趙夢橋
2025-11-18 14:25
編者按：
隨著工業(yè)和信息化等部門密集發(fā)布有色金屬、石化化工、建材等重點(diǎn)行業(yè)的穩(wěn)增長工作方案，一場以“數(shù)字化轉(zhuǎn)型+綠色化突圍”為核心的產(chǎn)業(yè)變革正加速落地。此輪穩(wěn)增長方案的本質(zhì)是，將政策紅利精準(zhǔn)注入“新質(zhì)生產(chǎn)力”的毛細(xì)血管。本微信公眾號特推出“觀策論市”報道，聚焦政策錨點(diǎn)，結(jié)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)形勢，剖析未來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
9月下旬，工業(yè)和信息化部等五部門印發(fā)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》（下稱《方案》）。從公布的主要舉措看，《方案》延續(xù)了近年來鋼鐵行業(yè)調(diào)控思路：加大產(chǎn)能置換力度，繼續(xù)實施產(chǎn)量壓減政策，按照支持先進(jìn)企業(yè)發(fā)展、倒逼落后低效產(chǎn)能退出的原則落實年度產(chǎn)量調(diào)控任務(wù)，促進(jìn)供需動態(tài)平衡；推進(jìn)鋼鐵企業(yè)分級分類管理；增加高端產(chǎn)品供給；原燃料方面，強(qiáng)調(diào)保供穩(wěn)價，鼓勵焦煤及廢鋼進(jìn)口等。
期貨日報記者注意到，9月以來的一些行業(yè)穩(wěn)增長方案，涉及鋼鐵、石化、建材、汽車等多個傳統(tǒng)基礎(chǔ)行業(yè)，體現(xiàn)出在行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，政府對這些傳統(tǒng)行業(yè)的重視。這些行業(yè)多是中國經(jīng)濟(jì)的基本盤，但從細(xì)分行業(yè)觀察，轉(zhuǎn)型發(fā)展階段又都面臨各自不同的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
“整體穩(wěn)增長政策導(dǎo)向是強(qiáng)調(diào)行業(yè)自律，不搞區(qū)域價格惡性競爭，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈上下游的強(qiáng)鏈合作，加大產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新，積極拓展新的產(chǎn)品和新的市場，在減量發(fā)展的同時，結(jié)合人工智能等新技術(shù)的應(yīng)用，企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。” 江蘇富實數(shù)據(jù)研究院院長蔡擁政說
中輝期貨黑色負(fù)責(zé)人陳為昌告訴記者，《方案》內(nèi)容并未出現(xiàn)具體的粗鋼調(diào)控數(shù)量目標(biāo)，且強(qiáng)調(diào)了原燃料供給要避免“一刀切”，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)端出現(xiàn)短時間劇烈收縮的可能性降低。
記者發(fā)現(xiàn)，從今年的鋼鐵行業(yè)看，上半年雖然鋼價呈現(xiàn)下行態(tài)勢，但成本端礦焦價格下調(diào)遠(yuǎn)大于鋼價，鋼廠整體盈利狀況同比得到改善。
蔡擁政告訴記者，三季度原燃料價格走勢偏強(qiáng)，鋼廠采購難度加大。鐵礦因鋼廠補(bǔ)庫，加之海外發(fā)運(yùn)不穩(wěn)定以及美聯(lián)儲降息預(yù)期，價格反彈至107美元/噸附近。焦炭價格也強(qiáng)勢反彈，連續(xù)調(diào)漲八輪，給鋼廠帶來一定的成本壓力，目前部分鋼廠的建材已無利潤可言，電爐鋼更是減產(chǎn)檢修增加。從鐵廢比成本考慮，一些長流程鋼廠目前靠“吃”一些低品礦維持高爐運(yùn)轉(zhuǎn)，效益也明顯縮減。由于市場擔(dān)心國慶中秋長假期間鋼廠供應(yīng)維持高位而需求走弱，鋼價再度在節(jié)前下跌，整個鋼價走勢和去年節(jié)前截然不同。
“從目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈基本面看，由于鐵水產(chǎn)量持續(xù)高位運(yùn)行，鋼材整體供應(yīng)仍然充裕。需求端雖有造船、汽車以及旺盛的出口支撐，但房地產(chǎn)和基建的弱勢拖累建材消費(fèi)持續(xù)下滑，整體鋼材需求仍然較弱。四季度進(jìn)入建筑鋼材季節(jié)性淡季，卷板以及出口出現(xiàn)明顯增量的可能性不大。”陳為昌說，目前較高的鐵水產(chǎn)量對原料端形成了支撐，但上游供應(yīng)也存在一定放量的可能。11月份西芒杜礦山預(yù)計開啟鐵礦石發(fā)運(yùn)，雖然短期絕對量不會很高，但其持續(xù)提升的產(chǎn)能將影響市場預(yù)期。焦煤近期產(chǎn)量不斷上升，長假之后預(yù)期將與去年同期相近，同時隨著進(jìn)口量的增加，供應(yīng)端偏緊的狀態(tài)將不斷得到改善。總體來看，終端需求最終或難以承接持續(xù)高位的鐵水產(chǎn)量，后期不排除出現(xiàn)負(fù)反饋的可能，同時原料供應(yīng)端的改善也將使黑色系價格上行空間受限。
