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毛軍
2025-10-09 12:53
桂浩明（市場資深人士）
國際黃金價格在3400美元/盎司附近盤整了一段時間后，最近再度向上發(fā)力，挑戰(zhàn)3700美元/盎司大關。而導致這一行情出現(xiàn)的直接原因不外乎美國近期的就業(yè)率指標等偏弱，美聯(lián)儲在9月的議息會議上宣布降息的概率大幅度增加。黃金具有突出的金融屬性，但它同時又是不計息的，因此市場利率的下行對它會構成上漲的動力。當然，國際金價漲到這個份上，原因又是多方面的。
在2014年的時候，國際金價在1200美元/盎司左右，此后的5年中，也沒有太大的變化。到2020年新冠疫情暴發(fā)后，世界經(jīng)濟受到?jīng)_擊，市場上避險情緒明顯上升，國際黃金價格也隨之上漲，到2021年已經(jīng)逼近2000美元/盎司。疫情過后，隨著世界經(jīng)濟的逐步復蘇，黃金也放慢了上漲的步伐。
進入2025年，黃金再度出現(xiàn)大漲，不到9個月時間漲幅已經(jīng)達到了30%左右，創(chuàng)了2010年以來最大的年度漲幅。之所以會出現(xiàn)這種狀況，除了有東歐、中東等多地地緣政治局勢的緊張乃至局部沖突的加劇，導致黃金的避險功能得到進一步的提升之外，美國特朗普政府針對全世界的貿易戰(zhàn)，以及對美聯(lián)儲貨幣政策的輿論干預，也強化了人們對于美元前途的擔憂，包括多國央行在內的機構都在持續(xù)不斷地拋出美債、買入黃金，從而推高了黃金價格。現(xiàn)在，一些海外大行預測黃金價格將會上漲到4000美元/盎司，有的投行預測價格更高。
這里需要討論的是，黃金價格的大漲對經(jīng)濟活動，特別是對股市會產(chǎn)生什么樣的影響。當前，工業(yè)上黃金的使用量已經(jīng)很少了，因此金價上漲對實體經(jīng)濟中的生產(chǎn)活動不會帶來明顯的影響。但是，較高的金價會對首飾消費產(chǎn)生明顯的抑制作用，特別是那些制作、銷售足金首飾的企業(yè)，其營業(yè)額會出現(xiàn)下降。
在股市上，擁有較多黃金儲量以及黃金生產(chǎn)狀況較好的礦業(yè)公司，自然是受益于金價上漲的，而且這種上漲也帶動了白銀以及其它小金屬的走高。特別是白銀，與黃金相比近幾年來滯漲明顯，金銀價格差拉大，這就存在相應的補漲空間。因此，時下稀缺資源類品種在股市上的表現(xiàn)會比較突出，黃金股在大盤調整時依然逆勢上漲，成為股市震蕩行情中防御性品種的典型代表。
另外，值得注意的還有，黃金價格的持續(xù)上漲，也會對市場的投機心理以及投資行為產(chǎn)生影響。前面提到，現(xiàn)在黃金首飾消費減少，與此同時金條等黃金制品的銷售卻是大幅度增加，說明有投資者選擇購買實物金來避險。而現(xiàn)在的金融市場上，還有紙黃金、黃金期貨以及黃金ETF等產(chǎn)品在運行。特別是黃金ETF，購買方便、交易成本低，具有很強的市場吸引力。大家都知道，今年股市會有不錯的表現(xiàn)，其中的一個原因就在于，由于央行降息，市場利率已經(jīng)處于多年來的低位，由此產(chǎn)生的擠出效應，在一定程度上推動了部分資金流向包括股市在內的其它投資領域。
這里的問題在于，如果社會上形成了對黃金走勢向上的強烈預期，那么是否會有更多的投資者來參與對黃金的投資，從而給從儲蓄中溢出的資金提供一條出路呢？當然，現(xiàn)在國內黃金投資的途徑雖然不算少，但其容量還是較為有限，即便是最常見的黃金ETF，現(xiàn)在也只有20只，合計的總凈值在1550億元左右，這個規(guī)模也不算很大。但問題是，它畢竟是給投資者帶來了以黃金投資替代其它投資的想象空間，由此帶來的影響，應該說不可小覷。
人們普遍把美聯(lián)儲降息，以及隨之產(chǎn)生的中美利差收縮視為影響股市走勢的一大因素。但與此同時，也應該看到由此帶來的黃金價格上漲，也會在一定程度上影響市場的運行。國內市場過去并不太多考慮黃金走勢對整個金融市場的影響，這種狀況應該要有所改變。
