證券時報網
聶英好
2025-11-03 22:25
不僅是產品業績高低，風格清晰、持倉可預測已是賽道基規模增長的關鍵。
在醫藥主題基金快速崛起的當下，產品規模競爭正出現奇特的一幕，更高的產品業績乃至賽道基的冠軍候選，卻在規模競爭上遭市場無視，不少基金在收益率大幅落后的情況下，實現規模暴增的逆襲，同一基金經理所管的“雙胞胎基金”，也頻現規模脫離業績指標的現象。
對此，多位基金公司人士認為，業績指標對基金規模增長的影響有所降低，隨著公募產品貨架種類持續豐富，滿足不同資金需求的細分產品越來越多，產品風格穩定、持倉透明度、策略連續性對產品規模的影響變得愈加重要，
賽道冠軍搶規模不敵競品
在公募市場產品種類供應豐富的背景下，投資者選基的苛刻程度進一步提升，產品風格清晰與持倉可預測成為不少資金的選基關鍵，同類基金引量規模冷熱不均，高收益產品叫好不叫座的現象頻頻出現。
公募2025年第三季度報告顯示，隨著醫藥基金產品賺錢效應的持續釋放，大量資金在今年三季度涌入醫藥基金賽道，醫藥基金的十億規模體量漸成常態，但不少高收益產品卻在規模吸金上表現平淡，即便擁有領先的收益率與排名，規模體量的競爭卻遭碾壓。
證券時報·券商中國記者注意到，截至2025年11月2日，全市場醫藥主題基金中業績最高的產品，來自北方一家頭部公募，該醫藥主題基金今年內的收益率達118%。雖然其已幾乎鎖定醫藥基金產品的冠軍，但第三季度報告顯示，截至今年9月末，這只“冠軍醫藥基金”的規模僅有約5.3億元。
與“冠軍”產品相比，中銀港股通醫藥基金、永贏醫藥創新智選、易方達全球醫藥行業、安信醫藥健康基金、寶盈醫療健康基金的收益率分別為99%、97%、77%、62%、58%，這五只產品的規模分別達24.03億元、83.83億元、22.76億元、15.87億元、16.06億元。
在規模上碾壓“醫藥冠軍”的醫藥基金們，在今年1月初的體量還遠遜于對手。根據定期報告，“醫藥冠軍”在今年1月的規模為2.26億元，而同期的中銀港股通醫藥、永贏醫藥創新智選基金的規模只有約1.12億元、1.76億元。而今，后者在業績并未碾壓“冠軍”的情況下，卻在規模上取得20倍、46倍的驚人逆襲。
對此，深圳一位基金公司人士認為，在合同上未強制約定醫藥賽道的投資范圍，或是“冠軍醫藥基金”規模競爭落后的原因。根據“冠軍醫藥基金”披露的信息顯示，盡管其幾乎全倉持有醫藥股，但在今年更新的招募說明書中，該產品未強制約定其只投醫藥行業。
“雙胞胎基金”規模天上地下
業績指標對產品規模的“失效”，也體現在同一基金經理管理的“雙胞胎”產品上，收益率更好也并非規模崛起的萬能藥。
幾乎同樣的重倉股以及更好的業績，基金經理自己的冠軍產品卻未能擺脫迷你狀態。明星基金經理周思聰管理的平安核心優勢、平安醫療健康均是醫藥主題基金，兩只產品的持倉股票高度復制，堪稱“雙胞胎”產品。Wind數據顯示，平安核心優勢基金今年收益率為75%，截至今年9月末的資金規模為2.45億元。相比之下，平安醫療健康基金今年收益率為67%，但同期的資金規模卻已躍升到41.52億元。
產品風格定位清晰，已成為拉動基金規模增長的關鍵因素。明星醫藥基金經理金笑非管理多只醫藥主題基金，其中，鵬華創新增長、鵬華醫藥科技年內收益率分別為93%、81%，這兩只產品均以醫藥賽道為核心倉位，但截至今年9月末，上述產品的規模分別為0.93億元、37.18億元，鵬華創新增長在業績領先12個百分點的情況下，產品規模卻僅為后者體量的約3%。
類似的情況還有明星基金經理趙蓓管理的兩只醫藥主題基金。她管理的工銀新經濟、工銀前沿醫療基金的前十大重倉股均全買醫藥， 年內收益率分別達78%、28%。雖然工銀新經濟基金對高彈性創新藥的捕捉能力強、收益率跑贏工銀前沿醫療基金約50個百分點，規模吸金能力卻遠遠不足，兩只醫藥主題基金的規模差異顯著，截至今年9月末，業績更好的工銀新經濟基金的規模只有不足4億元的體量，業績落后的工銀前沿醫療基金在規模上已突破100億元。
產品大幅度換倉也會影響規模增長，哪怕換倉后的業績更好。證券時報·券商中國記者注意到，皮勁松管理的創新合信醫療保健、創金合信全球醫藥基金均重倉醫藥，其年內收益分別為44%、74%，雖然前者業績落后了30個百分點，但截至今年9月末，前者規模為4.85億元，而后者的規模卻只有約4200萬元。根據上述兩只產品披露的信息，創新合信醫療保健三季度持倉延續上一季度的策略，而創金合信全球醫藥基金在今年三季度實施大規模換倉，前十大重倉股均被替換。
基金持倉透明連續是關鍵
業內人士認為，主動權益產品的規模降低收益指標的影響，反映出投資者對產品風格穩定、持倉透明度的高度關注。
“在賽道化行情比較顯著的市場氛圍中，投資者更偏好那些持倉內容透明、風格穩定的品種，這也是今年指數基金產品規模爆發的原因，因為這類產品的可預測性更高。”深圳一位基金人士表示，當前公募行業已進入產品貨架品類高度豐富的新時期，產品供給的種類不斷增加，投資者可選產品數量眾多，使得公募市場的細分化、場景化需求快速爆發，那些持倉風格穩定和透明的產品，更易在賽道化行情中成為資金申購的首選。
也有基金人士認為，換倉頻繁或產品風格穩定性欠缺，均會影響產品規模。在此背景下，基于產品合同的強制約定，成為保證基金投資透明度、可預測的關鍵。雖然部分基金產品連續多年重倉醫藥賽道，實際操作的風格保持連續穩定，但由于在基金合同層面并未強制約定單一賽道，仍存在基金經理變更后可能出現的賽道切換，降低了投資者對此類產品的申購興趣，使得部分產品在幾乎鎖定“醫藥基金冠軍”的情況下，卻未能在規模上取得成功，這一點也與“雙胞胎產品”的規模懸殊有關。
“持倉的透明與連續很重要，行業基金的業績受賽道強弱變化大，對基金經理變更、基金經理個人能力的敏感度較低。”華南地區一位基金銷售人士認為，面對幾只同類產品或同一基金經理管理的多只產品時，投資者往往會關注連續性和透明度，盡管幾只產品的持倉內容相似，但往往傾向于持倉內容可預測的基金，尤其是被基金合同強制約定的行業基金，相比于業績指標，可預測的基金持倉內容已成為吸引資金的關鍵要素。
排版：劉珺宇
校對：高源
