期貨日報
韓樂
2025-12-07 08:06
臨近年底，12月跨年行情預期升溫。面對過去一個月的市場弱勢調整，私募機構整體倉位仍在創下新高。
從近期公布的多家大中型私募機構策略報告來看，總體上保持策略延續，成長類資產仍是布局重點，但是局部結構微調已經發生。特別是前期漲幅較大、熱度較高的AI等，市場分歧明顯，內部調倉布局的變化加大。
私募堅定看好A股中長期趨勢
剛剛過去的11月份，市場延續弱勢調整態勢，核心指數普遍下行，市場整體成交活躍度相比前月進一步回落。市場調整的原因是什么？
致順投資認為，既有部分投資者出于“落袋為安”的兌現需求，也有機構基于業績考核周期的調倉操作，更有市場參與者因擔憂“他人離場”引發的跟風避險行為。本質上，這是投資者一致預期下的群體行為所致的市場大幅波動，屬于典型的市場“自我擾動”——同期政策導向和產業發展等核心趨勢性因素并沒有發生顯著變化，而此類趨勢性因素才是決定后續市場方向的關鍵邏輯。
望正資產最新報告認為，在當前時點，經過一年上漲，部分資產已經積累了不小的漲幅，市場波動加大不可避免。繼10月份降低了部分倉位后，公司繼續對組合進行調整優化。對漲幅較大的標的進行了一定幅度減倉，同時進一步挖掘被低估的優質公司，積極尋找加倉和布局的機會。
清和泉資本認為，站在年底，市場一方面對于明年盈利修復的力度存在一定的分歧，另一方面大家已經連續兩年取得了不錯的投資業績，客觀來說多數投資者均存在一定的兌現的需求。同時，市場期待年底的中央經濟工作會議會釋放更清晰的指引，短期市場仍需要一定的耐心。
策略總體延續，局部微調
值得注意的是，私募排排網數據顯示，截至2025年11月21日，股票私募倉位指數達82.97%，在前一周的基礎上大漲1.84%，再次刷新年內新高的同時，創下近185周新高。并且，該指數已連續四周維持在80%以上高位。從倉位分布看，滿倉（＞80%）私募占比進一步提升至68.99%；而中等（50%—80%）倉位、低倉（20%—50%）及空倉（小于20%）私募比例均有明顯下降，分別為18.56%、8.56%和3.89%。
顯然，面對市場調整，私募機構高倉位表明仍然看好后市機會，總體上保持策略延續，但是局部微調已經發生。國內頭部私募機構——淡水泉最新月報認為，短期波動過后，結構性機會仍在醞釀。首先，政策與流動性環境對市場風險偏好仍有較強支撐。當前市場普遍預期美聯儲處于降息通道，A股整體流動性保持寬松。其次，企業盈利呈現結構分化與局部亮點并存的特征。盡管經濟整體仍有壓力，但上市公司三季報顯示企業盈利正逐步企穩。其中，科技及先進制造板塊在外需拉動與技術升級的雙重驅動下，展現出較強的增長動能，有望持續為市場貢獻結構性機會。
對于接下來的操作，淡水泉表示，成長類資產回調后，吸引力提升，公司加大對高確定性成長板塊的布局。主要看好以下三條主線的優質企業成長動能：第一是在中美博弈與全球產業鏈重構背景下，中國企業加速出海進程。制造業憑借供應鏈整體優勢，正積極把握歐美再工業化及新興市場工業化帶來的新機遇。第二是半導體等科技自主可控領域，中國企業在部分關鍵環節有望實現技術追趕與產業升級。第三是新一代消費群體的崛起，重塑消費認知與行為模式，推動新品牌、新品類、新體驗的持續涌現。
相聚資本表示，關注處于周期和估值底部的資產，這些公司內生增長能抵御行業負貝塔的壓制，虧錢概率低，中期潛在回報可觀。此外，順周期資產雖然基本面弱，但因為估值較低，持倉較少，所以也不太容易出現大跌，而在其中也可以找到一些結構性有阿爾法的公司。
清和泉強調，包括AI應用、上游資源、創新藥、出海公司、國產替代等，仍然是被看好的重點領域。公司將繼續配置這些領域的優質公司，并不斷優化組合。2026年市場有望從估值驅動轉為盈利驅動。預計未來3年PPI會經歷跌幅收窄、逐步轉正、走出通縮的路徑，但結合中國的經濟周期、產業周期以及內外挑戰來看，本輪周期長度會被拉長，但強度預期是穩中有進，這其實對于形成結構性慢牛是更好的環境。
責編：楊喻程
排版：劉珺宇
校對：蘇煥文
