證券時(shí)報(bào)
2025-12-07 12:20
最新數(shù)據(jù)出爐，中國(guó)人民銀行黃金儲(chǔ)備11月份環(huán)比增加3萬盎司（約0.93噸），為連續(xù)第13個(gè)月增持黃金。
世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，各國(guó)央行10月份凈買入53噸黃金，環(huán)比增長(zhǎng)36%，創(chuàng)下今年迄今最大單月凈需求。金價(jià)上漲背景下，央行購(gòu)金行為凸顯戰(zhàn)略而非投機(jī)屬性。今年黃金價(jià)格超50次創(chuàng)下歷史新高，回報(bào)率超過60%，成為全球表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，且黃金正朝著自1979年以來最強(qiáng)年度表現(xiàn)沖刺。
央行繼續(xù)增持黃金
12月7日，國(guó)家外匯管理局更新了官方儲(chǔ)備資產(chǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月末，黃金儲(chǔ)備報(bào)7412萬盎司（約2305.39噸），環(huán)比增加3萬盎司（約0.93噸），為連續(xù)第13個(gè)月增持黃金。
不僅中國(guó)央行買入黃金，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，10月各國(guó)央行對(duì)黃金的需求依然強(qiáng)勁，凈購(gòu)金量達(dá)53噸，環(huán)比增長(zhǎng)36%，創(chuàng)下今年迄今為止最大的月度凈需求，延續(xù)了全年的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。截至10月，今年以來全球央行已公布的凈購(gòu)金總量達(dá)254噸，相較于前三年增速有所放緩。這可能反映了金價(jià)走高帶來的影響。
其中，波蘭國(guó)家銀行當(dāng)月購(gòu)買16噸黃金，使其黃金儲(chǔ)備增至531噸，按10月末價(jià)格計(jì)算，占總儲(chǔ)備的26%。今年以來，波蘭國(guó)家銀行購(gòu)買了83噸黃金，是全球央行中最大的黃金買家；巴西中央銀行10月增持16噸，9月曾購(gòu)入15噸。目前其黃金儲(chǔ)備達(dá)161噸，占總儲(chǔ)備的6%。
顯然，全球央行仍在延續(xù)自2022年以來的“購(gòu)金熱”，成為支撐國(guó)際金價(jià)上漲的重要力量。黃金不僅在價(jià)格上屢創(chuàng)歷史紀(jì)錄，更在全球宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治格局中扮演了至關(guān)重要的角色。當(dāng)前市場(chǎng)中長(zhǎng)期看黃金上漲的核心驅(qū)動(dòng)因素仍未改變：美元信用體系受到挑戰(zhàn)。
資金爆買黃金ETF
各國(guó)央行在買，各大機(jī)構(gòu)也在買，即使普通投資者，對(duì)黃金的熱情也很高，全球?qū)嵨稂S金ETF連續(xù)6個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈流入。
世界黃金協(xié)會(huì)表示，全球黃金ETF在11月底的總持倉(cāng)量升至3932噸，連續(xù)第六個(gè)月增長(zhǎng)。2025年新增買入超過700噸，有望創(chuàng)下黃金ETF歷史上最大的年度持倉(cāng)增幅，而中國(guó)成為11月黃金ETF凈流入的最大單一來源。
目前，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)上，黃金白銀等貴金屬板塊的沉淀資金規(guī)模，達(dá)到1561.24億元，占比超過43%。11月份，黃金期貨成交額達(dá)8.62萬億元，同比增長(zhǎng)56.7%；白銀期貨成交額6.84萬億元，同比增長(zhǎng)96.77%。在國(guó)內(nèi)黃金ETF市場(chǎng)上，資金也在不斷涌入，百億元規(guī)模迭出，錨定實(shí)物黃金的黃金ETF華夏(518850)近日規(guī)模突破百億元大關(guān)。
同時(shí)，全球主要黃金ETF（如GLD、IAU）的持倉(cāng)總量，在2025年呈現(xiàn)“先流出后企穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)，進(jìn)入第四季度，隨著宏觀不確定性增加，流出速度已大幅放緩，甚至出現(xiàn)單周凈流入。全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Trust（SPDR）的持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日持倉(cāng)達(dá)1050.25噸，較年初的872.52噸，增加了177.73噸。
值得注意的是，白銀價(jià)格今年漲幅達(dá)到一倍，已經(jīng)超黃金漲幅。過去兩個(gè)月，由于倫敦市場(chǎng)出現(xiàn)史詩級(jí)的逼空行情，銀價(jià)漲勢(shì)進(jìn)一步加速。有外媒爆料，中東央行在上周一次性清空了在摩根大通銀行的3400萬盎司白銀庫存，相當(dāng)于6800手白銀期貨合約。
根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2025年全球白銀市場(chǎng)仍將出現(xiàn)約9500萬盎司的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)缺口，為白銀連續(xù)第5年呈現(xiàn)供不應(yīng)求格局。
明年金價(jià)繼續(xù)漲？
國(guó)際金價(jià)從2025年年初的每盎司約2650美元起步，一路高歌猛進(jìn)，接連突破3000美元/盎司、4000美元/盎司等重要整數(shù)關(guān)口。這一輪史詩級(jí)的上漲行情，不僅吸引了全球投資者的目光，也深刻地改變了市場(chǎng)對(duì)黃金價(jià)值的認(rèn)知。
資料顯示，1971年以來的九輪黃金牛市，平均持續(xù)32個(gè)月、漲幅172%。當(dāng)前這輪行情自2022年11月起已持續(xù)36個(gè)月，漲幅達(dá)歷史均值的88%。明年黃金還要繼續(xù)漲嗎？
國(guó)際黃金協(xié)會(huì)認(rèn)為，2026年金價(jià)很可能繼續(xù)帶來“驚喜”。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，利率進(jìn)一步下降，黃金可能會(huì)溫和上漲。在以全球風(fēng)險(xiǎn)上升為特征的更為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，黃金可能會(huì)表現(xiàn)強(qiáng)勁。而美債收益率下行、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)高企以及顯著增強(qiáng)的避險(xiǎn)需求疊加，將為黃金提供極為強(qiáng)勁的順風(fēng)，在這一情景下，金價(jià)有望從當(dāng)前位置再上漲15%到30%。
目前，國(guó)際投資機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，2026年黃金目標(biāo)價(jià)在每盎司4500至5000美元一線。工銀瑞信基金認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期進(jìn)一步升溫，新一輪貨幣寬松及債務(wù)擴(kuò)張將大幅削弱紙幣信用，從而利好金價(jià)表現(xiàn)。長(zhǎng)期來看，黃金將持續(xù)受益于全球多極化與信用格局的重塑，這將推動(dòng)黃金在外匯儲(chǔ)備中的占比提升，金價(jià)中樞有望不斷上移。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
排版：劉珺宇
校對(duì)：劉榕枝
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