對于四季度鋼市，業(yè)內(nèi)人士持有不同的觀點(diǎn)。
蔡擁政認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度看，鋼鐵行業(yè)四季度形勢依然嚴(yán)峻，鋼廠效益管控比上半年要難，鐵礦對海外貨幣政策比較敏感，又逢四季度鋼廠冬儲，價格易漲難跌。煤炭供應(yīng)和儲備也會存在諸多不確定因素，使煤焦價格也存在一定的支撐。在傳統(tǒng)需求淡季、供應(yīng)過剩的背景下，“北材南下”預(yù)期可能會被強(qiáng)化，鋼價上漲不易。
東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰則認(rèn)為，《方案》強(qiáng)調(diào)要落實年度粗鋼產(chǎn)量調(diào)控任務(wù)，并在2025年底前全面完成超低排放改造目標(biāo)任務(wù)。2025年前8個月，粗鋼產(chǎn)量同比下降1935萬噸，若按全年3%的壓減目標(biāo)估算，仍有1000萬噸左右的減產(chǎn)空間，且目前黑色板塊依然存在壓縮利潤的空間。隨著四季度需求的進(jìn)一步走弱，鋼廠主動減產(chǎn)意愿也會有所增強(qiáng)，再加上四季度還有一系列宏觀利好，因此對鋼材價格走勢不宜過度悲觀。
同時，《方案》還強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)鋼鐵行業(yè)碳足跡核算標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，推動建設(shè)一批數(shù)字化能碳管理中心。這一方面是因為鋼鐵、水泥、鋁等冶煉即將納入碳排放權(quán)交易市場，另一方面是因為歐盟的CBAM將于2026年1月1日起正式執(zhí)行，因此提前進(jìn)行綠色低碳升級，以防止出口競爭力的減弱。同時，這也說明了本輪“反內(nèi)卷”與上一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革最大的不同是，本輪更多會采取諸如碳排放權(quán)等市場化手段來實現(xiàn)落后產(chǎn)能的退出，再通過“綠色低碳+數(shù)字化轉(zhuǎn)型”以及科技創(chuàng)新和調(diào)整鋼材需求結(jié)構(gòu)的方式來實現(xiàn)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
陳為昌認(rèn)為，目前黑色系價格最大的向上驅(qū)動力量仍然是宏觀因素以及“反內(nèi)卷”預(yù)期。預(yù)計四季度行情整體會呈區(qū)間波動狀態(tài)，交易上需注意宏觀預(yù)期帶來的階段性反彈。
對于2026年鋼鐵行業(yè)，蔡擁政持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。他認(rèn)為，美聯(lián)儲降息后，美元資產(chǎn)收益率相對下降，新興市場資產(chǎn)吸引力將上升，資本有望從發(fā)達(dá)市場回流至新興市場，全球投資可能迎來擴(kuò)張周期，尤其是非洲、東南亞、中東、中亞等共建“一帶一路”國家和地區(qū)的資源礦產(chǎn)和能源投資，這對國內(nèi)鋼材出口依然較為有利，只是在關(guān)稅影響下出口區(qū)域和出口的鋼材品種可能會出現(xiàn)較大調(diào)整。
“結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整方向，資金也在逐步流向效益預(yù)期好、市場前景較好的實體領(lǐng)域。從國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)看，設(shè)備更新、AI技術(shù)和機(jī)器人技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域是各類資金關(guān)注的重點(diǎn)，這對鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型至關(guān)重要。2026年對鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈形勢并不宜太過悲觀，建筑鋼材需求或比市場預(yù)期要好，制造業(yè)鋼材利潤好，鋼廠資源流入多，供需有望達(dá)到相對均衡的狀態(tài)。”蔡擁政說。
